2026年02月02日，长江证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，金价上涨未结束，黄金仍是对抗不确定性最佳资产。

报告摘要如下：
　　事件描述
　　年初以来，金价持续上涨并突破5000美元/盎司，但近期却迎来调整，未来金价走向何方？
　　事件评论
　　金价步入十字路口：从地缘政治事件，到“沃什冲击”
　　新年伊始，在地缘政治事件的不断催化下，金价迎来持续上涨。特朗普政府前脚发动突袭行动抓走委内瑞拉总统马杜罗及其妻子，后脚宣布将向格陵兰岛派兵的欧洲8国加征关税，而美国司法部也向美联储发出传票，丹麦“学界养老基金”则宣布将在月底前抛售1亿美元的美债。截至1月28日，伦敦金现价格已从去年底的4318美元/盎司，攀升至5414美元/盎司。然而，不仅1月FOMC会议暂缓降息并释放鹰派信号，特朗普更是提名沃什出任美联储主席，后者“降息+缩表+缩职能”的政策主张同样向市场释放了鹰派信号，金价也随之迎来明显调整。
　　哪些资金决定金价：央行配置主导，ETF放大趋势
　　投资需求和央行购金或主导金价变化。黄金的需求集中在珠宝首饰及工业用金、央行购金和ETF及类似产品等三个方面。其中，珠宝首饰和工业用金需求相对稳定，对黄金价格的影响也较为有限，而从历史数据看，主导黄金定价的或主要是期货持仓、ETF增持和央行购金。
　　外盘看LBMA、COMEX，内盘看SHFE、SEG。首先来看期货持仓，内、外盘定价主力有所不同：外盘价格发现主要由COMEX黄金期货驱动，并通过LBMA现货基准价及其交割体系向全球传导；内盘价格发现则主要由SHFE黄金期货主导，并通过上金所现货交易实现价格锚定。在各类交易者中，期货投资者对影响金价的宏观与金融变量最为敏感，但实际交割量占比极低，更多体现为金融定价行为，而现货市场则更多承担价格承接与实现功能。
　　从需求结构看，黄金需求的边际变化主要来自央行与黄金ETF。再来看ETF增持和央行购金，其中，黄金ETF更偏向被动反映价格走势，并在趋势行情中起到放大作用，而居民资产配置向黄金转移所带来的增量需求，则将在中长期内，通过改变黄金供需格局影响定价。相比之下，央行购金更多出于战略配置考量，对短期价格波动的敏感度相对较低。年初以来的金价上涨，更多由国内投资者和巴西、印尼、伊拉克等央行购金推动。
　　未来金价走向何方：“沃什冲击”尾声，上涨远未结束
　　短期来看，中期选举仍是最大主线，“沃什冲击”或已近尾声。历史上看，美国总统在提名新FOMC主席时，往往带有较强的政治意愿。我们认为，沃什在年内推行缩表的概率并不高，其原因在于：缩表将推升期限溢价，导致中长端利率难以下降，不利于鼓励投资和消费从而提振经济，而这并不符合特朗普“赢得中期选举”的政治利益追求。事实上，在中期选举压力下，特朗普持续干扰美联储独立性，并掀起地缘政治摩擦的概率较大，而目前市场预期年内仍有望累计降息50bp，不论是地缘政治摩擦还是降息预期，都将对年内金价形成支撑。
　　长期来看，全球仍处“秩序重构”、“低增长高债务”格局，黄金仍是对抗不确定性的最优资产。一方面，我们仍处于新一轮世界权力交接期，这意味着“秩序重构”的全球政治格局并未改变；另一方面，AI尚处于早期，这意味着“低增长、高债务”的经济格局也未改变。当美元和美债不再“无风险”，黄金这一最古老的货币仍是对抗不确定性的最优资产，金价上涨也远未结束。
　　风险提示
　　1、历史经验存在局限性；2、地缘政治风险超预期；3、财政纪律整顿带来美元信用修复。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。