【华泰期货黑色建材专题】焦煤供应充足价格承压向下
发布时间:2024-12-31 09:14阅读:19
策略摘要
随着国内市场焦煤供需状况逐渐宽松,焦煤库存量不断攀升,达到了近年来的同期高位。焦煤价格持续下滑,尤其是期货市场价格跌幅更为显著。当前焦煤价格快速下跌主要由以下五个因素驱动:1、铁水产量持续减少,导致煤焦需求相应减弱。2、去年国内受安全事故影响,焦煤产量自11月起持续下降,整体供应处于较低水平。而今年煤矿安全事故较少,尤其是山西地区产量保持高位,焦煤产量直到近期才开始有所下降。3、近年来,焦煤进口量大幅增长,期货市场主要与蒙煤挂钩,而蒙古煤炭进口量持续增长,加之前期通关口岸库存达到顶点,交割资源相对充足,导致近月合约交割博弈加剧,近月焦煤价格承受较大压力。4、今年气候偏暖,动力煤需求持续疲软。即便在动力煤消费旺季,动力煤价格也持续走低,这削弱了动力煤对焦煤价格的支撑作用。此外,随着市场进入宏观政策的交易真空期,市场预期偏向悲观,这也进一步推动了黑色产业链中基本面较弱的煤焦价格继续下跌。在焦煤供需短期走向失衡下,未来需关注进口与炼焦配煤情况,以便准确判断焦煤价格是否会出现企稳迹象。
核心观点
市场分析
2024年焦煤行情回顾。2024年一季度,在国内消费回升偏慢下,黑色全产业链形成负反馈,从而压制焦煤需求,焦煤呈现供需双弱局面,焦煤价格也持续下跌。二季度,随着钢材需求环比好转,焦煤产量受山西地区政策影响,库存持续去化,焦煤出现阶段性供需错配,焦煤价格阶段性反弹。三季度,国内消费再度转弱及螺纹新旧标准转换,压制黑色商品价格,9月底虽受宏观政策刺激出现反弹。四季度,焦煤供需偏宽松的矛盾持续扩大,焦煤价格持续下跌,目前仍在下跌趋势中,考验后期价格支撑。
海外产销环比走弱,消费维持较强韧性。据华泰期货研究院测算,2024年1-11月,海外粗钢产量达76,545万吨,同比增长0.2%,至3月以来连续9个月呈负增长。同期,海外粗钢消费累计86,946万吨,同比增长3.0%,其中,11月同比增长2.3%,较10月份增速下滑3.1%,海外消费仍表现较强韧性。2024年1-11月,海外全铁累计产量49,398万吨,同比增长0.6%,其中,11月份全铁产量同比下降1.1%,再度转负,海外全铁产量全年维度有望实现小幅增长。
国内需求环比回升,出口维持高位增长。2024年1-11月,国内粗钢累计产量100,247万吨,同比下降1.1%。近四月日均产量增速分别为-12.0%、-7.6%、-1.6%和+0.9%,降幅持续收敛,且11月录得正增长。同期,粗钢累计消费90,137万吨,同比下降3.3%,近四月日均消费增速分别为-11.2%、-8.6%、-7.2%和-2.2%,11月降幅较之前月份大幅收窄。此外,1-11月我国粗钢净出口累计10,407万吨,同比增长30.5%,显著缓解了国内钢铁行业压力。同期,生铁产量累计81,462万吨,同比下降1.4%,折钢铁冶炼端焦炭消费减少867万吨,其中11月日均铁水产量257.4万吨,同比增0.5%,为8月以来首次正增长。
碳元素供需转宽松,库存持续累至高位。今年碳元素供给格局受国内产量与进口态势影响,逐步由偏紧态势朝宽松方向转变。随着成材消费走弱,且焦煤供应端持续增量,碳元素库存历经平稳过渡、去库阶段后,转而进入长达两个多月的累库周期,整体库存水平在中位偏高位置徘徊。同时,煤焦也呈现持续累库趋势,其中焦煤库存的增长态势尤为突出,当前总库存已攀升至历史同期高位。综合来看,现阶段碳元素的库存结构折射出煤焦市场相对疲软的基本面状况。
焦煤短期供需失衡,考验下方价格支撑。随着国内市场焦煤供需状况逐渐宽松,焦煤库存量不断攀升,达到了近年来的同期高位。焦煤价格持续下滑,尤其是期货市场价格跌幅更为显著。当前焦煤价格快速下跌主要由以下四个因素驱动:1、铁水产量持续减少,导致煤焦需求相应减弱。2、去年国内受安全事故影响,焦煤产量自11月起持续下降,整体供应处于较低水平。而今年煤矿安全事故较少,尤其是山西地区产量保持高位,焦煤产量直到近期才开始有所下降。3、近年来,焦煤进口量大幅增长,期货市场主要与蒙煤挂钩,而蒙古煤炭进口量持续增长,加之前期通关口岸库存达到顶点,交割资源相对充足,导致近月合约交割博弈加剧,近月焦煤价格承受较大压力。4、今年气候偏暖,动力煤需求持续疲软。即便在动力煤消费旺季,动力煤价格也持续走低,这削弱了动力煤对焦煤价格的支撑作用。此外,随着市场进入宏观政策的交易真空期,市场预期偏向悲观,这也进一步推动了黑色产业链中基本面较弱的煤焦价格继续下跌。
焦煤供需短期走向失衡,关注进口与炼焦配煤情况。近年来,随着国内优质焦煤资源的日益稀缺,我国显著增加了对海外焦煤的进口量。根据华泰期货研究院的估算,2021年我国焦煤的对外依存度为10.8%,而预计到今年,这一比例将进一步提升至22.2%。随着进口资源在总供应中的占比增加,国内焦煤价格一旦下降至某个临界点,便可以通过调整进口量来实现新的供需平衡。因此,未来我们仍需密切关注焦煤的进口动态,以便准确判断焦煤价格是否会出现企稳的迹象。同时,随着岁末年初的到来,煤矿产量将出现环比下降,这将在短期内为焦煤市场带来一定的缓解。此外,通过对炼焦配煤与秦皇岛Q5500动力煤(内蒙古产)现货价格的价差进行监测,我们发现当前两者的价差正处于近两年来的较低水平。这一现象表明,未来炼焦配煤的流向可能对改善焦煤的整体供需状况起到关键作用。
策略
年度展望焦煤供需转向宽松,关注进口与炼焦配煤情况
风险
煤矿安全生产情况、国内粗钢消费、焦煤产量、焦煤进口、宏观经济环境等。
以上内容节选自华泰期货已经发布的黑色建材专题报告20241230:《焦煤供应充足,价格承压向下》,完整报告请通过华泰天玑系统查阅:https://ent.htfc.com。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。