行情简述：

　　2025年12月17日沪镍期货突发暴力反弹行情，从最低11.2万元每吨连续5个交易日反弹，截至12月23日沪镍主力合约2月合约已经涨至11.4万元每吨。从市场情况来看，沪镍市场爆量明显，12月23日成交量超过60万手，超过起涨日成交量两倍，持仓方面，沪镍总持仓快速从26.7万手上升至31.5万手，中期分歧有所加剧，行情仍有持续动能。

　　短期驱动

　　本轮沪镍反弹的诱因是印尼政府再度出台政策支持镍市，印尼镍矿商协会透露2026年初HPM(镍参考价)公式将进行下一次修订：协会表示印尼能矿部计划将钴和铁等伴生矿列为独立商品并征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元。此外，协会透露政府拟将2026年RKAB镍矿产量目标下调至2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅缩减，旨在通过供应端收紧防止镍价进一步下跌。但从其他信息渠道来看，目前关于2026年镍矿固定配额尚无进一步更新。政府强调配额核定需具备“明确且严谨的研究依据”，相关分配机制目前仍处于内部深入讨论中。

　　从原理上看，镍矿及相关产业是印尼政府重要关注，承担印尼重要的税收来源，并解决大量当地就业。由于2020-2022周期镍市场经历历史级别大牛市，催生中资矿商在印尼当地开矿设厂，投建大量的火法冶炼和湿法冶炼项目，并在过去三年延续两位数的高增速，截至2025年，来自印尼红土镍矿、NPI项目生产的镍元素全球占比逼近60%，这导致印尼当地矿业政策对镍供需预期产生重要影响。

　　基本面与结论

　　从实际供需来看，镍产业链过剩仍是产业共识，镍库存处于两年前低点5000吨接近10倍的水平，这导致镍价总体易跌难涨(价格处于高位区将催生大量仓单卖到盘面上)。但就短期而言，由于近期市场处于宏观层面的再通胀气氛中，主要稀贵有色金属处于历史级别的大牛市，而镍作为单位价值量较高的品种，价格又处于近年来的低位区，其低估的金融属性引起了大资金的注意。从短期交易的角度来看，资金和政策预期的共振仍然是市场的主要力量，相反，固守基本面和产业供需的套保盘和产业投资方此阶段可能承受较大的资金压力，空头的资金管理和仓位控制、砍仓压力是这一阶段行情的主要矛盾，建议短期做好资金管理，不排除镍价冲击13万元的可能性。

　　国投期货

　　高级分析师吴江期货投资咨询证号：Z0016394