两粕：

　　美豆新作种植进度良好，价格仍在运行区间在1200-1250之间，新作供应宽松预期与种植期天气升水仍存在博弈，缺乏持续性单边运行动能。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，根据Mysteel数据显示，6-7月国内进口大豆到港量月均在1000万吨以上，豆粕进入季节性累库周期。需求端，近期生猪养殖利润有所好转不过水产养殖需求表现一般，豆粕下游的需求提振预期有限。对于后市，我们认为内外供应宽松预期之下，豆粕主力上方仍将承压运行，以沽空思路为主。全球菜籽来看，当前加拿大菜籽已进入新作种植期，市场主要关注点在种植进度上，与美豆交易逻辑类似，天气的不确定带来种植期内反复交易的新作产量忧虑，尤其进入6至7月份的天气对单产较为关键，天气炒作或有所升温。国内来看，南方新季菜籽上市量继续增加，叠加二季度国内进口菜籽到港仍保持高企，油厂压榨进度正常，整体菜系的供应端表现趋松，另外今年水产养殖规模减小导致饲料需求受限，菜粕整体下游观望气氛较浓，供强需弱预期之下，近期菜粕上方压力仍较为明显。

　　操作上，豆粕2409合约参考区间3400-3600，菜粕2409合约参考区间2700-2900。

　　油脂：

　　目前产地已进入季节性增产周期，近周马棕出口有所好转，但5月马棕累库预期未变。国内方面，前期低价之下国内远月买船有送增加，不过低库存的现实同样给予盘面以支撑。近期加籽产区天气表现尚好，叠加此前欧洲菜籽减产的利多被市场基本交易完全，菜籽成本端支撑有所松动。国内二季度菜系供应强势的预期同样限制国内菜油上方空间。叠加竞品豆油、棕榈油近期价格有所走弱，存在一定消费替代，菜油需求端的边际增量十分有限，整体跟随油脂板块走供应宽松的基本面现状，自身缺乏持续性驱动。价格在经过前期持续走高后，将面临一波回调。

　　操作上，豆油2409合约参考区间7800-8300，棕榈油2409合约参考区间7600-8100，菜籽油2409合约参考区间8500-9500。

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【作物进展周报：美国大豆播种进度68%超过市场预期】美国农业部作物进展周报显示，截至5月26日，美国大豆播种工作完成68%，高于市场预计的66%，一周前为52%，上年同期为78%，五年均值为63%。大豆出苗率为39%，一周前26%，上年同期50%，五年均值为36%。

　　【上周美国大豆出口检验量增长但是同比降低17%】美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前增长10%，但比去年同期减少17%。截至2024年5月23日的一周，美国大豆出口检验量为21.2万吨，上周为19.2万吨，去年同期为25.7万吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到3997万吨，同比减少17.5%。本年度迄今美国大豆出口量达到全年出口目标的86.4%。

　　【上周美国对华装运7.5万吨大豆同比大幅增加】美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比一周前增长9.4倍，比去年同期增长39倍。截至2024年5月23日的一周，美国对中国（大陆地区）装运7.5万吨大豆，前一周为0.7万吨，2023年同期为0.2万吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的35.3%，上周是3.9%。

　　【美国中西部播种观察：东部播种开局良好，多雨天气干扰西部播种】参与美国中西部作物观察项目的农户报告，目前只有北达科他州的豆田尚未播种，为四年次慢水平，但是比最慢的2022年提前了整整一周。该州种植户报告称，上周初播种有所进展，但是随后降雨导致田间作业停滞。南达科他州、明尼苏达州和内布拉斯加州的播种活动也不多，内布拉斯加州东北部地区上周降雨量超过9英寸。这些西北玉米带的种植户报告田间积水严重，一些作物出苗出现问题。

　　【美国农业部出口销售报告前瞻：大豆净销售量预计20～60万吨】美国农业部将在周五发布周度出口销售报告。分析师预计，截至2024年5月23日的一周，美国大豆（包括陈豆和新豆）出口净销售量20～60万吨。作为对比，上周美国2023/24年度大豆净销售量27.9万吨；2024/25年度净销售量6.6万吨。

　　【干旱监测报告：上周美国总体干旱程度继续减轻】美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数继续下降，截至2024年5月28日，大豆作物处于干旱地区的比例为3%，一周前为7%，去年同期为28%。

　　【CONAB：5月19日巴西大豆收获完成98%】巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至5月26日，巴西2023/24年度大豆收获进度为98.1%，比一周前高出1.1%，但低于去年同期的99.2%，这是连续第11周低于去年同期进度。在遭遇严重洪水影响的南里奥格兰德州，大豆收获90%（上周85%，去年同期96%）。CONAB表示，该州收获面临困难，因为土壤水分过高、物流受阻。收获的大豆水分过高，不能及时干燥，豆荚脱粒、发芽以及真菌疾病导致大豆质量和产量受损。

　　【ANEC将5月份巴西大豆出口量调低到1375万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西5月份大豆出口量估计为1374.5万吨，低于一周前预估的1382.5万吨。4月份为1344万吨，去年5月份为1443万吨。

　　【收获条件改善及豆价上涨阿根廷农民加快销售大豆】阿根廷政府数据显示，5月份前三周阿根廷农户销售大豆420万吨，高于4月份的280万吨和3月的350万吨，因为豆价上涨，天气干燥收获加速。截至5月22日，2023/24年度大豆销售量达到预期产量4970万吨的36.7%，是近十年同期最低水平。近几周阿根廷国内大豆价格上涨，本周达325美元/吨，远高于3月和4月的290美元/吨。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【GAPKI：3月份印尼棕榈油产量和出口回升库存下降】印尼棕榈油协会（GAPKI）周二表示，3月份印尼毛棕榈油产量410万吨，高于2月份的389万吨，同比减少5.7%；棕榈油出口256万吨，高于2月份的217万吨，同比下降3.1%；国内消费量189万吨，环比增长1.4%，其中食品行业消费82万吨，环比提高7.5%，油脂化学品行业消费量18万吨，环比增长6.9%；生物柴油行业的棕榈油消费量降至88.4万吨，比2月份的92万吨减少4%。3月底印尼棕榈油库存330万吨，略高于2月底的326万吨，同比提高9.7%。

　　【MPOA：5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长18%】马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，5月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比增长18.1%。其中马来西亚半岛增长24.7%，东马来西亚增长7.8%，沙巴增长6.9%，沙捞越增长9.7%。

　　【SPPOMMA：5月1-25日南马来西亚棕榈油产量环比增长近18%】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，2024年5月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比增长17.66%。其中鲜果串单产环比增长18.16%，出油率（OER）减少0.08%。

　　【5月1-25日马来西亚棕榈油出口环比增长1.9%到3.1%不等】船运调查机构发布数据显示，5月1-25日马来西亚棕榈油出口量较上月增长1.9%～3.1%不等。其中ITS数据显示，5月1-25日马来西亚棕榈油出口量为112.5万吨，环比增长2.4%；AmSpec数据显示，同期出口107.3万吨，环比增长3.1%。瑞士公证行（SGS）数据显示，同期出口94.9万吨，环比增长1.9%。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　海关数据显示，4月份我国大豆进口量857.2万吨，比3月份的554万吨增长54.69%，比去年4月份提高18.04%。2024年1-4月大豆进口总量2714.8万吨，同比去年减少79.7万吨。

　　据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年6月1120万吨，7月1000万吨。24年5月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估138.5船，共计约900.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况