研究员：蔡文杰

　　期货交易咨询从业信息：Z0022568

　　期货从业信息： F03121925

　　发布日期：2026年3月9日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　天然橡胶：地缘影响有限，季节性偏弱中

　　上游：本周，泰北及东北部停割，杯胶价格偏强整理；泰南逐渐停割，总产出偏少，工厂存补库需求，胶水供不应求。截至3月6日，泰国胶水报收69.0泰铢/公斤，泰国杯胶报收57.0泰铢/公斤，水杯价差季节性走扩；印尼南部巨港（赤道南），部分胶树仍处于落叶期，北部棉兰（赤道北）进入旺产季；科特迪瓦逐步进入割季；越南停割；国内云南停割；海南停割，当地整体浓乳冬储备货量较往年处于偏低水平。

　　库存：截至2026年3月1日，中国天然橡胶社会库存138.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.21%。中国深色胶社会总库存为93.8万吨，增1.32%。其中青岛现货库存增1.82%；云南增0.11%；越南10持平；NR库存小计降0.38%。中国浅色胶社会总库存为44.5万吨，环比增1%。其中老全乳胶环比降0.42%，3L环比增6.56%，RU库存小计增0.32%。

　　下游：截至3月5日，中国半钢胎样本企业产能利用率为74.53%，环比+43.76%，同比-5.28%；中国全钢胎样本企业产能利用率为65.38%，环比+39.34%，同比-3.33%。半钢胎样本企业平均库存周转天数在43.1天，环比-0.99天，同比+0.79天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.79天，环比-1.29天，同比+4.24天。截至2026年3月6日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在23.8天，较上周下降0.9天。

　　价差：本周混合胶对RU主力合约的基差为-1115元/吨；越南3L对RU主力合约的基差为215元/吨，随着盘面回落，非标基差反弹，向后看，非标基差大幅走扩的驱动或有限。

　　泰国混合胶4月价格对NR04合约升水359元/吨，类似的，盘面回落之后，标混价差跟随反弹，预计全年泰混仍将维持对NR的升水结构。

　　本周RU的59价差为85元/吨，在近期的剧烈波动中，RU近月始终维持对远月的升水结构，或已体现全乳胶自身平衡表相对改善的状态，长期去看，全乳胶依然离供不应求的场景有不小的差距，预计在back结构走强的空间有限。

　　逻辑：在2026年全球央行跟随美联储进入降息周期之际，曾经在2025年压制全球轮胎行业增长的“对等关税”政策出现动摇，天然橡胶以短期的大幅上行定价本轮需求增长预期。随着中东冲突爆发且持续至今，市场的主基调由预期上扬切换至地缘冲突，近期中东事件涉及的国家与地区中，天然橡胶产业链上下游相关国家与地区较少，故预计对天然橡胶平衡表影响或有限。在与市场重心转移的背景下，RU&NR或震荡运行。

　　合成橡胶：中东地缘冲突之下，供应收缩预期加强

　　丁二烯：石脑油裂解制乙烯装置开工负荷为88.19%，环比上周减少0.44%，丁二烯装置开工负荷为76.28%，环比上周增加0.03%。本周丁二烯产量为12.15万吨，环比上周增加0.04%。本周，斯尔邦、燕山石化等装置维持停车状态，古雷石化检修略有延迟。

　　本周，中石化丁二烯周均价格涨530元/吨至10850元/吨。主流市场价格宽幅走高，山东鲁中送到丁二烯周均价格在11044元/吨，环比涨4.78%；丁二烯中国CFR价格为1500美元/吨，环比上周上涨230美金/吨。

　　本周，丁二烯内外价差1155元/吨，国内丁二烯供应紧缩预期加剧，人民币价格大幅上行，内外价差跟随大幅走扩。

　　截至3月4日，丁二烯华东港口最新库存在39100吨左右，较上周期略增700吨。少量船货到港且下游原料正常消耗，周内库存小幅波动为主，市场预期3月份进口量或难有大幅增加。

　　顺丁橡胶：国内顺丁橡胶的加工利润为-1178元/吨，丁二烯价格大幅上行，BR橡胶利润迎来深度亏损。本周，多数顺丁橡胶装置维持平稳运行。本周，高顺顺丁橡胶产能利用率在81.62%，环比-0.12%。本周，顺丁橡胶社会库存4.34万吨，周度环比-18.80%。

　　期货：本周，现货贴水BR2604合约-610元/吨，随着盘面大幅上涨，基差大幅走弱。本周BR仓单为18930吨，环比上周增加390吨。本周BR全合约持仓回暖，约为11.9万手。

　　逻辑：在中东地缘冲突持续发酵的背景下，盘面定价脱实向虚，由地缘冲突带来的强预期主导，在地缘冲突出现实际的缓和前（仅口头协议对预期的降温作用或有限），强预期定价或持续。由于地缘冲突导致原油供应迎来强烈的短缺预期，尤其是相对依赖中东石油供应的中国市场，BR橡胶的供应同步迎来收缩预期。而季节性上，BR橡胶在每年3月仍偏弱，因此在石油化工的产品中，涨幅相对靠后。向后看，中东冲突在短期内全面调停至冲突爆发前（就是原油的供应全面修复）的可能性偏低，冲突的不确定性仍非常高，矛盾或仍有加剧可能，故预计短期内BR或仍一定上行空间（反过来，冲突一旦缓和，即短期或见顶）。

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