研究员：蔡文杰

　　期货交易咨询从业信息：Z0022568

　　期货从业信息： F03121925

　　发布日期：2026年4月9日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　天然橡胶：预期回暖，短期反弹

　　上游：本周，泰国高温天气扰动，原料价格继续上涨，停割期原料端基本处于有价无量状态，二盘商手里尚有囤货流通。泰国工厂原料库存基本到2-3个月左右，工厂原料储备不及去年同期水平。截至4月3日，泰国胶水报收81.5泰铢/公斤，泰国杯胶报收60.1泰铢/公斤，水杯价差季节性走扩；印尼南部巨港（赤道南），部分胶树仍处于落叶期，北部棉兰（赤道北）进入旺产季；科特迪瓦逐步进入割季；越南停割，预计4月上旬开割；国内云南产区物候相对前期出现干旱情况，产胶上量受到影响，浓乳和全乳抢胶水的现象较凸出，致使了原材料价格呈现上涨趋势，同时胶块货源相对偏少，主要是加工厂去年的胶块原料基本消化，胶水上量受限的情况造成的；海南产区自3月下旬海南岛南部陵水、乐东、保亭一带开割，4月初西线儋州、白沙等地陆续启动开割，海南天然橡胶主产区正式进入新一年割胶季，预计产区将在清明假期以后逐渐大面积开割。

　　库存：截至2026年3月29日，中国天然橡胶社会库存135万吨，环比下降1万吨，降幅0.8%。中国深色胶社会总库存为91.8万吨，降0.3%。其中青岛现货库存增0.8%；云南降2.2%；越南10降14%；NR库存小计降6%。中国浅色胶社会总库存为43.1万吨，环比降1.7%。其中老全乳胶环比降1.1%，3L环比降7%，RU库存小计稳。

　　下游：截至4月2日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.25%，环比-1.12%，同比+2.44%；中国全钢胎样本企业产能利用率为72.07%，环比-0.17%，同比+3.79%。半钢胎样本企业平均库存周转天数在41.92天，环比-1.80天，同比-1.36天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在36.88天，环比-2.09天，同比-4.10天。截至2026年4月3日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在18.4天，较上周增加0.1天。

　　价差：本周混合胶对RU主力合约的基差为-800元/吨；越南3L对RU主力合约的基差为150元/吨，盘面波动仍偏大，基差窄幅震荡。 泰国混合胶5月价格对NR05合约升水115元/吨，标混价差窄幅震荡，预计全年泰混仍将维持对NR的升水结构。本周RU的59价差80元/吨，随着近期的大幅调整，结构重回远月升水。

　　逻辑：随着北半球春季的来临，全球即将迎来2026年年度的割季，国内云南海南将率先开割，近期国内产区降雨偏少，或导致上量时间点推迟（大约是4月中旬，就是下周），而东南亚产区目前仍处于低产季的尾声，科特迪瓦处于主雨季中，因此总量供应影响或相对有限。需求侧，由于能源问题导致下游轮胎生产受到有限影响（因为在制造业中，轮胎业不算高能耗行业），而国内市场的下游库存迎来去化，或体现实际的轮胎消费在短期内并未出现下滑。故，当下的平衡表并未呈现突出的过剩压力，短期RU&NR或偏强。向后看，地缘冲突对货币政策方向的影响或成为决定需求方向的主要变量，风险依然存在。定性，预计单边价格波动仍较剧烈。

　　合成橡胶：供应矛盾未缓解，短期回调或有限

　　丁二烯：石脑油裂解制乙烯装置开工负荷为75.5%，环比上周下跌4.0%，丁二烯装置开工负荷为66.66%，环比上周减少1.33%。本周丁二烯产量为10.83万吨，环比上周减少2.47%。本周，燕山石化、古雷石化、壳牌二期、茂名石化1#装置维持停车状态，斯尔邦装置重启运行，扬子石化一套装置停车检修，福建联合装置降负运行。 本周，中石化丁二烯周均价格涨560元/吨至18160元/吨。主流市场价格窄幅波动，山东鲁中送到丁二烯周均价格在17790元/吨，环比涨0.57%；丁二烯中国CFR价格为2560美元/吨，环比上周下跌20美金/吨。 本周，丁二烯内外价差-2924元/吨，由于能源运输中断，区域供需失衡恶化，海外市场价格大幅走强。 截至4月1日，丁二烯华东港口最新库存在27400吨左右，较上周期增加4400吨。周内有内贸船货少量到港补充，但多数下游企业大幅降负，原料消化缓慢，影响库存提升。

　　顺丁橡胶：国内顺丁橡胶的加工利润为-1746元/吨，丁二烯价格大幅上行，BR橡胶利润迎来深度亏损。区分一下丁二烯和顺丁橡胶，顺丁橡胶的终端下游高度集中在轮胎行业，丁二烯的终端下游在轮胎行业的占比约50%左右，所以当下更缺的可能是丁二烯，而不是顺丁橡胶。 本周，民营生产企业实行停车检修或降负荷运行，两油生产企业中，齐鲁石化、茂名石化、扬子石化降负荷运行，独山子石化、锦州石化停车。 本周，高顺顺丁橡胶产能利用率在44.78%，环比-8.41%。 本周，顺丁橡胶社会库存4.0万吨，周度环比-3.76%。

　　期货：本周，现货升水BR2605合约240元/吨，现货强升水持续。 本周BR仓单为23280吨，环比上周减少2300吨。本周BR全合约持仓骤减，约为12.85万手。

　　逻辑：在中东地缘冲突持续发酵的背景下，盘面定价脱实向虚，由地缘冲突带来的强预期主导，在地缘冲突出现实际的缓和前（仅口头协议对预期的降温作用或有限），强预期定价或持续。由于地缘冲突导致原油供应迎来强烈的短缺预期，尤其是相对依赖中东石油供应的中国市场，BR橡胶的供应同步迎来收缩预期。向后看，虽然几乎无法确定冲突缓和的时间点，但确定的是供给恢复是需要相对漫长的时间的，在需求侧持续走弱前，BR的平衡表压力或有限，BR的回调空间。在地缘冲突正式缓和前，BR橡胶或仍有上行空间，由于目前市场预期相对不稳定，期权或是比期货更有效规避风险的工具。

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