本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20240322

原油：主力合约换月，油价冲高后回落

1、周四油价小幅下跌，其中WTI 5月合约收盘下跌0.20美元至81.07美元/桶，跌幅0.25%。布伦特5月合约收盘下跌0.17美元至85.78美元/桶，跌幅0.20%。SC2405以627.9元/桶收盘，下跌3.8元/桶，跌幅为0.60%。本周油价冲高回落，震荡运行。

2、尽管美联储维持今年降息三次的预期，但它将2025年的降息预期从四次下调至三次。利率在更长时间内保持在高位的前景加重了投资者对经济前景的担忧，给包括石油在内的风险资产带来利空压力。

3、乌克兰无人机此前袭击了至少七家俄罗斯炼油厂。据计算，这些袭击已导致俄罗斯7%的炼油产能停产，约为37万桶/日，如果俄罗斯生产商无法出口原油并面临储存限制，那么长期的供应中断可能会迫使它们减少供应。

4、因炼厂持续增加原油加工量，最新一周美国原油库存意外减少。EIA报告显示，截至3月15日当周，美国原油库存减少200万桶，至4.4504亿桶，市场预估为增加1.3万桶。EIA报告同时显示，俄克拉荷马州的库欣原油库存下降18000桶。上周美国炼油厂加工量增加127000桶/日，产能利用率较前一周增加1%，至87.8%。

5、中东原油市场，在沙特本月初对亚洲市场上调了其4月份原油官方售价后，伊朗对亚洲买主上调了其4月份所有原油的官方售价0.20-0.30美元/桶，其中4月份伊朗轻质原油的官方售价上涨了0.20美元为阿曼/迪拜均价升水1.95美元/桶。此外，由于5月装中东中质和重质原油的供应趋紧。

6、油价冲高之后面临回调压力，预计震荡调整为主。

燃料油：FU暂时强于LU

1、供应方面：国家统计局数据显示，2024年1-2月中国燃料油产量为818.1万吨，同比下降1.25%。1月炼厂加工量有所提升，随着2024年第一批低硫燃料油市场出口配额的下放，炼厂低硫燃料油产量恢复常规供应，对1月燃料油产量有明显支撑。进入2月，受原油成本上涨、炼油利润转弱以及春节假期影响，炼厂开工率稍有下降，燃料油产量小幅下降。

2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2月新加坡船用燃料总销量为450.93万吨，环比下降8.09%，同比上涨18.76%，创新加坡十多年来2月船用燃油销量的最高记录。其中，LSFO的销量为255.46万吨，环比下降10.71%；HSFO的销量为160.1万吨，环比下降3.48%。2月正逢春节假期，新加坡下游船用燃料需求出现季节性下降趋势。不过由于红海局势持续紧张，多数船舶为避免袭击继续绕行非洲，新加坡的船加油市场仍能受到一定支撑。随着春节假期影响的消散和红海局势的持续影响，预计3月新加坡船用燃料销量或小幅上涨。海关数据显示，1月5－7号燃料油进口量在215.18万吨，环比增加11.21万吨；2月5－7号燃料油进口量在144.20万吨，环比减少70.98万吨；2024年1-2月累计进口359.38万吨，同比增加62.86万吨，涨幅21.20%。

3、策略观点：在供应中断担忧和成本端支撑的背景之下，我们对FU和LU短期持震荡偏强的观点，FU的支撑或暂时强于LU。

航运：航司涨价消息刺激盘面大幅波动

1、本周集运指数（欧线）期货各合约出现显著上涨，截至昨日主力合约2404收涨9.88%，报2096.3点，2606合约收涨16%，报1827.4点。

2、近期集运指数（欧线）上涨主要受到MSC涨价消息的驱动，从其4月报价来看，小柜和大柜分别环比上行480美元和800美元至2120美元/TEU和3540美元/FEU，现货端运价企稳支撑盘面上行。从现货标的指数来看，本周最新SCFIS欧线指数环比下行3.8%至2437.19点，上周最新SCFI欧线运价环比下行7.6%至1971美金/TEU，连续第8周回调，较此前高位累计下跌37%左右。

3、供需端，红海危机的影响仍在持续，但新增运力投放和航司闲置运力调配使得3-4月整体运力紧缺程度不及预期。从挂靠上海港口前往欧洲的船舶运力来看，预计3月和4月亚欧航线的实际运力约为80和100万TEU，环比小幅上涨。需求方面，此前航司的低价策略吸引部分订舱需求，据海关总署数据，2024年2月我国对欧洲出口额同比增加7.75%，截至当月，年内累计出口额同比增加1.7%，出口需求逐渐恢复中，预计3-4月中国对欧洲集装箱出口量同比或有小幅增加。短期关注4月现货端航司报价情况。

聚乙烯：农膜需求临近拐点，库存压力不减

本周聚乙烯主力合约小幅上涨，截止3月21日结算价为8321元/吨，较上周结算价上涨79元/吨。

由于炼厂临时检修增多，产量较之前有了较大幅度的下降，需求维持稳步增长，供应压力有所缓解，上游库存快速下降，环比降幅6.57%至53万吨附近，但由于农膜订单天数不再增加的缘故，农膜企业开始主动去库，导致社会库存环比增加1.74%。

策略观点：临时检修下周基本恢复开工，如无新检修计划，周度产量大概率是维持高位，而农膜需求将逐步进入淡季，预计订单天数将环比下降，需求支撑减弱，社会库存的累库压力也将向上游传导，短期日本石脑油价格偏强使成本端有支撑，上游工厂也有一定的挺价意愿，因此预计下周LLDPE价格有一定的下调空间，但若原油价格保持稳定，LLDPE调整空间有限，基差震荡偏强。

聚丙烯：上游持续去库，价格震荡调整

本周聚丙烯价主力合约先涨后跌，截止3月21日结算价为7594元/吨，较上周上涨49元/吨。

供应端，产量小幅下降0.54%，低于上周预期下降幅度，需求端，下游综合开工率继续回升，但增速继续放缓，注塑的开工率则环比增加10%。工厂和贸易商依旧处于去库阶段，分别下降12%和1%，总库存水平和去年同期相差不大。

策略观点：供应方面，中科炼化和宁波富德两套装置计划检修，预计产能利用率和周产量小幅下降。需求方面，基本维持节前水平，预计下游综合开工率将维持稳定。综合来看，供应端压力逐渐释放，而下游需求相对稳定，上游将继续维持去库节奏，现货价格下跌压力不大，而主力合约保持震荡，基差震荡偏强，LL-PP价差走弱。

橡胶：冲高回落

1.本周橡胶系价格冲高回落，周一RU及NR多个合约触及涨停，但从当天夜盘到周四价格回调，RU价格回吐约900元/吨，NR回吐600元/吨，基本回吐周一全部涨幅。

2.需求端：轮胎开工高位持稳，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为80.00%，较上周走高0.33个百分点，较去年同期走高6.43个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.11%，较上周走低0.26个百分点，较去年同期走高1.87个百分点。轮胎外销数据较好，2024年1-2月，我国新的充气橡胶轮胎累计出口128万吨、9965万条，累计与去年同期相比分别增长8.9%、16.2%，同比增速较去年（8%，-4.4%）回升。其中汽车轮胎累计出口112.65万吨，累计与去年同期相比分别增长8.0%。2024年1-2月我国橡胶轮胎外胎产量15324.3万条，同比增长19.5%。2024年2月欧盟乘用车市场增长10.1%至883,608辆。欧盟四大主要市场中，法国（+13%）和意大利（+12.8%）实现两位数增长，西班牙（+9.9%）和德国（+5.4%）紧随其后。

3.天胶供应：供应关注焦点由现实转为预期，累积减产矛盾易交易，就下一割胶季的预期来看，国内产区预计正常割胶。前期云南干旱逻辑证伪，国内主产区西双版纳陆续有降雨，部分地区有试割，预计清明节前后开割。今年云南西双版纳产区胶树长势正常，局部地区有小面积白粉病，影响不大。周内泰国产区原料胶水价格维持上行。泰国方面，本周烟胶片均价92.28泰铢/公斤，较上周上涨6.03%；胶水均价79.98泰铢/公斤，较上周上涨5.63%；杯胶均价57.07泰铢/公斤，较上周上涨3.82%。对价格仍有强支撑。

4.短期来看，国内产区临近开割，目前橡胶树长势良好，物侯条件存降雨预期，白粉病程度低，据悉目前国内橡胶树状态为近年来较好状态，预计可以正常开割。但高位的原料价格使得下游承压，利润压缩，刚需采购，轮胎开工维稳为主。进口来看，国内价格低位，海外橡胶进口至国内贸易减少，近两个月橡胶进口量减少，国内社会库存预计小幅去库。短期多头盈利离场胶价阶段回调，内需刚需为主，外需仍较好，需要继续关注产区气候变化，若国内顺利开割，胶水正常产出，关注胶水对于浓乳和全乳的分流情况。

免责声明

本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。