螺纹：低位震荡偏弱。

　　供给:上周螺纹小样本产量218.73万吨(+0.66)，热卷小样本产量312.72万吨(-7.4)。247家钢厂高炉铁水日均229.41万吨(-3.06)，富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率56.2%(-2.8)。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-148.96元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3458.96元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3596(折盘面)元左右，电炉平电利润-225.21元/吨左右，谷电成本3431(折理记)元左右，华东三线螺纹谷电利润-60元/吨。近期钢价出现下跌，长流程钢利润收缩，电炉利润下滑，电炉全面亏损。根据钢厂检修计划，预计后续铁水继续减产，电炉日耗下滑，但高炉利润仍存，总体产量偏高。

　　需求:Mysteel统计本周小样本螺纹表需238.68万吨(+1.02)，小样本热卷表需312.19万吨(-4.8)，由于近期发债速度加快，下游资金到位程度加速好转，工地存在促回款情况，导致短期需求呈现淡季不淡的特征，近期表需仍然上升，但随着春节临近，需求可能季节性下滑;1-11月中国固定资产投资同比收缩，其中房地产和制造业投资出现下滑，但基建投资在资金影响下出现一定回升;11月销售同比回正，新开工和竣工面积进一步下滑，说明房地产工程端改善力度有限，需求改善有成效;11月制造业PMI系数环比上升。其中生产、新订单、出口指数环比好转，整体需求有所修复;11月中国汽车产量同比+11.11%，但出口同比+4.77%，内需回升，出口增速出现一定下滑，但国内汽车制造依然强势;11月家电产量继续同比增长，后续排产依然偏强;制造业需求存在较强支撑。11月钢材出口量同比+15.83%，钢材出口增速继续增长;叠加海外高炉复产进度仍然缓慢，钢材出口仍有韧性;考虑到未来海外贸易摩擦，年末国内商品存在抢出口情况。

　　国内制造业和出口存在韧性，或延续至明年1月，年底基建需求存在一定冲量，后续随着财政政策释放可能继续存在改善空间，房地产仍为经济拖类项。库存:螺纹库存方面厂库-9.27万吨，社库-10.68万吨，总体库存-19.95万吨;热卷厂库-0.11万吨，社库+0.64万吨总体库存+0.53万吨;五大材厂库环比-13.98万吨，社库-6.99万吨，总库存-20.97万吨。目前钢材基本面偏向中性，整体维持去库状态，其中螺纹库存去化而热卷库存转向累计。

　　目前钢厂利润仍存，但电炉利润已经全面亏损，近期钢厂陆续公布限产计划，预计未来钢材产量温和回落。近期随着资金层面的改善，北方地区下游存在赶工需求，但随着春节渐进，开工将出现回落，钢材基本面可能小幅恶化钢材价格存在向下的压力，但由于钢材库存偏低，钢价下方空间有限。预计后续房地产仍为需求拖类项，基建需求下滑，受外部需求影响制造业和出口仍有较强的支撑。然而，1月特朗普将宣誓任职，若届时出台对华关税政策，可能对资本市场情绪及出口需求造成较大影响。

　　总体看螺纹目前仍然处于震荡偏弱时期，季节性需求淡季再加上市场对明年需求仍然不够乐观导致冬储积极性较弱的影响市场短期缺乏向上驱动，但下方有成本和低库存支撑，故螺纹以低位震荡偏弱看待，中短期难有趋势性驱动行情，操作上避免追涨杀跌，最好是在反弹后参考分时图技术信号采取逢高短空的策略。

　　风险提示

　　点