市场点评

市场回顾：两市终止节后上涨势头，创业板跌1.58%

   两市终止节后上涨势头，创业板跌1.58%。沪深两市早盘平开，沪指随后围绕3300 点展开弱势震荡，限产保价利好下稀土等有限几个板块表现抢眼，其余板块呈现回调态势。午后两市继续回落，尾盘两市均以下跌报收。截止收盘，沪指报3262.44 点，跌30.79 点，跌幅0.93%，深成指报10901.48 点，跌140.65 点，跌幅1.27%，创业板报2305 点，跌37.04 点，跌幅1.58%。成交量方面，沪市成交3302.8 亿元，深市成交4388.6亿元，两市共成交7691.4 亿元。个股表现方面，上涨家数500 余只，下跌家数为1800余只，涨停个股数59 只，跌停个股数为12 只。板块表现方面，仅有色金属板块上涨，汽车、纺织服装和家电等板块领跌。热点集中于稀土永磁等板块。

后市展望：指数短期或维持区间震荡格局，结构性机会在改革和成长

   指数短期或维持区间震荡格局，结构性机会在改革和成长。节后市场连续走强，沪指反弹近8%，创业板反弹近10%，部分个股涨幅较大，积累较多获利盘。同时大盘进入前期的套牢区域，沪指在3300 点附近需要通过震荡整理来逐步消化。但当前长期投资者进场吸引力不足，股指很难有大规模的趋势性机会，更多呈现结构性机会，机会来自无风险利率下降带来的股息率机会和风险偏好修复带来的国企改革股、成长股机会。

操作建议：不要过于追高，保持对十三五主题的关注

   建议关注十三五热点主题：信息安全、信息经济、轨道交通、环保等。催化剂较多的迪士尼以及销量持续超预期的新能源汽车主题。

大事要闻

CPI 超预期回落，通缩压力加大

   核心观点：CPI 超预期回落，通缩压力加大，降息节奏临近。9 月CPI 超预期下降到1.6%，近期猪价高位回落，供给因素导致的猪周期快速上涨已暂告段落。秋粮丰收，前期受季节因素影响上涨的食品价格开始回落。按照真实GDP 增速和剔除猪以后的物价测算产出缺口，降息空间仍大，货政继续宽松。9 月PPI 环比跌幅收窄，近期全球风险偏好回升，大宗反弹，工业企业利润有望改善。预计今年还有一次降息和一次降准。食品价格推动CPI 连续4 个月上升后回落。CPI 翘尾因素为0.2 个百分点，新涨价因素为1.4 个百分点。9 月食品类价格同比上涨2.7%，环比下降0.1%。猪肉同比上涨17.4% ，贡献CPI 约0.53 个百分点，3 月中旬以来猪肉价格持续上涨，9 月出现高位回落。鲜菜、肉禽及其制品、水产品和粮食价格同比分别上升10.4%、8.2%、1.9%和1.4%， 涨幅全面下降。鲜果、蛋价同比分别下跌10.7%和10.2%，跌幅较大。非食品价格总体稳定。9 月非食品价格同比上涨1.0%，低于前值1.1%，环比上涨0.2%，高于前值-0.1%。烟酒及用品、衣着、医疗保健和个人用品、娱乐教育文化用品及服务、家庭设备用品及维修服务、居住价格同比分别上涨3.8%、2.8%、2.1%、1.4%、1.0%和0.8%，交通和通信价格同比下降2.1%，呈现“6 升1 降”态势。

   9月PPI 环比跌幅收窄，近期大宗商品反弹，工业企业利润有望改善。9 月PMI 低位企稳，生产资料价格同比下降7.7%。其中，采掘工业价格下降21.2%，原材料工业价格下降11.4%，加工工业下降4.8%。另外，生活资料价格同比下降0.3%。主要工业行业继续呈下跌趋势，石油和天然气开采、石油加工炼焦和核燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业等行业价格跌幅扩大。

重点推荐

嘉化能源（600273）《根深叶茂，老树新花，期待累累硕果》

投资评级：买入
期限：中线
目标价格：15 元

   首次覆盖给予买入评级，目标价15 元。公司能源业务伴随周边化工园区呈现稳步增长态势，化工品则在能源业务循环经济的配套优势下竞争力突出、未来产能不断扩展，2015 年新收购码头具备稀缺性和成长性，太阳能光伏及其相关领域等新型能源业务将成为未来亮点。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.49、0.60 和0.72 元，结合相对和绝对估值法给予公司15 元目标价，对应2015-2017 年PE 分别为30X、25X、21X，首次覆盖给予买入评级。

   公司的核心优势在于区域唯一，目前已构建化工品和能源循环利用模式：根据我国蒸汽供热规划的相关规定，公司是嘉兴市乍浦经济开发区及周边区域的唯一一家蒸汽供热企业。公司主要产品包括蒸汽、氯碱、邻对位、脂肪醇（酸）和硫酸等，以煤炭为能源生产蒸汽后供给区域内企业，同时余热发电用于硫酸、氯碱等，而邻对位则是硫酸的深加工品、氯碱副产物氢气配套生产脂肪醇（脂肪酸）等。公司通过产品、副产品之间的循环利用，来实现资源、能源的综合开发和利用，成本低廉，竞争力突出。

   收购码头稀缺资源，盈利承诺带来新增长点：公司2015 年收购的美福码头，原股东业绩承诺2015-2017 年实现的净利润分别不低于人民币6,500 万元、7,000 万元和7,500万元，为公司带来新的盈利增长点。美福码头建设规划年吞吐量可达400 万吨，目前实际年吞吐量在150 万吨左右，未来空间较大，成长性好。
风险提示：新项目进展低于预期的风险等

有色金属《稀土：减产范围扩大，涨价预期升温》

   事件： 2015 年10 月14 日，南方稀土公告开采和分离产品生产量较工信部总量控制计划减少12%，广晟有色公告稀土冶炼分离产品生产量将较计划指标减少10%左右，五矿稀土公告稀土冶炼分离产品生产量将较计划指标减少10%以上。

   点评：
   行业性限产进度快于预期。我们认为限产有望成为行业行为的猜测已被迅速兑现。南方稀土、广晟有色和五矿稀土控量保价，造成矿石产量参考生产指令收缩1344 吨，幅度2.6%，分离产量收缩4010 吨，幅度8%。中游囤货惜售带来短期价格上涨，长期价格关注去库存进度。稀土主力品种价格已经接近长周期低点。从稀土供应链角度来看，六大集团限产将使中游贸易商出现惜售行为，叠加下游较强的补库意愿，短期主要轻稀土品种价格将出现接近10%的涨幅。长期来看，稀土冶炼分离行业库存水平仍处高位，冶炼分离企业库存约为年需求的1.5 致2
倍，减产实施后有助于加速稀土行业去库存进度。

   行业减产利好供需格局，提振稀土行业乐观情绪。我们在9 月《利空出尽，期待政策利好》稀土专题报告中判断四季度稀土行业有望出现政策红利。目前大集团协同减产说明国家对稀土资源控制从配额转向对国有稀土集团控制，后续国家收储和集团资产重组预期有望因此获得提振。

   投资建议：减产提振稀土行业乐观预期，受益标的：五矿稀土、北方稀土、厦门钨业；稀土价格回升和国家加强稀土资源控制推升基础资产价值，受益标的：包钢股份。
风险提示：政策力度不及预期风险。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。