早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌0.35%至992.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.54%至298美金/短吨

　　1.USDA月度供需报告前瞻：预计美国2024/25年度大豆结转库存4.69亿蒲，区间介于4.3-4.86亿蒲，11月预估4.7亿蒲；巴西2024/25年度大豆产量1.693亿吨，区间介于1.662-1.71亿吨，11月预估为1.69亿吨；

　　2.USDA出口销售前瞻：截至11月28日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售为110-250万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为0-7.5万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于15-55万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为0-5万吨；

　　3.油世界：EUDR执行的不确定性推动欧盟在2024/25年度9-11月期间豆粕进口达到多年来的高点，也使得阿根廷出口供应明显增加；

　　4.我的农产品：截止11月29日当周，油厂大豆实际压榨量为189.03万吨，开机率为54%。大豆库存497.35万吨，较上周减少13.7万吨，减幅2.68%，同比去年减少10.99万吨，减幅2.16%。豆粕库存83.45万吨，较上周增加6.41万吨，增幅8.32%，同比去年增加2.56万吨，增幅3.16%。

　　国际大豆整体供应偏宽松，在天气良好的情况下，南美丰产压力可能会继续体现，在此背景下市场表现出较大压力。国内大豆到港维持高位，且压榨利润良好，压榨量整体维持高位，市场需求虽然较好，但供应压力仍占主导。预计整体承压。

　　白糖

　　隔夜ICE美糖下跌，主力合约下跌0.20(0.94%)美分/磅至21.17美分/磅。

　　1.截至11月30日，广西已有61家糖厂开榨，同比增加45家；累计入榨甘蔗469.32万吨，同比增加390.96万吨；产混合糖51.24万吨，同比增加43.86万吨；混合产糖率10.92%，同比提高1.50个百分点；累计销糖28.50万吨，同比增加22.46万吨；产销率55.62%，同比下降26.22个百分点。24/25榨季截至11月底广西食糖工业库存22.74万吨，同比增加21.4万吨。

　　2.截至目前不完全统计，2024/25榨季云南累计开榨糖厂数已达8家，同比增加6家；开榨糖厂计划设计产能合计2.69万吨/日，同比增加1.97万吨/日。据了解，云南12月上旬开榨8-9家，中旬4-5家，下旬8家左右。截止12月末云南将有过半的糖厂开榨。从11月末云南产销数据看，甘蔗入榨量同比增加16.32万吨，出糖率同比增长0.04%，导致食糖产量达3.86万吨，同比增加1.81万吨；新糖销糖也非常不错，同比增加1.36万吨，形成产销两旺的局面。

　　3.近年来，南宁市大力发展糖料蔗生产，加大种植扶持力度，积极推广良种良法。今年，全市糖料蔗种植面积达175.3万亩。根据苗情测产情况看，今年甘蔗长势良好，蔗糖分比去年同期高出1.5%以上，预计2024/2025年榨季产糖量较上榨季增产15%左右。2024/2025年榨季已于2024年11月中旬全面开始。

　　4.巴西中南部的乙醇库存开始反映出糖厂收榨的影响。根据巴西农业和畜牧业部(Mapa)公布的数据，随着该地区糖厂逐渐结束2024/25年度的压榨，在保持了一年的高库存后，乙醇库存在11月上半月出现了首次下降。在此期间，该地区的乙醇库存为107.2亿升，环比下降3.5%，同比则下降了5.2%。而在2023年11月，库存为113.2亿升。圣保罗州，作为巴西最大的乙醇生产和消费州，截至11月16日的乙醇库存总计56.4亿升，环比减少4.8%，同比下降2.9%。总库存中60%为含水乙醇，40%为无水乙醇。

　　5.印度马邦2024/25榨季的生产步伐正在加快。据该邦委员会办公室统计，截至12月2日，全邦已有130家糖厂正在进行食糖生产工作，累计入榨甘蔗768.6万吨，产糖57万吨。其中，浦那分区累计入榨甘蔗173.4万吨，产糖13万吨。该地区共有21家糖厂在进行生产，其中包括13家合作糖厂和8家私营糖厂。科尔哈布尔分区有29家糖厂在进行生产，其中包括19家合作社糖厂和10家私营糖厂。累计入榨甘蔗159.4万吨，产糖13万吨。索拉普尔分区的共入榨甘蔗142.5万吨，入榨量全邦排名第三，有21家糖厂在进行生产，其中包括7家合作糖厂和14家私营糖厂，累计产糖9万吨。艾哈迈德纳加尔分区甘蔗入榨量排名第四，为108.8万吨，有20家糖厂在进行生产，其中包括12家合作糖厂和8家私营糖厂，产糖7万吨。

　　南、北方糖厂都进入生产高峰期，24/25榨季食糖产量增产预期导致糖价承压。下游采购以刚需为主，现货价格支撑糖价。此前国内糖浆管控传闻引发盘面上行，郑糖价格重心上移，关注政策变化对盘面的指引。

　　1.单边：传闻疑初步落地，预计盘面维持震荡走势。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-1.43%至41.37美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.73%至5074林吉特/吨。

　　1.UOB：预计马棕11月1-30日产量环比减少7%-11%，其中，沙巴产量环比减8%-12%，沙捞越产量环比减8%-12%，马来半岛产量环比减少7%-11%。

　　2.据彭博预估，2024年11月马棕库存180万吨，产量170万吨，出口154万吨，进口2万吨。

　　3.据外媒报道，受过度降雨和洪水的影响，马来西亚2024/25年度棕榈油产量预估被小幅下调至1940万吨，较上一年度低1%。不利的天气条件将令印尼2024/25年度棕榈油产量降至4990万吨，比之前预估下调1%。

　　4.IMEA：巴西马托格罗索州的2024/25年度大豆种植在上周五(11月29日)结束。预计该州2024/25年度大豆种植面积为1266万公顷，这较去年增长1.47%。种植面积的增长反映了生产者对作物盈利能力的信心，以及在该州扩大作物种植的潜力。大豆单产预估为57.97袋/公顷，较去年增长11.15%。单产的提高与作物的良好生长直接相关，尽管最初面临气候挑战，一些地区需要防治病虫害。由于种植面积和单产增加，马托格罗索州2024/25年度大豆总产量预估将达到4,404万吨，这较去年产量增长12.78%。

　　5.据Mysteel，12月4日，豆油成交20000吨，棕榈油成交430吨，总成交20430吨，环比上一交易日减少21270吨，跌幅51.01%。

　　油脂目前仍处震荡上涨当中，移仓换月仍在进行。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油基本面变化不大，供应仍然充足。另外，中加反倾销事件尚不明朗，需持续关注。

　　1.单边：短期油脂回调后继续上涨，可考虑逢低分批建仓做多P05，不盲目追高。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货下跌，其中基准期回落0.6%，收盘价429.0美分/蒲。

　　1、据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月29日，北方四港玉米库存共计446.2万吨，周环比增加40.4万吨；当周北方四港下海量共计90.5万吨，周环比减少7.90万吨。

　　2、据Mysteel调研显示，截至2024年11月29日，广东港内贸玉米库存共计89.9万吨，较上周增加24.60万吨；外贸库存3.9万吨，较上周减少0.90万吨；进口高粱57.9万吨，较上周减少3.70万吨；进口大麦81万吨，较上周增加7.50万吨。

　　3、据Mysteel农产品调研显示，2024年11月28日至12月4日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米142.51万吨，环比上周增加2.91万吨。

　　4、本周(11月28日-12月4日)全国玉米加工总量为70.24万吨，较上周增加0.96万吨；周度全国玉米淀粉产量为36.54万吨，较上周产量增加0.66万吨；周度开机率为70.64%，较上周升高1.28%。

　　5、12月5日北港收购价15水分2000元/吨。

　　美玉米需求较好，美玉米窄幅震荡，后期仍有反弹空间。东北港口库存较高，价格继续回落到新低，黑龙江玉米价格稳定1900元/吨附近，吉林玉米也偏弱。华北玉米上量增多，玉米现货偏弱，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差仍较小。最近期货下跌逻辑主要缺乏贸易商收购，农户玉米霉变较多，港口库存维持高位。01玉米破位下跌。

　　1.单边：外盘03玉米，底部反弹，可以轻仓继续做多。01玉米观望。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格继续回落，其中东北15.3-15.5元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北15.5-15.9元/公斤，持平；华东地区15.8-16.6元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；西南地区15.8-16.6元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；华南地区15.8-17.3元/公斤，下跌0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止12月3日当周，全国7公斤仔猪价格398.43元/头，较11月29日下跌11.93元/头，15公斤仔猪价格475.71元/头，较11月29日下跌19.29元/头，50公斤母猪价格1625元/头，较11月29日下跌0.36元/头；

　　3.农业农村部：12月4日“农产品批发价格200指数”为121.85，上升0.64个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.24，上升0.85个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.52元/公斤，上升0.3%。

　　现货市场压力继续体现，生猪出栏压力整体继续增加，且整体看空积极性比较明显，消费端承接力度比较有限，市场整体面临较大压力。期货阶段性深跌后可能会有一定的企稳表现，但后续整体仍偏于下行。

　　1.单边：离场观望，等待高点再进行空单布局

　　3.期权：看跌海鸥期权离场

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.20-4.35元/斤，大花生通货米报价4.10-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.00-4.10元/斤；兴城花育23通货米报价4.00-4.08元/斤，吉林产区308通货米收购价4.0-4.1元/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海到货500吨，石家庄益海到货550吨。费县油厂到100吨，成交7450元/吨，成交多以质论价。

　　3、花生油方面，油厂近期新签订单较少，下游成交偏少，受豆油价格下滑影响，花生油价格亦小幅下调，国内一级普通花生油报价14400元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16900元/吨左右。

　　4、花生粕走货偏少，下游需求低迷，整体交易一般，议价成交为主，46左右蛋白报价2910-2930元/吨。

　　河南新季花生偏弱，东北花生偏弱，目前稳定在4.1元/斤附近。花生油厂收购价格平稳，贸易商陆续收购，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对偏强，但后期农户年前仍会售卖花生，01盘面交易仓单逻辑，01仓单要低于通货价格，预计短期底部震荡。

　　鸡蛋

　　昨日主产区均价为4.64元/斤，较上一交易日价格上涨0.03元/斤，主销区均价4.73元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场剩余26台车，1号停车场剩余9台车，今日全国主流价格有涨有稳，北京各大市场鸡蛋价格上涨4元每箱，北京主流参考价208元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价208元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格215-210【涨5】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格上涨、吉林价格上涨，黑龙江蛋价上涨，山西价格上涨、河北价格有涨；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　苹果

　　1、库存量监测：截至2024年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨(mysteel)。

　　3、卓创：今日主流成交价格稳定，山东产区冷库成交一般，部分客商在周边产区采购低价货，好货成交比较少，部分冷库成交奶油富士，主要为电商采购。陕西产区总体成交平稳，客商按需采购，客商主要集中在咸阳采购，陕北成交一般。甘肃总体交易平稳，出货速度比去年同期快。市场出货速度缓慢，交易不旺，价格稳定。

　　5、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.54.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。客商好三级果成交价格2.0-2.2元/斤，统货2.5-2.8元/斤。近期主要成交部分奶油富士，其他货源成交比较少。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.5-2.8元/斤，果农要价2.5-2.8元/斤，主流成交价格区间2.5-2.8元/斤。

　　货方面，近期出库量较好，苹果价格表现尚可，但市场担忧后期苹果质量的不确定性对盘面可能会产生一定利多影响。建议观望。

　　1、单边：建议观望。

　　2、套利：建议观望。

　　3、期权：建议观望。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.04(0.06%)美分/磅至71.24美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至12月3日，我国新疆皮棉累计加工量453.29万吨，较前一日增加7.01万吨，目前日加工处于历年同期较高位置。

　　2、根据巴基斯坦轧花厂协会(PCGA)的统计，截至2024年11月30日，巴基斯坦2024/25年度新棉上市量累计达到80.5万吨，同比下滑33%；其中纺织厂采购69.3万吨；未售出新棉6.8万吨。

　　3、国产棉昨日交投较昨日明显走差；24/25南疆机采3129/29B杂3.5内成交价在CF01+700-800，新疆库。国产棉基差维稳，05合约报价逐渐增多；2024/25北疆地方机采3129/29B杂3.5内基差报价多在CF05+700以上，疆内库，包库费；南疆同品质基差报价同北疆差距不大，部分颜色级别较差资源在CF05+550左右。国产棉现货主流销售基差暂稳，局部低基差略有减少，但同时仍有部分棉商下调基差；2024/25南疆手摘3129/29B/杂2.5内主流销售基差在CF01+600及以上，少量基差在600以内，600以内现货近期略有减少，均为疆内自提。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场延续上涨趋势。AA级120g瓦楞纸市场日均价为2805.00元/吨，环比上一工作日上涨0.29%；箱板纸市场均价3693.80元/吨，环比上一工作日上涨0.33%。(卓创)(废旧黄板纸市场整体稳中偏强，涨势收窄，纸企按需整理，个别纸企下调报价。目前废纸供应端打包站出货节奏加快，纸企到货缓慢回升，采购积极性小幅下降，个别下调。需求端在龙头纸企提涨带动下，周边出货好转，带动废纸消耗，短期对废纸仍有需求，业者谨慎乐观)

　　瓦楞及箱板纸市场局部上行，玖龙天津、河北基地上调部分纸种价格30-50元/吨，周边纸企多有跟涨，个别基地继续发布后续涨价计划，业者挺价意愿不减。近期在规模纸厂的带动下，主流纸厂报价以高频率、小幅度、快速推涨的节奏稳步落实。同时，随着年终大促及春节产品包装需求的增加，场内供需关系有所改善，利好纸价坚挺。原料废旧黄板纸市场偏强整理，成本面支撑良好。瓦楞纸整体偏强运行。

　　双胶纸

　　双胶纸市场大稳小调，华北地区个别探涨。市场仍存个别产线停机，供应端仍对纸价存在支撑，纸厂喊涨较积极。贸易商出货暂无明显起色，终端采购偏刚需，社会面订单一般，原料木浆市场涨跌互现，成本端未见明显提振。山东市场主流意向成交价格在5200-5300元/吨区间，较上一工作日价格持平。部分本白货源价格在4400-4900元/吨区间，个别意向价格稍高。纸厂延续挺市态度；经销商对于低价仍较惜售；下游印刷厂采买热情不高，市场整体交投较为有限。(卓创)

　　双胶纸市场区域内整理，成交表现不旺。阶段行业生产减量，出版订单延续交付中，支撑工厂走货情况，供需关系阶段缓和，基于改善行业盈利情况诉求，企业积极向下游传导涨价通知。原材料震荡整理，贸易商对后市态度偏谨慎，稳定操盘为主(成本方面：山东地区针叶浆6250元/吨，跌50元/吨；阔叶浆4450元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　原木现货市场稳中偏弱运行。12月4日，山东3.9米中A辐射松原木790元/方，价格持平，5.9米中A辐射松原木830元/方。江苏太仓4米中A辐射松原木810元/方，价格持稳。(木联)12月4日，全国18港预计针叶原木到船2条，到港总量6.5万方，较今年平均1.72条船5万方，分别高出16%和30%。

　　主力合约大幅震荡后小幅下行，最终收盘报800元/吨，与现货基本平水。

　　房地产需求季节性走弱和港口累库现实驱动下，原木现货整体承压，期货目前平水，而7月为淡季，上行压力较大。成本方面，外盘价格有所松动，但一定程度上被高涨的美元形成对冲，偏中性。

　　风险提示

　　点

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