宏观

　　节后总结：

　　贵金属

　　元旦假期外盘仅一个交易日，黄金白银震荡整理，铂钯下探回升。从宏观面来看，全球宽松预期，长期地缘信用逻辑以及央行购金仍是黄金的主要支撑；白银和铂金等贵金属更是受到“情绪供需缺口+逼仓”逻辑的反复干扰，即便官方屡出限制措施，但市场情绪仍是主导。近期贵金属涨幅较大导致贵金属易受到情绪面及止盈盘大幅波动。

　　假期期间，美国空袭了委内瑞拉首都加拉加斯，并逮捕了委内瑞拉总统马杜罗及其妻子。这是地缘上的重大事件将可能影响周一的金融市场。除了油价的大幅波动可能外。贵金属特别是黄金也可能深度定价此次地缘事件，国际秩序的动乱进一步加深长期逻辑形成可能的跳空高开行情，但仍需高度关注现阶段极高的波动率，仍建议低多作为主要方向。

　　下周是2026年第一个完整交易周，市场再次迎来数据周，美国PMI数据和非农就业数据都将公布，叠加上此次地缘事件，市场宏观叙事不确定性加强，如若在高位进场易受到情绪回调的负反馈，所以仍可选择情绪相对消化后依照长期趋势。

　　股指

　　股指当前仍然处于资金面和政策面推动的慢牛之中，节日期间主要变化包括：1)港股和中概股大幅走强。2)AI、无人驾驶等科技方向仍然传出较多利好。3)人民币持续升值。4)节前国内PMI超预期走强。总体上节日期间无论是经济数据、外部环境还有科技方向，都偏乐观，预计股指的新一轮走强仍将继续。

　　国债

　　12月31日晚公募新规发布，较最初版本有所放宽，精准打击7-30天的流动性管理行为，政策意图明确，能够一定程度抑制短期波动。元旦期间消费数据量价齐升，2026年“两新”、“两重”首批政策落地，预计消费带来的通胀回暖仍将是Q1的主线，超长端利率易上难下。

　　展望2026年Q1，债市可能延续震荡偏弱格局，收益率曲线继续走阔。货币政策预计维持中性，降准可期而降息需更强触发条件，资金面整体平稳但难免受税期等因素小幅扰动。机构行为上，公募销售新规落地可能形成利空落地带来的小幅修复，但不影响国债底层逻辑，保险机构“重股票、轻债券”趋势下，中小险资的债券配置可能会成为亮点。利率水平、信用利差和期限利差可能较2025年初有所改善，市场交易拥挤度或将降低。

　　宏观组

　　资深宏观分析师，负责品种：股指期货。清华大学工学学士、天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。对宏观环境有非常独到的见解和敏感度，可结合宏观和资金面判断股市运行规律。

　　殷时杰(实习)

　　宏观组助理分析师，负责品种：国债期货。暨南大学经济学学士，南洋理工大学分析学硕士在读。对债券市场，宏观经济有深入研究。

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