本文来自 光大期货研究所

晨会纪要 20240326

一、钢材库存转入下降通道，市场情绪有所修复

上周全国螺纹产量环比回落6.92吨至211.61万吨，农历同比减少83.42万吨；社库环比回落25.11万吨至909.17万吨，农历同比减少1.79万吨；厂库环比回落9.72万吨至380.8万吨，农历同比增加52.88万吨。上周螺纹表需环比回升34.06万吨至246.44万吨，农历同比减少62.95万吨。螺纹周产量继续回落，库存结束16周累库转为下降，且降库幅度大于去年同期，表需低位继续回升。上周全国建材成交量、水泥开工及出货量均加快回升，终端需求恢复较为明显。据国家统计局数据，1-2月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为16796万吨、14073万吨和21343万吨，同比分别增长1.6%、下降0.6%和增长7.9%；1-2月粗钢、生铁和钢材日均产量分别为279.93万吨、234.55万吨和355.72万吨，环比去年12月份分别增长28.68%、19.45%和1.64%。1—2月我国房地产开发投资、房屋新开工面积、房屋施工面积、房屋竣工面积同比分别下降9.0%、下降29.7%、下降11%和下降20.2%；1-2月份我国制造业投资同比增长9.4%，基础设施投资（不含电力）同比增长6.3%。整体看，1-2月份粗钢、生铁产量恢复性增长，地产各分项指标表现依然疲弱，制造业及基建投资增速回升。在经过前期持续下跌后，螺纹估值已处于较低水平，空头止盈离场较为明显，带动盘面止跌反弹，市场悲观情绪也有所修复。预计短期螺纹盘面窄幅整理为主。

热卷方面，上周热卷产量环比回升1.24万吨至319.75万吨，农历同比增加11.4万吨；社库环比回落11.6万吨至339.42万吨，农历同比增加50.4万吨；厂库环比回落2.11万吨至92.55万吨，农历同比增加7.97万吨。上周热卷表观消费量环比回升18.37万吨至333.46万吨，农历同比增加12.17万吨。热卷产量继续回升，库存由增转降，表需继续回升，热卷供需均恢复至较高水平。据国家统计局数据，1-2月我国空调、冰箱、洗衣机、彩电同比分别增长18.8%、12.8%、18.5%和4.5%；1-2月挖掘机产量同比下降0.2%。家电行业景气度维持高位，工程机械表现偏弱。近期热卷国内供需均明显恢复，市场情绪有所改善。不过近期海外钢价连续下跌，钢厂出口接单难度有所加大。预计短期热卷盘面震荡整理运行。

二、铁矿石：铁水产量止降转增，矿价有所反弹

供应端，上周发运量、45港到港量环比有所增加。澳洲发运量1913万吨，环比增加345万吨，巴西发运量493万吨，环比下降148万吨。 非主流国家发运量环比下降120万吨至506.5万吨。四大矿山来看，力拓、BHP、FMG发运量环比均有所增加，VALE发运量环比下降77.8万吨。45港到港量环比增加72.6万吨至2350万吨。1-2月中国累计进口铁矿砂及其精矿20945.2万吨，同比增长8.1%。内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存有所累库。

需求端，上周共新增7座高炉检修，12座高炉复产。高炉开工率环比增加0.75%，产能利用率环比增加0.21%，日均铁水产量环比增加0.57万吨至221.39万吨、进口矿日耗环比下降0.47万吨至269.97万吨，疏港量环比下降至295.9万吨。终端需求环比有所好转，市场悲观情绪有所修复，钢厂利润有所修复，目前铁水产量处于较低位置，关注钢厂后续复产的空间以及持续性。

库存端，港口库存环比增加80万吨至14366万吨，目前高于去年同期水平，钢厂库存环比增加124.66万吨至9394万吨。            

综合来看，当前关注点在于需求端，终端需求环比有所好转修复了部分悲观的市场情绪。钢厂利润也环比有所改善，但钢厂复产空间和铁水产量增加的持续性有待观察。也需要进一步关注钢材需求恢复强度。多空交织下，预计近期铁矿石价格或将呈现宽幅震荡走势。

三、煤焦：焦炭第六轮提降全面落地，焦煤库存降幅收窄

焦炭方面，上周钢厂对焦炭第六轮提降全面落地，其中湿熄焦降价100元/吨，干熄焦降价110元/吨，进入2024年以来已累计下跌600-660元/吨。供给方面，随着第六轮提降落地，焦企亏损扩大，部分售企限产范围扩大，上周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为65.18%，减 1.04%，焦炭日均产量59.81万吨减 0.95万吨。另据国家统计局及海关数据，1-2月我国焦炭产量8039万吨，同比增长2.1%；1-2月累计焦炭出口151万吨，同比增长20.5%。需求方面，上周钢材材成交量有所好转，钢厂铁水量小幅增加，但仍处于低位，上周247家钢厂铁水日均产量为221.39万吨/天，周环比增加0.57万吨/天，同比减少18.43万吨/天，较年初增加3.22万吨/天。库存方面，上周独立焦化厂、钢厂焦炭库存继续下降，港口库存小幅上升，焦炭总库存继续回落。综合来看，焦炭第六轮提降快速落地，原料端焦煤价格持续下跌，焦炭现货供需依然偏弱。不过随着钢厂利润好转，钢厂对焦炭进一步打压意愿或将逐步减弱，市场情绪有所修复。预计短期焦炭盘面窄幅整理运行，后期关注铁水产量、钢厂利润以及焦煤成本的变化。

焦煤方面，上周国内炼焦煤市场稳中偏弱，市场情绪有所好转，部分线上竞拍资源成本回暖。供应方面，主产地煤矿产量释放有限，个别煤矿停产时间持续到五月底，焦煤供应整体仍处于低位。据海关统计，2月中国进口煤及褐煤3375万吨，同比增长15.7%；1-2月累计进口7452万吨，同比增长22.9%。需求方面，上周钢材需求好转，铁水产量止降转增，对炼焦煤市场情绪带来提振，部分贸易商开始询价拿货，部分资源成交回暖。但焦企亏损加大，多维持按需采购，刚需暂未有明显回升。库存方面，上周独立洗煤厂精煤库存上升，原煤库存下降，钢厂、焦化厂库存继续下降，港口焦煤库存回升，焦煤总库存继续下降，但降幅明显收窄。综合来看，目前焦煤供应仍然偏紧，但下游需求处于低位，库存降幅有所收窄，焦煤供需驱动整体不强，预计短期盘面震荡整理运行。

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