近期全球最火热的贵金属——白银的交易价格在周四大幅回落，此前白银期货价格连续多日飙升且屡创历史新高点位。截至周四亚盘早间交易时间段，白银价格跌超4%至87.2美元附近，主要因美国总统特朗普透露将暂缓对关键矿产进口征收关税，导致市场对于白银的恐慌式看涨情绪大幅降温。白银在周三曾经一举创下93.7美元的历史最高点位。

　　这种白色金属一度暴跌7.3%，而黄金也出现下跌，但是跌幅远远小于白银，黄金当前跌幅不到0.5%。白银在刚刚过去的四个交易日大举上涨逾20%后出现回调，除了美国政府暂缓关税导致美国市场暂时避免抢购白银这一宏观层面影响，绝大部分跌势逻辑可能源于白银庞大的投机资金们获利回吐以及彭博大宗商品指数(BCOM)再平衡举措带来的数十亿美元抛售压力。

　　白银在过去一年几乎翻了两番，在今年前两周，即2026年开年以来，黄金价格上涨了 7%，而白银价格则大幅上涨了29.5%。

　　黄金和白银期货价格此前在周三延续强劲涨势，截至收盘创下新的历史高点，主要影响因素仍然是全球地缘政治局势可能持续恶化，尤其是委内瑞拉、古巴与伊朗国内持续陷入动荡，尤其是后两者国家与美国直接发生政治/军事冲突的风险持续上升，加之特朗普政府持续威胁美联储货币政策独立性，以及“美国经济例外论”在特朗普任期内持续坍塌导致美元贬值、美债遭遇抛售等因素。

　　特朗普“关税缓刑”触发白银回调

　　随着美国总统唐纳德·特朗普表示他将通过双边贸易谈判协议来确保关键矿产供应，此前美国大宗商品交易市场对美国政府即将对于白银、铂金和钯金征收关税的担忧暂时出现缓解，导致近期大涨的白银与铂族金属均大幅回调，截至发稿铂和钯跌幅均接近5%。

　　根据当地时间周三晚间的一份声明，特朗普政府提出了对进口产品设定价格下限 —— 而不仅是按百分比征税，以发展美国本土愈发庞大的工业供应链系统，但并未排除未来宣布征税的可能性。

　　“该命令表明特朗普政府在做出未来决定时将采取更有针对性的方式而不是更加宽泛的策略，” 来自TD Securities的高级大宗商品策略师丹尼尔·加利在一份报告中表示。他强调，毫无疑问，从白银价格与铂金金属价格均大跌来看，这种方式“显著缓解了人们对广泛性的政策的恐惧情绪，但是这种环境可能无意中影响支撑基准贵金属价格的恐惧情绪”。

　　大宗商品类金属的广泛涨势曾在周三推动白银和黄金创出新高，同时LME铜和锡价格也疯狂飙升，主要因为投资者因各种地缘政治、经济与供应链紧张风险而转向工业金属和贵金属资产。中国和美国市场的疯狂买盘以及更广泛的大宗商品轮动周期则持续支撑起贵金属与工业金属需求。

　　过去几周，白银价格易出现剧烈波动，其14日指数平均真实波幅区间 —— 一个市场波动性衡量指标，在短短几日内迅速飙升。不过这一趋势在很大程度上可能归因于投机资金主导的强劲技术因素，而不是基本驱动因素。

　　来自Saxo Bank AS 的大宗商品策略负责人 奥尔·汉森在社交媒体上表示：“大宗商品交易员们在屏幕上看到的许多现象反映的是被迫强制流动、保证金动态、期权对冲和空头回补，而不是真正的供需价格发现机制。在这样的环境下，技术层面的支撑可能失去可靠性，止损容易被触发，即便正确的宏观观点也难以在短期市场刺耳的投机抛售噪音中存活。”

　　白银暴跌之际，黄金彰显“避险之王”底色

　　特朗普政府针对美联储的再度威胁同样在近期大幅提振了贵金属市场，同时也重新唤起了“抛售美国”交易，推动一些机构投资者抛售美债，进而将更多资金投入黄金这一传统避险资产。美国扣押委内瑞拉领导人，美国总统特朗普多次威胁军事占领格陵兰以及伊朗局势的不稳定也同样促成了市场对于黄金与白银这两大贵金属避险需求。

　　根据最新的 Markets Pulse 调查显示，受益于全球央行持续购金需求强劲等多重利好因素驱动的黄金上涨势头将在一月份之后持续，这意味着过去一年暴涨70%且屡创新高的金价有望持续上涨，并且在周四亚盘早间黄金下跌之际，亚洲黄金ETF仍在吸引逢低买盘。

　　但是，白银可能无法像黄金这样价格韧性十足——毕竟白银投机资金占主导，而黄金的央行系统购买力量则提供了足够强劲的资金支撑。因此，未来一段时间内剧烈波动可能成为白银的常态，虽然白银和铜以及铂族金属也达到了类似的屡创新高里程碑，但随着投资者们权衡供应约束的持续性，以及大批量投机性质的资金选择获利了结，流入这些除黄金外大宗商品类金属的资金开始出现动摇的迹象。

　　另外，芝商所(CME)在本月再度收紧风控标准。自1月13日收盘起，金、银、铂、钯的保证金计算方式由“固定美元金额”调整为“名义价值百分比”。这一转变意味着保证金将随合约价值的波动实现实时动态调整。当银价剧烈跳涨时，意味着大宗商品交易员们所需的抵押品将成比例增加。

　　CME这一最新的政策在当前的高波动环境下，显著抬高了高杠杆投机的成本，迫使部分“轻仓且投机的多头”在保证金压力下选择主动减仓，客观上起到了平抑过热情绪的作用。盛宝银行的分析师团队表示，任何单边行情最终都会触及历史级别的天花板，而白银最可能的制动器是工业需求的破坏。