早评

　　银河

　　隔夜CBOT大豆指数上涨0.05%至983.5美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨1.23%至304.1美金/短吨

　　1.油世界：美国农户受大豆价格下跌比较严重，而巴西农户则是表现出比较明显的销售压力。这可能会促进巴西农户的销售积极性，占据本季度大豆销售量的40%；

　　2.油世界：阿根廷10-11月豆粕出口530万吨，较去年增加300万吨。多数装运至欧盟，当地由于豆粕价格较低以及其他粕类供应减少。还有较大数量装运至越南，印尼等其他地区；

　　3.加拿大谷物委员会：截至12月15日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加24.7%至17.48万吨，之前一周为14.02万吨。自2024年8月1日至2024年12月15日，加拿大油菜籽出口量为420.42万吨，较上一年度同期的225.29万吨增加86.6%。截至12月15日，加拿大油菜籽商业库存为138.74万吨；

　　4.我的农产品：截止12月20日当周，油厂大豆实际压榨量为187.33万吨，开机率为52.66%。此前一周中，大豆库存601.41万吨，较上周增加54.38万吨，增幅9.94%，同比去年增加77.52万吨，增幅14.80%。豆粕库存64.02万吨，较上周减少4.03万吨，减幅5.92%，同比去年减少22.95万吨，减幅26.39%。

　　空头大幅减仓带动美豆粕阶段性反弹，受此影响，美豆盘面也呈现一定反弹态势。但由于巴西产区天气整体维持良好，丰产特征仍然比较明显，压力仍未完全体现，阿根廷前期播种也相对比较顺利，在此背景下，产区仍有一定供应压力，美豆反弹空间受限。国内需求可能会有阶段性好转，但大豆到港压力也相对比较明显，在此背景下，豆粕现货方面也同样以偏宽松为主。

　　1.单边：预计仍以偏弱运行为主

　　白糖

　　周五ICE美糖上涨，主力合约上涨0.11(0.57%)美分/磅至19.51美分/磅。

　　1.我国11月进口食糖53.34万吨，同比增9.58万吨。2024年1-11月我国累计进口396.51万吨，同比增48.93万吨。2024/25榨季截至11月，我国累计进口食糖106.69万吨，同比减少29.57万吨。

　　2.2024年11月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.04万吨，同比增加9.07万吨，增幅69.84%。2024年1-11月份累计进口217.79万吨，同比增长48.04万吨，增幅28.30%。2024/25榨季截至11月，全国累计进口44.53万吨，同比增长15万吨，增幅50.78%。

　　3.据商务部大宗农产品信息发布报告显示，2024年12月上半月关税配额外原糖实际到港0吨，本月预报到港0吨。2024年截至12月上半月，原糖关税配额外累计到港84.02万吨。

　　4.截至周五，巴西配额内加工完税成本为5133元/吨、配额外加工完税成本为6589元/吨，环比上周分别减少261元/吨、340元/吨。相较国内沿海加工糖厂主流报价6300~6900元/吨，巴西配额外进口利润约为-289~311元/吨。

　　5.印度：根据印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)的数据，截至2024年12月15日，印度2024/25榨季糖产量达到613.9万吨，较去年同期的740.5万吨减少126.6万吨，降幅17.1%；已开榨糖厂数量为477家，较去年同期的496家减少19家。ISMA预计2024/25榨季转向乙醇生产的食糖数量增至约400万吨，较去年的215万吨增加185万吨，增幅86.05%。

　　6.航运机构Williams发布的数据显示，截至12月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为43艘，此前一周为55艘。港口等待装运的食糖数量为145.42万吨(高级原糖数量为127.43万吨)，此前一周为194.77万吨，环比减少49.35万吨，降幅25.34%。桑托斯港等待出口的食糖数量为68.99万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为56.14万吨。

　　雷亚尔贬值、巴西累计糖产同比增加，北半球压榨进度加快，原糖承压、预计偏弱运行。国内方面，近期糖浆进口政策对市场情绪影响减弱，供应预期增加，叠加国际糖市表现疲软，近日郑糖盘面减仓下挫。短期仍需关注节前备货及主产区新糖产销情况。

　　1.单边：05空单可考虑止盈离场。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度0.08%至39.92美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-1.73%至4434林吉特/吨。

　　1.ITS：马来西亚12月1-20日棕榈油出口量为900,004吨，较上月同期出口的981,687吨减少8.32%。

　　2.据外电消息，根据巴西农业咨询机构Itau BBA's Agro Consulting的预测，未来三年巴西的大豆压榨产能年增长率将较过去三年增长近两倍。巴西的大豆压榨装机容量预计将从2024年的5940万吨增至2027年的7210万吨。因此，大豆压榨量将从2024年的5450万吨增至2027年的6630万吨，年增长率为6.8%。

　　3.据外电消息，目前，生物柴油含14%的植物油(B14)，其中豆油是主要原料。预计到2025年3月，混合比例将达到15%(B15)，2026年3月达到16%(B16)，2027年3月达到17%(B17)。最终，混合比例有望达到25%(B25)，但这些增长每年都需要得到国家能源政策委员会(CNPE)的批准。巴西的生物柴油消费量预计将从2024年的93亿升增长到2027年的123亿升，年增长率为9.7%。生物柴油生产对豆油的需求将从2024年的590万吨猛增至2027年的790万吨，增幅达34%。随着生物柴油消费量的增长，豆油出口量预计将保持在较低水平，每年约为100万吨，低于过去五年的平均水平180万吨。

　　4.布宜诺斯艾利斯谷物交易所：关于2024/25季大豆，交易所报告称种植进度比上周提高了11.5个百分点，目前已种植了估计用于当前季节的1860万公顷中的76.6%。

　　周末中国对加拿大部分人员采取反制措施，中加关系以及对加菜籽反倾销事件仍不明朗，菜油或继续波动增加，需控制好风险。目前外盘油脂走弱，国内油脂也存在技术性卖压而下跌较多，从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存有所累库。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。

　　1.单边：短期油脂盘面震荡运行，建议暂时观望，控制风险。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货上涨，其中基准期上涨1.2%，收盘价445.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，截至2024年12月20日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货连续第三周温和上涨，基准期约收高约1%，走势相对强于大豆和小麦。市场继续消化美国农业部本月大幅调低期末库存的利多因素，玉米出口销售活跃，乙醇生产步伐强劲。

　　2、据外媒报道，截至2024年12月20日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货的基准期约收低3.5%，出现三个多月低点，因为美国冬小麦产区的干旱状况进一步缓解，阿根廷和澳大利亚等南半球主产国小麦丰产在望，美元指数大幅上涨。

　　3、美国农业部(USDA)公布数据，民间出口商报告对哥伦比亚出口销售15万吨玉米，于2024/2025年度交货。

　　4、据Mysteel农产品调研显示，截至2024年12月13日，北方四港玉米库存共计429.1万吨，周环比减少27.4万吨；当周北方四港下海量共计123.5万吨，周环比增加27.00万吨。

　　5、12月23日北港收购价15水分1960-2000元/吨。

　　美玉米短期偏强震荡，底部支撑仍在，后期仍有反弹空间。收储量目前仍较低，东北港口玉米继续偏弱，产区黑龙江玉米价格仍偏弱，吉林玉米也偏弱。华北玉米上量较多，玉米现货周末企稳，小麦价格也偏弱，东北玉米与华北玉米价差仍较小。中储粮进口玉米停止拍卖，预计短期玉米现货下跌空间有限。

　　生猪

　　1.生猪价格：东北地区14.8-14.9元/公斤，下跌0.02-0.05元/公斤；华北15.3-15.6元/公斤，下跌0.2元/公斤；华东地区15.4-16.1元/公斤，下跌0.2元/公斤；西南地区15-16.2元/公斤，下跌0.1元/公斤；华南15-16元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止12月20日当周，全国7公斤仔猪价格373.57元/头，较12月17日下跌2.86元/头，15公斤仔猪价格447.14元/头，较12月17日下跌5.72元/头，50公斤母猪价格1618.57元/头，较12月17日持平；

　　3.农业农村部：12月19日“农产品批发价格200指数”为121.12，上升0.28个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.31，上升0.33个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.10元/公斤，比昨天上升0.3%。

　　随着需求端利多逐步减弱后，供应端压力近期开始逐步显现，在此背景下，生猪价格整体呈现一定下行压力。期货盘面近月跌幅较深，预计震荡运行为主，远月盘面反弹主要因低位吸入所致，但反弹空间预计有限。

　　1.单边：观望

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.10-4.20元/斤，大花生通货米报价4.00-4.10元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.05/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量有所增加，开封益海到货200吨，石家庄益海到货400吨，油料米合同报价7400元/吨。费县油厂到950吨，成交以质论价。

　　4、花生粕走货偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，46蛋白花生粕报价2800元/吨，48蛋白花生粕报价2900元/吨，实际成交可议价。

　　5、截止到12月19日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计140011吨，较上周增加18180吨。截止到12月20日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39860吨，较上周增加230吨。

　　河南新季花生偏弱，东北花生回落，目前稳定在4.1元/斤附近。花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，但后期农户年前仍会售卖花生，03盘面底部支撑较强。

　　1.单边：03花生7600-8000震荡，03底部7600支撑较强。

　　鸡蛋

　　1、本周五主产区蛋价4.63元/斤，较上周五相比上涨0.05元/斤；主销区鸡蛋周五均价为4.81元/斤，较上周五均价相比上涨0.03元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余40台车，今日全国主流价格以稳为主，北京各大市场鸡蛋价格落3，北京主流参考价203元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价203元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格203-200【落2】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格有落、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格有落；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格有落，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　3、根据卓创数据，12月20日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1932只，较前一周减少6%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，12月19日当周淘汰鸡平均淘汰日龄551天，较前一周持平。

　　4、根据卓创数据，截至12月19日当周全国代表销区鸡蛋销量为8991吨，较上周相比增加0.9%。

　　5、根据卓创数据，截至12月18日当周生产环节周度平均库存有1.04天，较上周库存天数增加0.06天，流通环节周度平均库存有1.05天，较前一周库存减少0.03天。

　　6、根据卓创数据显示，截至12月19日，鸡蛋每斤周度平均盈利为1.55元/斤，较前一周相比持平;12月13日，蛋鸡养殖预期利润为13.52元/羽，较上一周价格上涨0.44元/斤。

　　期货方面考虑到3月合约都属于节后的淡季合约，虽然当前鸡蛋现货价格较为坚挺但长期来看鸡蛋供应宽松、节后淡季逐渐开始需求较弱以及低饲料成本等因素的影响下3月合约在基本面相对偏空的影响下有偏弱的可能。

　　1、单边：考虑到2、3月合约是春节后合约，2、3月合约基本面相对偏空，预计走势略偏弱。

　　苹果

　　3、卓创：本周产地节日备货氛围略有好转，下半周包装有所增加。从出库价格来看，整体出库价格保持稳定，部分地区由于客商压价，成交价格小幅度走低，客商倾向发自存货源，果农货交易多集中于甘肃产区。从去库情况来看，周内走货速度略有加快，小单车、礼盒类品种订货有增多。从销区市场来看，市场到货增多，但消化仍存压力，由于天气转冷，市场拿货人员不多。

　　5、现货价格：山东栖霞产区，果农货源片红80#一二级半价格3.0-3.2元/斤，65#-70#1.7-1.8元/斤，75#统货2.22.6元/斤。蓬莱产区80#三级果农货源1.5-2.2元/斤，70#果1.7-1.8元/斤。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步3.2-3.5元/斤，以质论价。富县产区目前75#以上统货参考价3.4-3.7元/斤，实际以质论价。旬邑产区果农货70#以上统货2.5-2.8元/斤左右，平原货1.8-2元/斤，成交以质论价。

　　上周五ICE美棉上涨，主力合约上涨0.25(0.37%)美分/磅至68.12美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至12月21日，我国新疆皮棉累计加工量553.98万吨，较前一日增加4.47万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至12月13日，ON-CALL2503合约上卖方未点价合约减持2005张至20816张，环比上周减5万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持1543张至43843张，折99万吨，环比上周减3万吨。ICE卖方未点价合约总量升至50963张，折116万吨。较上周减少1412张，环比上周减3万吨。

　　3、上周五郑棉略有反弹，棉花现货交投明显转淡，成交也主要为昨日夜盘成交。国产棉现货销售基差多数暂稳；2024/25南北疆机采纯3129/29B/杂3内较主流可成交基差在CF05+700~800，同品质41级多在CF05+600及以上，疆内自提。2024/25新疆机采3128/28B/杂3.5内部分成交基差在CF05+450~550，疆内自提。上周棉花出疆汽运费大多持稳，局部稳中有跌；当前北疆奎屯至山东菏泽汽运费约在715元/吨左右，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约在790元/吨左右(含税非裸车价)。

　　1、单边：目前美棉走势震荡略偏弱；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡偏弱走势。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场今日暂稳，中国AA级120g瓦楞纸均价2918.13元/吨，箱板纸均价3752.40元/吨，均与上一工作日持平。市场观望情绪浓厚，天津基地明日拟上调再生箱板纸价50元/吨，部分纸厂计划跟随，但下游包装厂采购谨慎，交投有所减弱。(卓创)(废旧黄板纸市场呈现南涨北稳态势，华南地区由龙头企业领涨，带动周边纸企跟随，涨幅在10-50元/吨(隆众))

　　瓦楞及箱板纸市场局部上行，华东、华北部分纸企小幅调价，促使局部地区纸价攀升。终端需求放缓，下游二级厂库存充足，采购速度减慢，市场交易活跃度一般。然而，纸企低库存水平支撑了纸价上涨。目前，原纸采购以适量补单为主。

　　双胶纸

　　双胶纸市场保持稳定态势，一些纸厂已经公布了2025年1月至2月的涨价计划，这在一定程度上增强了市场的信心。从业者的反馈显示，当前的销售情况尚属良好，不过整体市场的供需关系没有显著变化，下游买家主要根据实际需求进行采购，纸张价格维持在一个相对稳定的水平。在山东市场，主流的成交价格大约为5300元/吨，持平。对于部分本白色纸张，其价格区间大致在4500至5000元/吨之间。纸厂方面表现出坚定的支撑市场价格的态度，有几家工厂继续通过发布通知来推动价格上涨；而经销商则由于担心风险，对于低价出售表现得较为谨慎；然而，来自社会层面的新订单增长缓慢，市场上交易量没有明显增加，成交基本上是按照每个客户的订单具体商谈决定。(卓创)

　　双胶纸市场目前保持稳定，成交主要以刚性需求为主。现阶段供需关系相对平衡，木浆市场运行平稳，临近年底，大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。(成本方面：山东地区针叶浆6250元/吨，稳；阔叶浆4380元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　12月20日，原木现货市场保持稳定，期货市场各合约则呈现震荡偏强的走势。现货价格方面，主要市场均维持不变：山东3.9米中A辐射松原木现货价格为780元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为820元/方，两者均与昨日持平。(木联)全国18港针叶原木到船2条，到港总量约7.6万方，较2024年日均1.73条船4.98万方，分别高出16%与53%。

　　主力合约大幅上涨，涨18.5元/方，最终收盘报829元/方。

　　近期焦点，检尺差异，18日，市场完成第一笔原木期货期转现业务，检尺发现，期货检尺与现货检尺确实存在一定的差异，本批货物根据现货检尺后的实际体积为90.023立方米，而根据期货标准，即国标检尺，实际体积为86.4立方米，差距为3.6立方米，即4%左右差异。

　　而江苏检尺和山东检尺本身就存在差异，材长本身就存在2.5%的差异，这是贸易的正常习惯，另外，本次交割，实际接货贸易商最后以810元/方的价格转抛给终端，价格上是亏损的，故实际的升贴水仍存在较大分歧。

　　1.单边：首次期转现确认了检尺差异4%，而材长检尺一般存在2.5%的偏差，估值需要重新调整，市场存在较大分歧，建议观望为主。

　　风险提示

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