国内：中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。国家育儿补贴制度实施方案正式公布，从2025年1月1日起，每孩每年发放育儿补贴3600元，至其年满3周岁。对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿，无论一孩、二孩、三孩，均可申领育儿补贴。香港长和公告称，正考虑邀请一家中国主要策略投资者加入由美国主导的财团，共同协商巴拿马运河港口业务交易事。农业农村部党组召开会议。会议强调，要围绕统筹推进新型工业化、新型城镇化和乡村全面振兴，推动农业转移人口市民化，切实维护好进城落户农民的土地承包权、宅基地使用权、集体收益分配权。

　　国际：美欧对关税协议细节“各执一词”。特朗普表示，协议不包括医药产品，暗示这一领域可能面临更高关税，冯德莱恩则明确称“欧盟同意医药产品适用15%关税”；在钢铝关税问题上，特朗普坚称50%的税率“保持不变”，而冯德莱恩则表示“关税将被削减，将引入配额制度”。日本首席谈判代表表示，5500亿美元中只有1-2%是投资，绝大多数是贷款。特朗普将留给俄罗斯达成俄乌协议的期限缩短至10到12天，他表示"没有理由再等了，美国没有看到任何进展"。

　　大类资产：7月28日，亚洲交易时段，权益市场震荡走强，科技叙事仍在继续，创新药、稀土延续强势行情，而反内卷相关品种显著回调。上证指数收涨0.12%，恒生指数收涨0.68%；债市方面，随着反内卷行情降温，盘面上有所修复，10年期国债收益率下行1.75bp。美洲交易时段，贸易谈判继续推进，不确定性事件淡出，美股保持涨势。标普收涨0.02%，纳指收涨0.33%，美债方面，10年期美债收益率上行2bp。汇市方面，美元指数显著上行，收报98.7，离岸人民币保持平稳，收报7.18。商品方面，市场风偏维持高位，黄金继续回落，Comex黄金收跌0.73%，特朗普对俄表态更加强硬，原油价格抬头，WTI原油收涨2.94%。国内金属随反内卷行情降温而回落，南华金属指数收跌2.35%。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏弱震荡，COMEX黄金期货跌0.65%报3314.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.09%报38.33美元/盎司。上周内公布的美国经济数据有韧性，当周初领失业金人数继续回落，服务业PMI创近期新高，耐用品订单好于预期，联储降息紧迫性并不高。此外，美国与日本、印尼、菲律宾等国达成贸易协议，与欧盟达成总体框架，且正与中国展开新一轮谈判，市场不确定性进一步下降，利空贵金属。展望未来，短期内贵金属暂缺趋势性行情的驱动，需要进一步关注特朗普政府的关税政策动向，判断其对经济的影响。Comex黄金主力运行区间【3300,3400】美元/盎司,沪金主力运行区间【765，800】元/克。Comex白银主力运行区间【36，39】美元/盎司，沪银主力运行区间【8700，9300】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　 LME铜上一交易日收于9762.5美元/吨，跌0.34%，上海升水95，广东升水-10。宏观方面，中美开启新一轮贸易会谈，关税或再度延长90天。美联储方面，市场预期本次会议维持利率不变。基本面上，近日国内企业在非洲和国内的两个铜矿项目有生产扰动出现，铜矿紧张格局或有继续发酵。矿企二季报陆续公布，铜精矿增量继续小幅下修。消费端，下游在或因目前处在淡季，新订单改善情况一般，整体仍偏弱。展望后市，观察到国内反内卷刺激的部分商品有明显回落，预期驱动的行情放缓，未来仍需检验现实。铜关税落地节点临近，建议关注物流回流导致的过剩兑现以及消费韧性情况，若持续弱于预期则价格有回落风险。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　 LME上一交易日收于2631，持稳，沪铝夜盘高开后整体在2.06-2.07w区间波动。基本面来看，实际消费仍偏弱，铝锭周初延续累库，但铝棒维持小去库。现货市场方面，到货较多叠加下游看跌观望少采，现货继续小幅走弱；铝棒加工费好转，铝棒转产未持续。成本端看小幅上涨，其中国内煤价涨幅略有放缓、氧化铝价格小涨、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价小幅上涨、电价持稳。综合来看，强宏观弱基本面下预计铝价向上承压，沪铝核心区间预期在【20300，21000】元/吨。

　　投资策略：向上压力较大，阶段性需求弱势，关注价格回落压力和ADC与AL的价差收窄机会。

　　风险提示：宏观风险、煤炭价格大涨超预期、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

　　铅

　　隔夜伦铅下跌0.15%至2017.5美元/吨，沪铅上涨0.03%至16945元/吨。现货市场长单为主，成交比较平淡。当前来看，供应端原生炼厂逐步结束检修，随着季节性旺季临近，市场情绪有相对好转，铅价回调后蓄企补库预期增强，当前期货持仓稳定在10万手以上，再生铅亏损为下方提供安全边界，预期铅价进入八月后有望修复，沪铅主力合约运行区间【16800，17300】元/吨，伦铅运行区间【2000,2070】美元/吨。

　　风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。

　　锌

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　　昨日伦锌震荡运行，收低2805.5美元，跌幅0.83%。现货市场，上海现货对08合约升水80-升水50，广东市场对08合约贴水60-贴水110元，周度社会库存继续积累。综述，国内开始关注到“反内卷”话题所带来的商品大幅价格波动，随着监管的趋严，预计短期存在回落的可能性；另一方面，LME锌挤仓结构还未消散，一定程度上阻碍了锌价通畅下挫。预计短期锌价回落至2770美元/吨一线，可考虑轻仓入场空头

　　投资策略：预计短期锌价回落至2770美元/吨一线，可考虑轻仓入场空头

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日LME镍收于15230美元/吨，跌0.1%；沪镍主力收于122130元/吨，跌0.6%。监管风险担忧下，“反内卷”宏观情绪继续降温，镍价震荡。基本面上，不锈钢现货市场未见明显修复，后续行情回落风险或较大。镍铁端部分高成本有停产发生，最新成交价920附近，有所修复。展望后市，我们认为不锈钢行情月内仍存在行情转差的风险，镍价或恢复震荡偏弱格局。宜观望。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.5】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　上一交易日LME锡收于33670美元/吨，跌1.38%。沪锡主力夜盘收于267310元/吨，跌0.51%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，缅甸佤邦政府重开复产会议，通过部分采矿证申请，预计Q4锡矿或有实质流出；消费端，光伏行业虽已启动反内卷行动，但行业需求尚未明显改善，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西废锡回收下降致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，供需格局趋向紧平衡，锡价维持震荡格局。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

　　焦煤

　　7月28日周一夜盘焦煤Jm2509收跌10.25%至1077元/吨，领跌黑色。上周市场交易煤矿核查超产，做多情绪高涨，炼焦煤下游积极补库、上游大幅去库，投机和套利需求释放，期现联动上行，Jm2509上周收盘涨幅高达36%。但6月以来炼焦煤基本面呈现供增需减，供需形势并不乐观；根据机构统计，煤矿超产量也有限。因此，我们认为近期市场存在过热、价格虚高的风险。除了交易所技术限仓为市场降温外，在目前市场对粗钢需求展望相对理性、未过于激进的情况下，过高的价格也将对需求产生负反馈作用，牵制价格涨势。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单973元/吨，Jm2509升水10.7%。预计短期焦煤价格存在进一步回调的可能。

　　投资策略：暂时观望，或择机做空。

　　风险提示：钢需超预期增长，炼焦煤供应超预期收紧，宏观风险。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力2509合约收涨-8.00%至8915元/吨，持仓27.90万手，日增-44246手。大盘情绪降温，此前受到“反内卷”刺激上涨的品种均出现大幅回调，多品种跌停。近期新疆产能陆续复产，供给增长后三季度平衡转为累库，基本面边际走弱。当前价格可覆盖新疆地区完全成本，四川、云南地区则部分地区面临亏损，仅能覆盖现金成本。展望后市，目前资金博弈加剧，“反内卷”路径指引暂不明朗，短期消息面和情绪面对盘面价格影响较大。短期预计短期价格宽幅震荡，主力合约运行区间【8500，9500】元/吨。

　　风险提示：政策不及预期，上游大幅复产

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨-7.98%至73120元/吨，持仓37.84万手，日增仓-11.26万手，盘面大幅减仓，资金博弈剧烈。7月28日，广期所碳酸锂期货仓单录得12276手，较上一交易日增长280手。据交易所，自2025年7月28日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2509合约上单日开仓量不得超过3,000手。展望后市，市场近期消息炒作较多，盘面价格波动剧烈，短期仍以交易江西云母矿停产风险问题，预计短期价格宽幅震荡，主力运行区间【65000，83000】元/吨，炒作情绪下风险加剧，建议谨慎操作。

　　风险提示：供给突发扰动，仓单量偏少