市场点评

市场回顾：两市继续上涨，主题投资普遍活跃

   周五两市高开后震荡整理，沪指两度翻绿。午后，权重股、题材股齐上涨，沪指冲破3400点，尾盘稍有回落。创业板延续上涨，最高涨至2550点。截至收盘，沪指涨1.30%，报3412.43；深成指涨2.64%，报11603.46；创业板指涨3.26%，报2538.38。两市成交额1.04万亿元。板块方面，行业板块几乎全线上扬，仅民航机场与银行板块逆市下跌。个股方面，两市逾254只非ST个股涨停，仅有一只跌停。

后市展望：反弹提速，强化成长

   双降超市场预期，宽松预期全面、快速打开。之前放松与否看CPI，而现在看GDP的平减指数（加入了工业品价格PPI因素）。央行在《答记者问》中首次提出“央行对基准利率的调整一般主要观察CPI的变化，但也要适当参考GDP平减指数。”考虑到PPI要远弱于CPI，这种目标转变意味着接下来仍然有进一步放松的空间。与8月25日相比，10月23日的双降更多强调“国内外形势依然复杂”、“下行压力”，删去“调结构、促改革”的目标。考虑到这些变化，我们认为年内可能仍然有一次降息的空间。 短期市场反弹将进一步提速，反弹区间打开到3600点。双降超市场预期，也打开了市场放松的预期。存量资金风险偏好会进一步放大。我们认为市场可能会加速反弹，短期内市场震荡上限将扩张到3600到3700点附近。反弹加速过程中，市场仍由存量资金的风险偏好主导。市场风格与2013年的存量博弈模式有相似之处。我们认为接下来的市场仍是由存量资金所主导，体现为对于成长、转型和改革因素的关注。今年几次双降之后，市场表现并不一致。年中双降后，市场下跌。8月25日双降，市场开始稳定。市场的不同表现和市场预期是否饱满，微观结构是否改善有关。目前看，微观结构问题已经解决，双降也将对市场风险偏好形成明显影响。 市场稳增长的预期会逐步升温。考虑到货币政策放松空间进一步打开，财政政策等稳增长政策可能逐步加码。年底之前市场对于稳增长的政策预期可能会进一步打开，和增长预期相关的板块弹性会稳步上升。短期内双降带来了人民币币值的压力，但是我们认为年内人民币币值是稳增长的重要一环。我们认为人民币币值的企稳可能会成量资金入市的重要催化剂。

操作建议：存量博弈，布局成长

   行业配置与主题推荐。行业层面，我们推荐：一、高端制造相关，主要包括信息技术（偏软：大数据，信息安全，偏硬：信息基础设施）、新能源（光热）、智能制造（机械、军工）与新能源汽车。二、现代消费服务相关：传媒、社会服务及大健康（医疗、生物医药等）；三、前期悲观预期已经反映充分，受益于交易量及两融回升、机构持仓较低、弹性较大的券商；四、受益于财政发力相关链条：城市建设（轨道交通、停车场）、环保（水务）。此外建议关注受益于天然气价格改革受益的天然气输配板块。主题推荐优化对外开放布局的自贸区主题、新能源汽车锂电池产业链及国企改革主题。一、改革开放自贸区主题，北部湾自贸区受益标的：北部湾港/五洲交通；重庆自贸区受益标的：重庆港九。二、新能源汽车动力电池及其材料设备，相关受益标的：国轩高科/先导股份/天齐锂业/方正电机/特锐德/奥特迅。三、国企改革主题，沿第一批试点和市场化程度较高地区这两条主线进行投资，相关受益标的国投新集/中国巨石/岭南控股/广日股份/广州浪奇/老凤祥。

大事要闻

央行宣布同时降低存贷款基准利率和存款准备金率

   核心观点：“双降”超预期，主因是三季度经济破7，CPI降至1.6%。预计四季度经济将暂稳。有利于提升风险偏好，降低无风险利率，维持股市存量博弈下成长股主导的结构性行情判断，中期继续看多债市。 双降超市场预期。此前市场预计会有1次降息或降准，但1023双降，而且对“三农”等机构额外降准0.5个百分点，超出市场预期。我们在10月9日《凤凰涅?——四季度宏观展望》中预测4季度将有1次降息1次降准，在10月22日《德拉吉引导扩大宽松预期，股市债市大宗齐涨》提出“加大国内降息降准预期”，继续保持对公共政策的高准确率预测。 “双降”旨在稳增长和控通缩。三季度GDP增速破7，稳增长压力加大。9月CPI降至1.6%，降息空间打开。PPI-5.9%，通缩压力加大。之所以选择这个时点双降，可能是因为：12月美联储议息前的时间窗口、欧央行扩大QE预期、10月26日五中全会。 降准改善流动性。1021央行开展1055亿元MLF操作，外汇市场预期趋于平稳，外汇占款降幅收敛，叠加降准，流动性充裕。 双降对人民币汇率贬值压力影响有限。4季度经济和金融稳定性增强，美国非农低于预期，美元阶段性见顶。11月SDR技术评估，央行将“控盘”人民币，防止汇率大幅波动增加纳入的不确定性。 对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，有助于完善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率，有助于充分发挥市场优化资源配置的决定性作用。 “双降”有利于四季度经济企稳和房市恢复。在微刺激、“双降”、大宗反弹等共同作用下，预计四季度经济将暂稳或降幅收敛。

重点推荐

商业银行《双降“水到”利改“渠成”，首推南京银行》

   “双降”的共识影响 “双降”力度超预期，稳增长更稳信心。估算约释放6500-7000亿元的流动性，有利于无风险利率下行和风险偏好回升。货币宽松继续为稳增长调结构保驾护航。 对银行基本面的影响 综合对银行基本面影响为中性。一方面降息侵蚀盈利，另一方面降准提高资金收益，同时缓解不良压力。共同作用下利弊相抵。 容易产生分歧的问题 1. 存款利率上限完全放开对银行股到底是利好还是利空？ 答：因为公司与股票是有区别的，需要区别对待利改完成对银行业的影响和对银行股的影响。利改完成对银行股的影响更偏向于利空出尽，DDM分母端估值修复的正面作用将超过分子端盈利的负面影响。因为：（1）存款利率上限完全放开标志着中国利率市场化基本完成，多年压制银行股估值的利空因素终于“靴子落地”，银行股有望迎来估值修复；（2）货币宽松通道中，存款利率上限放开对资金成本上升的负面影响相对有限；（3）存款不再是无风险金融产品，变相促使社会无风险利率下行，提升权益金融产品估值。 2.为什么对银行股的态度边际乐观？ 答：因为：（1）国内外货币宽松边际改善；（2）经济悲观预期边际改善；（3）压制估值因素靴子落地；（4）无风险利率继续下行。 3. 现阶段应该首选哪些银行品种？ 答：重点推荐高弹性中小银行，首推南京、宁波和北京银行。选股时切忌过度关注公司基本面，反弹过程个股贝塔比阿尔法更重要，两者兼备自然最佳。首选南京银行——股性最活+基本面最好+市值动力最足。 风险提示系统性信用风险爆发。

永鼎股份（600105）《承办全国超导大会，永鼎又增新亮点》

   投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：30元
维持“买入”评级，维持目标价30元。市场忽视了永鼎在第二代高温超导带材方面的进展。我们预计，随着下周全国超导学术研讨会由永鼎下属的子公司承办，公司在“海外百亿订单+汽车后服务”的看点基础上，市场对其预期将进一步上升。维持2015-2017年EPS为0.42/0.70/0.96元，维持目标价30元及“买入”评级。 超导明星承办全国超导学术研讨会，产业化有望获突破。据苏州日报，永鼎控股子公司苏州新材料将于10月27日承办全国超导学术研讨会，该学术大会首次由民营科研机构承办，凸显永鼎在国内超导领域的领先水平。永鼎从2010年进入超导领域，并于2014年承担国家度863课题。目前，由苏州新材料研发的第二代高温超导带材已实现千米级生产，年产量可达600公里，已在军工、电力等领域试用，可提高传输电流容量5至10倍，远距离传输线损从10%降至2%以下，能耗降低三分之二。我们预计高温超导材料产业化环境将继续改善。 “车联网+海外工程”双翼齐飞，转型发展实现突破。重申永鼎的推荐逻辑：海外工程+汽车后服务。①“一带一路”进入爆发期，未来三年海外工程收入总规模或上百亿，带来业绩爆发。②从汽车电子到汽车后服务，打造车联网黑马。永鼎拥有后装和前装双重资源，金亭线束是大众、通用、沃尔沃、康明斯等长期供货商；东昌系已成永鼎第二大股东，其旗下拥有4S门店近100家，活跃优质客户40余万。 风险提示：纤缆主业竞争加剧利润下降；海外工程推进偏慢。