早评

　　银河

　　隔夜CBOT大豆指数上涨0.48%至995.5美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.82%至296.3美金/短吨

　　1.加拿大谷物委员会：截至11月17日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少28.4%至18.95万吨，之前一周为26.45万吨。自2024年8月1日至2024年11月17日，加拿大油菜籽出口量为356.4万吨，较上一年度同期的179.61万吨增加98.4%。截至11月17日，加拿大油菜籽商业库存为144.88万吨；

　　2.USDA：民间出口商报告向未知目的地出售了198000吨大豆；

　　3.油世界：装运至欧盟最大的增量出现在今年10月达到280万吨，一年前为120万吨，带动累积增量从1月初以来达到1730万吨，一年前为1370万吨；

　　4.我的农产品：截止11月22日当周，油厂大豆实际压榨量为197.44万吨，开机率为56%。此前一周中，大豆库存530.6万吨，较上周减少29.79万吨，减幅5.32%，同比去年增加49万吨，增幅10.17%。豆粕库存77.86万吨，较上周减少2.89万吨，减幅3.58%，同比去年增加5.9万吨，增幅8.2%。

　　国际大豆市场交易重心仍然在于总体供应量的宽松，虽然当前美国方面销售压力比较有限，但随着南美市场丰产的逐步体现，后续压力会体现，近期南美产区天气状况整体维持良好，国际市场上整体偏空运行。国内方面近期油厂开工率逐步增加，下游提货表现一般，成交增多，但随着后续到港压力的体现，豆粕压力也会逐步增加。

　　2.套利：M59反套、M15反套

　　白糖

　　周五ICE美糖下跌，主力合约下跌0.01美分/磅至21.37美分/磅。

　　1.根据泛糖科技智慧储运平台数据，截至11月20日，广西食糖第三方仓库库存数量不足0.5万吨，较去年同期减少约4万吨，较近3年同期均值下降约19万吨。据不完全统计，截至11月22日，广西2024/25榨季已有36家糖厂开机生产，同比增加25家；日榨蔗能力31.7万吨，同比增加24.15万吨。由于前期制糖企业新糖预售数量较多，在产销区库存低位背景下，贸易商排队提货积极，但提货车辆排队较多，短期现货供应存在局部偏紧状况，但预计该情况将于接下来的1～2周很快得到缓解。

　　2.广西白糖现货成交价上周运行区间5879~5945元/吨，周五收于5943元/吨，环比上涨31元/吨，周涨幅0.52%。糖企现货报价小幅下调。截至上周五，广西制糖集团新糖报价区间为6060~6130元/吨，部分周环比下调80~90元/吨；云南制糖集团报价新糖报价6180元/吨，周环比下调30元/吨；加工糖厂主流报价区间为6320~6550元/吨，部分周环比下调20~30元/吨。上广西制糖集团开榨数量明显增加，新糖供给增量提速，但由于前期预售糖数量较多，在销区低库存下贸易商排队提货耗时较长；且供给增量，下游终端持谨慎观望态度，以随采随用为主。

　　3.商务部：2024年11月上半月关税配额外原糖实际到港12.39万吨，本月预报到港21万吨。

　　原糖维持震荡运行。反观国内市场，北方甜菜糖厂进入生产高峰期，南方甘蔗糖厂开榨数量也将逐渐增加，24/25榨季食糖产量增产预期导致糖价承压。低价糖开始走货，下游采购以刚需为主。预计郑糖短期维持震荡走势。

　　1.单边：多单建议止盈离场。

　　2.套利：1-5正套止盈离场。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.24%至41.95美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-2.7%至4640林吉特/吨。

　　1.IMEA：截至11月22日，巴西马托格罗索州的大豆播种率为99.85%，上周为98.98%，去年同期为98.39%，五年均值为98.93%。

　　2.据外电消息，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，阿根廷10月大豆压榨量为4,141,683吨。10月豆油产量为820,349吨，豆粕产量为3,048,384吨。截至11月1日，阿根廷工厂大豆库存为2,543,863吨，豆油库存为347,709吨，豆粕库存为977,638吨。

　　3.加拿大谷物委员会：截至11月17日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周减少28.4%至18.95万吨，之前一周为26.45万吨。自2024年8月1日至2024年11月17日，加拿大油菜籽出口量为356.4万吨，较上一年度同期的179.61万吨增加98.4%。截至11月17日，加拿大油菜籽商业库存为144.88万吨。

　　4.据Mysteel，11月22日，豆油成交13200吨，棕榈油成交200吨，总成交13400吨，环比上一交易日增加4500吨，涨幅50.56%。

　　近期市场情绪降温以及技术性卖压等，油脂高位回调。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油基本面变化不大，供应仍然充足。另外，中加反倾销事件尚不明朗，需持续关注。

　　1.单边：短期油脂高位回落，日内波动加大，建议控制好仓位和风险，多看少动。后期待回调结束可考虑逢低分批建仓做多P05。

　　周五，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货回落，其中基准期回落0.3%，收盘价435.0美分/蒲。

　　1、据外媒报道，截至2024年11月22日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货区间震荡，其中基准期约和一周前持平。大豆下跌带来压力，但是黑海冲突升级推动小麦大涨，原油走强，又为玉米带来支持。

　　2、据外媒报道，截至2024年11月22日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货的基准期约上涨1.9%，因为俄乌冲突升级令人担心黑海谷物出口受阻，美国小麦出口销售改善，国际谷物理事会调低全球小麦产量预测。

　　3、据外媒报道，俄罗斯农业部表示，从2024年11月27日起,俄罗斯斯小麦出口关税将为每吨29.22美元。大麦出口关税将为每吨11.28美元。俄罗斯农业部称,玉米的出口关税将为每吨34.68美元。

　　4、据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月15日，北方四港玉米库存共计344万吨，周环比增加67.7万吨；当周北方四港下海量共计102.9万吨，周环比增加14.20万吨。

　　5、11月25日北港主流收购价2090元/吨，较周五下跌10元/吨。

　　南美天气较好，美玉米回落，后期仍有反弹空间。东北港口玉米周末回落，周末黑龙江玉米价格稳定1900元/吨附近，吉林玉米企稳反弹。华北玉米上量增加，玉米现货回落，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差仍较大。01底部震荡，但与现货价差扩大。

　　1.单边：外盘03玉米，底部反弹，可以轻仓继续做多。01玉米震荡思路。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格小幅反弹，其中东北16.2-16.23元/公斤，上涨0.02-0.05元/公斤；华北地区16.2-16.4元/公斤，上涨0.05-0.17元/公斤；华东地区16.6-16.78元/公斤，上涨0.16-0.2元/公斤；西南地区16.25-16.53元/公斤，上涨0.13-0.25元/公斤；华南地区17-17.9元/公斤，上涨0.1-0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止11月22日当周，全国7公斤仔猪价格412.14元/头，较11月19日持平，15公斤仔猪价格499.29元/头，较11月19日下跌1.42元/头，50公斤母猪价格1625.36元/头，较11月19日下跌0.35元/头；

　　3.农业农村部：11月22日“农产品批发价格200指数”为120.91，下降0.18个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.00，下降0.21个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.48元/公斤，下降0.5%。

　　近期养殖端压栏惜售挺价致猪价阶段性反弹，但后续生猪出栏量整体将逐步增加，供应端逐步恢复，预计后续可能偏弱运行为主。

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.30-4.40元/斤，大花生通货米报价4.05-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.15-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.00-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.1-4.2元/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海到货300吨，石家庄益海到货700吨。费县油厂到200吨，成交7450元/吨，成交多以质论价。

　　3、花生油方面，油厂近期新签订单偏少，目前下游缺乏成交，多数油厂报价维持平稳，实际成交有一定的议价空间，国内一级普通花生油报价14300元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为17000元/吨左右。

　　4、花生粕走货一般，下游需求不足，整体交易一般，议价成交为主，46左右蛋白报价3050-3060元/吨。

　　5、截止到11月21日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计82681吨，较上周增加7052吨。截止到11月15日国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计38760吨，较上周增加300吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。花生油厂收购价格上调，贸易商陆续收购，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对偏强，但后期仍有卖压，01盘面交易仓单逻辑，01仓单要低于通货价格，预计短期底部震荡。

　　1.单边：01花生7800-8200震荡，7800以下空间有限。

　　鸡蛋

　　昨日东莞停车场剩20台车，1号停车场剩余33台车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价194元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价194元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格195-190【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　3、根据卓创数据，11月22日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为2161只，较前一周增加12.5%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，11月21日当周淘汰鸡平均淘汰日龄554天，较前一周增加1天。

　　4、根据卓创数据，截至11月14日当周全国代表销区鸡蛋销量为8543吨，较上周相比增加1.1%。

　　5、根据卓创数据，截至11月21日当周生产环节周度平均库存有1.08天，较上周库存天数增加0.08天，流通环节周度平均库存有1.01天，较前一周库存增加0.07天。

　　6、根据卓创数据显示，截至11月21日，鸡蛋每斤周度平均盈利为1.27元/斤，较前一周下跌0.08元/斤;11月21日，蛋鸡养殖预期利润为13.29元/羽，较上一周价格下跌0.51元/斤。

　　预计12月供应端一方面在产存栏预计继续增加另一方面市场淘鸡积极性意愿仍然较低，因此预计鸡蛋供应继续维持宽松状态，但是不排除春节前有集中淘汰的可能性；需求端考虑到12月临近元旦假期叠加今年春节时间较早，下游各环节可能会有节前备货的情况，因此预计12月现货价格可能维持震荡甚至有略偏强走势。此外，考虑到蔬菜、猪肉有春节前备货预期，预计价格可能会有略偏强走势，对鸡蛋替代需求增加。

　　期货方面考虑到2、3月合约都属于节后的淡季合约，虽然当前鸡蛋现货价格较为坚挺但长期来看鸡蛋供应宽松、节后淡季逐渐开始需求较弱以及低饲料成本等因素的影响下2、3月合约基本面相对偏空，可以考虑逢高建仓空单。

　　1月合约比较特殊，一方面最近1月基差基本上在700-800元/500kg附近，期现有基差修复的需求，另一方面1月合约又可以认为是春节后合约，鸡蛋基本面偏空。因此1月合约自身逻辑相对矛盾且鸡蛋近月合约限仓比较严格，能够进入近月合约的数量相对有限，建议谨慎入场。

　　苹果

　　2、海关数据：10月份国内鲜苹果出口量约为9.69万吨，环比增加28.18%，同比增加14.72%；1-10月份累计出口74.94万吨，同比增加27.15%。10月份鲜苹果进口量约为0.284万吨，环比减少70.92%，同比减少17.56%；1-10月份累计进口9.33万吨，同比增加21.8%。

　　3、卓创：晚富士库存货源陆续开始交易，但整体成交有限，目前多以调果农货为主，包装自存货源发货有限。山东产区外贸渠道寻小果成交为主，少量白果入库仍未结束。西部产区库存交易多以冷库间调货及客商按需发市场为主。销区市场成交氛围仍显一般，整体走货不快。

　　4、利润情况：24/25年度利润目前暂停更新。

　　5、现货价格：山东栖霞70#果农通货1.3-1.5元/斤，70#客商货源1.8-2.2元/斤。三级客商货源22.5元/斤，80#条纹果农好货价格4.5-5元/斤左右，80#起步一般条纹价格3.0元/斤左右。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步3.3-3.5元/斤，以质论价。陕西富县产区目前70#以上统货参考价3.5-3.7元/斤，实际以质论价。

　　供应端苹果当前市场入库量明显低于去年同期，预计后期苹果供应量低于往年。近期手中货少的客商有拿货意愿但目前果农出货意愿不强，冷库果价格有走高迹象;需求端近期苹果走货尚可，替代品方面近期柑橘、鸭梨等其他水果处于上市期，对苹果需求形成一定挤占。综上所述，虽然今年苹果供应库存较低，但近期苹果需求表现较为一般，预计苹果上行空间相对有限。

　　1、单边：预计短期内苹果价格走势震荡略偏强但向上空间有限，中长期来看，春节后市场交易逻辑可能逐渐向消费端转移。

　　上周五ICE美棉上涨，主力合约上涨0.39(0.55%)美分/磅至70.77美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至11月23日，我国新疆皮棉累计加工量379.02万吨，较前一日增加8.5万吨，目前日加工处于历年同期较高位置。

　　2、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至11月15日，ON-CALL2412合约上卖方未点价合约大幅减持5803张至4682张，折11万吨，环比上周减13万吨。24/25年度卖方未点价合约总量大幅减持4362张至46252张，折105万吨，环比上周减10万吨。ICE卖方未点价合约总量降至51315张，折116万吨。较上周减少4563张，环比上周减10万吨。

　　3、周五国产棉交投较昨日略有走好，但总体依旧清淡，部分报价较高贸易商继续下调基差；24/25南疆喀什手摘3128/29B杂2.5以内成交价在CF01+600-650左右，疆内库。国产棉部分现货基差小幅下跌；2024/25北疆兵团机采50%4级50%3级129/30B杂3内基差报价在CF01+700-800左右，新疆库自提。本周棉花出疆汽运费基本持稳；当前北疆奎屯至山东菏泽汽运费约在735元/吨左右，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约在810元/吨左右(含税非裸车价)。

　　目前供应端继续维持充裕，新棉采摘基本完成，新疆地区产量较去年相比超预期增加，市场交易逻辑逐渐向需求端转移，需求端当前新交售情况较好但棉销售进度偏慢，下游各环节订单表现一般预计在后市无明显增量的背景下大概率维持偏弱震荡走势。此外，考虑到特朗普上台后关税政策对国内贸易有一定冲击，尤其是对纺织品服装出口带来负面影响，可能对棉花下游消费有利空影响。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场稳定运行。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2730.63元/吨，环比上一工作日持平；中国箱板纸市场均价3639.40元/吨，环比上一工作日持平。(卓创)(本周废纸市场维持坚挺上行趋势，且涨势进一步扩大，主要集中在华东、华南地区，涨幅10-50元/吨。目前下游原纸市场在龙头纸企提涨带动下，提振市场信心，成品纸出货好转，对原料消耗加大，然由于近期废纸回收量较少，打包站竞争激烈下纷纷惜售出货，纸企到货减少，故而提涨吸货，供需支撑下短期内废纸市场维持涨势。)

　　瓦楞供应：华北地区停机纸企陆续复工。纸价上涨周期，纸企开工积极性良好，预计下周供应端环比或小幅增加。需求：部分地区食品、农副产品订单好转，叠加部分沿海地区终端行业出口订单增加，预计下周需求端或继续改善。成本：废黄板纸供应偏紧，为确保纸企稳定生产，纸企或继续小幅提升废纸采购价，预计下周废黄板纸价格延续稳中小涨态势。瓦楞纸整体偏强运行。

　　双胶纸

　　双胶纸市场尚未出现明显变动。部分纸厂有发函动作，意向于下月初提涨300元/吨；经销商对于后市预期稍有转好，部分业者低库位运行，有跟随纸厂调整出货价格的意愿，华南显现喊涨100-200元/吨迹象，但暂未有足量成交跟进；下游采买尚未明显放量，部分业者仍存观望心理。山东市场主流意向成交价格在5100-5200元/吨区间，较上一工作日价格持平。部分本白货源价格在4350-4700元/吨区间。纸厂新单跟进有限，暂以出货为主，个别挺市；市场订单尚未显著释放，经销商存惜售心理，但短期暂以出货为主，成交视单商谈。(卓创)

　　双胶纸供应：目前行业盈利情况较低，工厂转产/交叉排产情况仍存，周内有纸机延续停机状态，另有工厂宣布停止造纸业务，行业生产有所减量。需求：阶段内出版订单陆续交付，支撑工厂出货情况，工厂提交意愿增强，接单政策明显收紧。社会面需求延续不振，下游多刚需采买为主。成本：周期内阔叶浆价格区间盘整向下，主要港口阔叶浆货源承压走势，下游需求疲软，采购有限，阔叶浆价格下阔叶浆价格平稳震荡，市场对一类桉木浆接盘能力有限，且业者心态普遍疲软，浆价成交重心偏稳。(成本方面：山东地区针叶浆6280元/吨，稳；阔叶浆4550元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　价格：本周日照原木价格800元/方，周环比持平，太仓原木价格800元/方，环比持平；基本面：供应：本周原木抵港量38.6万方，周环比+18.4%，本周13港原木库存2645131方，周环比+3.06%。阶段性到货增加，库存整体依旧增长。③需求：本周13港原木日均出货量5.56万方，周环比+13.93%。走货阶段性走快。进口成本：本周辐射松CFR124美金/JAS立方米，周环比持平。

　　7月盘面修复贴水，市场大幅增仓上行，而需求走弱和累库现实驱动下，原木现货整体稳中偏弱，矛盾加剧，市场仍待进一步指引。

　　单边：07原木大幅增仓上行，目前来说，升水现货，背离当下基本面，建议观望为主。激进的投资者可以背靠830-840空单介入。

　　套利：7-9原木反套思路为主。

　　期权：观望为主，激进者可以双买期权做多波动率。

　　风险提示

　　点