本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20240418

玉米：CBOT谷物区间下移，国内震荡下行

外盘：昨晚，美麦创一个月低点，美玉米连续三个交易日下跌。因美元走强打压谷物市场，巴西低价的大豆对全球大豆市场带来供应压力。美国大平原和俄罗斯降雨天气利于小麦生长，小麦期价下跌。玉米市场缺乏新消息刺激，期价跟随小麦联动下行。

宏观方面，美元上涨不利于谷物出口，美国小麦优良率为55%，符合市场预期。玉米市场交易商评估南美产量预期下调和美国种植季的开始。阿根廷玉米遭遇矮杆病，产量预期下调300万吨至5000万吨。

国内：本周国内玉米报价弱势趋稳。周三，东北玉米市场价格以稳为主。吉林直属库陆续增开库点收购干粮，当日开收的扶余直属库二等玉米，14水收购价格在2320元/吨，共计收购13.3万吨，对玉米价格形成支撑。黑龙江、辽宁地区基层粮源不多，多数粮源已转移至贸易环节，基层上量不多。产区多地已在备耕，部分地区陆续开始种植。周三早间山东深加工门前早间剩余车辆729台，较昨日基本维持稳定，少数企业玉米价格继续窄幅下调，区间价格保持相对稳定。河北深加工企业玉米价格整体维持稳定。河南深加工短期到货量增加，价格下调20元/吨左右。玉米价格继续弱势下跌。销区玉米市场价格以稳为主。港口以订单交付为主，现货库存及成交都比较少，市场心态不佳，贸易商谨慎出货。内陆地区饲料企业按需采购为主，滚动补库，上货量不大。

期货：技术上，外盘小麦、玉米持续消化丰产压力，期价低位盘整。国内政策预期左右市场情绪，玉米5月合约临近交割月持仓还将加速减少，叠加政策预期不明朗，玉米延续区间波动表现。5月合约围绕2380元整数关口波动，若支撑无效期价向2310-2350区间靠拢。

生猪：期货加权持仓下降，猪价上行承压

1、周三，生猪期价先跌后涨。生猪主力2409合约减仓下行，盘中统计局发布一季度生猪存栏及出栏数据，因能繁母猪存栏持续下降，数据利好，期价反弹最终以小阳线收盘。2、现货市场方面，全国外三元生猪出栏均价为15.03元/公斤，较昨日下跌0.06元/公斤，最低价云南14.39元/公斤，最高价广东15.83元/公斤。据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为109816头，环比增加0.43%。屠宰开工率为27.26%，环比上涨0.34%。全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为19.05元/公斤，较昨日价格下跌0.05元/公斤。部分白条批发市场今日到货7147头，较昨日增加396头。全国猪价小幅走弱，集团场走量情况较差，多有降价出栏，且天气转热及大猪资源补充，大猪行情不佳、标肥差收窄，养殖端无过多压栏惜售情绪，加之终端需求无明显提振，短期供需僵持，猪价仍稳弱运行为主；不过猪价连日走跌，中北部规模场略有缩量操作，市场预计明日北方行情或稳为主。

3、技术上，上周股市下跌养殖板块股价下行，生猪期价与股市呈现联动回落表现。周二，生猪主力2409合约以长阴线收盘，农产品板块中此前上涨领头羊油脂减仓下行，生猪加权合约减仓，技术指标转空，猪价回调表现还将持续。

油脂油料：豆粕宽幅波动  油脂加速下挫

1、本周美豆、美豆油、马棕油跌至一个多月低点，国内蛋白粕宽幅震荡，油脂跌至月内低点。资金撤离棕榈油、豆油和豆粕市场，增仓菜籽油。

2、本周国际市场消息偏空。受到巴西汇率贬值，巴西农户加大销售力度。阿根廷大豆收割启动，升贴水承压走弱。相比之下，美豆缺乏性价比，出口难言乐观。新作方面，本周作物报告开始发布美豆播种进度，宣告北美季正式开始。上周美豆播种3%，好于去年和五年均值，而且天气展望看产地干旱局面有望缓解，利于播种推进。美豆下探寻求支撑。国内大豆压榨恢复到偏高水平，大豆、油菜籽集中到港4月下半月可见，一季度生猪存栏同比、能繁母猪存栏均同比下降，不利于豆粕饲料前景。

3、油脂方面，穆斯林斋月结束，棕榈油产地重新卖货，挺价政策松动。国内远期利润窗口改善，远期供应预期增加。马棕3月产量增产良好，暂时看不到厄尔尼诺、产地降雨等不利影响。国内方面，随着大豆、油菜籽到港，豆油和菜籽油供应增加，油脂供应宽松，市场即将进入累库状态。下游随用随买，采购放缓。

4、操作上，单边回调思路，短线参与，买粕卖油套利参与。

鸡蛋：市场情绪尚未完全恢复，鸡蛋期价再度回调

1、上周，鸡蛋2409合约呈现底部抬升的表现，本周二，受到周边商品的拖累，鸡蛋2409合约再度回调。从合约间表现来看，2405合约受到现货价格弱势的拖累，表现弱于远月合约，再创新低。

2、养殖单位多顺势出货，鸡蛋供应量较稳定，但终端需求一般，贸易商采购积极性不高，多按需采购，鸡蛋现货价格整体稳定，小幅震荡。本周，鸡蛋现货价格经历小幅反弹后，再度回调，卓创样本点数据显示，4月17日，中国褐壳蛋日度均价3.32元/斤，较上周涨0.05元/斤，较周内高点跌0.05元/斤。

3、鸡蛋养殖利润进入亏损，一方面使得老鸡淘汰量增加，另一方面导致养殖端补栏积极性下降。近期老鸡淘汰量环比持续增加，且补栏意愿有所下降，对应中长期，供给端压力将有所缓解。需求方面来看，目前正值需求蛋鸡，下半年随着鸡蛋逐渐进入需求旺季，蛋价存栏季节性反弹需求。综合供需基本面，中长期蛋鸡存在上行预期。短期来看，在周边商品弱势回调背景下，鸡蛋现货价格延续低位震荡，期货价格低位企稳后再度回调，显示出短期上方压力较大。建议短线区间波动操作，等待中长期趋势性做多机会。关注现货市场及周边商品变化对盘面影响。

尿素：

1、近期现货市场窄幅波动，趋势性不明显，昨日局部地区价格小幅下调10～30元/吨。目前山东、河南地区现货价格均为2180元/吨。

2、近期尿素装置检修、故障增多，日产量昨日降至17.97万吨的阶段性低位。下旬仍有部分企业计划停车检修，尿素日产量或仍有波动。

3、需求端因出口题材不断发酵，带动局部中下游继续补库，昨日主流地区平均产销率提升至至109%，主要成交集中在华东和山西地区，其余地区由于近期价格涨幅过大而存抵触情绪，产销不过百。但由于厂家仍有待发订单支撑，尿素现货价格短期或以稳为主。

4、国内基本面并无突出矛盾，期货市场仍由国际市场及出口题材主导走势，再加上相关联品种走势偏强，预计尿素期货价格日内以偏强运行为主，警惕下游抵触情绪出现、国际市场及出口形势变化等风险因素。

纯碱：

1、昨日夜盘纯碱期货持续向上突破，主力合约涨幅超7%。现货报价以稳为主，沙河地区报价稳定在1950～2000元/吨。贸易商报价调整灵活，轻碱稳定、重碱小幅波动。

2、基本面来看，近期内蒙、河南、江苏均有碱厂装置负荷下调，行业开工率稳定在84.97%，绝对水平处于阶段性低位。

3、纯碱需求表现尚可，期货市场走强或进一步刺激中下游采购和补库，当前纯碱产销也能维持平衡，企业因执行前期订单库存或仍有下降。

4、整体来看，纯碱基本面虽有支持但驱动持续性相对有限，市场预期后期企业检修增多导致供应下降，消息频出也对盘面情绪影响成分较多，预计日内纯碱期货价格将延续夜盘偏强走势，关注消息面扰动、基本面指标变化幅度，警惕市场情绪变化风险。

棉花：市场矛盾较多，棉价宽度震荡

1、近期内外棉期价重心均震荡下移，美棉是受宏观层面影响较大，郑棉则是在需求表现较弱的情况下，受美棉影响较大。

2、美通胀持续，鲍威尔等官员发言均指向降息延后。近期市场关于美联储年息降息次数及节点的讨论仍然较多，预计美联储降息时间延后，美元指数震荡上行，令美棉价格承压。预计未来较长时间，市场关于该问题的讨论会持续进行，对于棉价的影响也远未结束。

3、基本面来看，关于本年度的供需基本面的交易已经基本结束，市场关注重心转向新年度。新年度由于棉粮比及气候等方面的原因，美棉种植面积预计同比增加，目前美国新棉种植进度8%，与往年同期基本持平，美棉种植面积受干旱影响占比仅10%左右，大幅低于去年同期，新年度收获面积预计增幅较大，增产预期较强，最终2024/25年度美棉产量增幅可能超过30%，回归至历史均值水平左右。新年度美棉供需格局即将转变，基本面并不支持美棉价格持续上行。CFTC数据显示，美棉非商业性持仓净多单快速下降。

4、国内市场方面，下游需求表现不及预期。节后广佛地区订单改善幅度有限，未看到纺织企业开机负荷有明显好转迹象，一季度纺织品及服装零售增幅同比仅有3.8%，增速放缓，当前纺织企业开机负荷低于去年同期，需求端对棉价支撑减弱。供应端来看，中国棉花协会最新调查数据显示，预计2024/25年度我国新棉种植面积为4112万亩，同比下降1.5%左右，主要是新疆地区有一定降幅。新棉种植期，天气因素是市场关注重点，预计本年度关于天气的讨论不会出现特别多，因为很难变得比去年同期更差，后续市场上可能会有更多消息出现，注意甄别。综合来看，短期供需两端对郑棉驱动均相对有限，但需求端支撑减弱，叠加外盘影响，郑棉期价重心有小幅下移，市场正在寻找新的矛盾，预计短期郑棉宽幅震荡为主。

后续持续关注宏观、天气、需求层面变化。

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