上周各股票指数走势回暖，中证转债指数涨跌幅为-0.27%。通信、电子、综合等行业涨幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数下降，从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位。近期市场波动加大，三季度至今股指明显拉升后，短期场内资金或有一定获利了结情绪，国联民生固收团队预计股指在当前或维持一段震荡行情，“蓄力”后2026年初或再度上行。上周转债估值下降，原因或在于“补跌”需求，11月大部分时间转债相对股票表现较强，如前一周转债跌幅小于各个正股指数，抗跌的表现主要源自于转债估值端的拉升对冲正股端的下跌，近期估值过高后或需要一定幅度的“调整”，因此上周转债估值有所压缩。转债赛道及标的建议关注：(1)海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注环旭、信服等转债；(2)下半年高端制造领域有望迎来景气度修复，建议关注天能、崧盛等转债；(3)“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、福22等转债。