本文来自 光大期货研究所

20240329晨会纪要

原油：OPEC下周会议或延续减产，炼能收缩支撑油价

1、周四油价重心继续上移，其中WTI 5月合约收盘上涨1.82美元至83.17美元/桶，涨幅2.24%。布伦特5月合约收盘上涨1.39美元至87.48美元/桶，涨幅1.61%。SC2405以644.2元/桶收盘，上涨11.8元/桶，涨幅为1.87%。

2、美国购买了280万桶原油作为国家的紧急石油储备，以寻求补充耗尽的供应。美国能源部一直在缓慢补充战略石油储备。

3、俄罗斯已下令企业削减产量，以达到减产目标。伊拉克石油部此前也表示，将减少出口，以弥补此前产量超过配额限制的情况。

4、能源服务公司贝克休斯在报告中表示，美国能源企业本周连续第二周削减石油和天然气钻机数量，为1月中旬以来首见。数据显示，截至3月28日当周，美国石油和天然气钻机总数减少3座，至621座。

5、EIA公布，受原油进口增加和汽油需求低迷的影响，上周美国原油和汽油库存意外增加。EIA称，在截至3月22日的一周内，原油库存增加了320万桶，达到4.482亿桶。美国原油进口净增112万桶/日，为原油库存增长提供了支撑。此外，美国汽油库存上周增加了130万桶，达到2.321亿桶，EIA称，汽油需求下降了约9.4万桶/日。

6、当前来看，油价继续强势反弹，价格重心震荡上移。

沥青：4月排产小幅增加

1、供应方面：隆众数据显示，2024年4月国内沥青总计划排产量为241.4万吨，环比增加12.6万吨，增幅5.51%，同比4月实际产量下降34.9万吨，跌幅12.6%。当前原料贴水较高导致地炼生产利润受限，开工积极性较低，炼厂转产停产较为灵活。截至3月25日，本周国内54家沥青样本厂库库存共计113.5万吨，较上周下跌1.8%；国内沥青104家社会库库存共计271.5万吨，较上周增加1.1%；国内沥青81家企业产能利用率为30.2%，环比下降2.5个百分点。预计4月国内沥青开工率维持在30%-36%之间，环比小幅上升。

2、需求方面：今年节后沥青终端需求恢复较为缓慢，一季度改性沥青开工率同比偏低，需求方面仅有部分炼厂低价抛售、执行合同为主。据隆众资讯统计，一季度沥青下游消费量预计在560万吨左右，二季度随着气温回暖，下游需求将集中恢复。隆众数据显示，截至3月25日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共42.3万吨，环比增加2.3%。

3、策略观点：在当前利润较差背景之下，炼厂多以转产停产为主，4月供应整体缓慢增加；需求端同样恢复较慢，市场对于沥青终端需求的预期依然偏弱，不过进入二季度之后，随着气温回暖，终端需求预计逐渐增加。原料端贴水依然是现在市场关注的焦点之一，如若美国对委内瑞拉重启制裁，原料贴水的下滑将给炼厂带来更多的加工利润进而提升开工水平，目前炼厂利润基本已经跌至近三年来的低位。预计在当前供需两弱的背景之下，沥青整体价格以窄幅震荡为主。

聚乙烯：驱动影响弱于估值，短期跟随原油价格波动

本周聚乙烯主力合约小幅下跌，截止3月28日结算价为8207元/吨，较上周结算价下跌69元/吨。

本周回顾：继上周产量快速下降之后，本周产能利用率下降速度减慢，产量下降幅度不大，维持在54万吨/周附近，需求方面，虽然下游开工率环比增速继续下降，但是依旧处于上升阶段，因此上游企业本周继续去库，值得注意的是社会库存本周开始进入下降通道，这也给现货价格带来一定压力，较上周小幅下跌。

策略观点：目前上游企业产能利用率和产量相对稳定，随着检修季的到来，供应压力有缓解的预期，但应该与去年同期相比变化不大，周度产量在50-55万吨区间徘徊，下游农膜订单天数环比下降，同时可以观察到农膜企业和包装膜企业开始主动去库，下游开工率也将趋于平稳并逐步走弱，而目前社会库存有主动去库的趋势，因此整体驱动偏弱，但价格受估值支撑，成本端的影响较大，预计短期主力合约跟随SC价格震荡，现货价格波动较小，若SC走强，则基差走弱，SC走弱，则基差走强。

聚丙烯：基本面无明显驱动，短期价格波动受原油影响

本周聚丙烯价主力合约小幅下跌，截止3月28日结算价为7473元/吨，较上周结算价下跌85元/吨。

本周回顾：上游炼厂检修减损量增加，产能利用率和产量均环比下降2.91%，周产量在62万吨附近，下游综合开工率小幅增加至50%，但分品种来看，塑编开工率没有增加且注塑开工率环比下降0.46%。由于需求增速的放缓，上游企业去库受到一定阻力，反观贸易商则在积极去库，现货价格承压下跌。

策略观点：目前上游企业产能利用率和产量相对稳定，随着检修季的到来，供应压力有缓解的预期，但产量依然高于去年同期，周度产量较难降到60万吨以下，下游开工基本维持节前水平，综合开工率将维持稳定，贸易商主动去库会对上游库存的去化形成一定压力，因此整体驱动不强。短期来看成本端是价格变动的主要因素，主力合约跟随SC价格变动，现货波动相对较小，但与LLDPE不同的，PP生产工艺的分散，使其对原油价格相对不敏感，因此若SC走强，LL-PP价差走强，SC走弱，LL-PP价差走弱。

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