2023-12-28 弘业期货

【国债】

预期期债震荡偏强

央行昨日开展了4210亿元7天期逆回购操作，由于当日有1340亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放2870亿元。随着年末临近，银行面临考核，加上信贷投放和公开市场到期规模，博弈央行连续多日进行公开市场净投放，资金面边际转松，昨日shibor涨跌互现。央行积极对冲现金需求、国债发行压力，跨年时段资金利率或略高于逆回购利率，节后逐步回落。预计临近元旦、春节时点央行逆回购操作将会逐步放量。

国内：基本面上，11月规模以上工业企业利润同比29.5%，连续第四个月正增长，且增速大幅加快，预计工业企业利润累计降幅仍有望继续收窄，但PPI降幅收窄斜率放缓和库存周期的持续反复，以及国内房地产恢复面临较大不确定性、民企投资信心有待提振等，都可能限制工业企业利润回升空间。政策面上，新年将至，部分存量贷款即将迎来重新定价，利率即将再度下调10个基点，对债市来说，调降存量房贷利率可能不足以支撑宏观经济及信用得到一个大幅度的修复，后续仍需观察政策组合拳的综合影响，尤其是财政和准财政的规模。此外，1年期LPR利率已连续4个月未出现调整，而5年期及以上LPR利率自6月调整之后已连续6个月按兵不动，宽货币动能有所蓄积。

海外：作为美联储最青睐的通胀指标，11月PCE物价指数同比上升3.2%，为2021年4月以来最小增幅，涨幅也较10月略降。潜在的价格压力继续减轻，强化了美联储明年转向降息的观点。为了让美国通胀控制在长期目标2%，美联储近年来多次加息将利率维持在22年高点。但近期美国经济的一连串数据显示，美国通胀正持续降温。预计美联储在明年3月、5月和6月连续进行三次25个基点的降息，然后每季度降息至3.25%-3.5%的终端利率。

短期内，需关注资金面对债市的影响。多重因素作用下，昨日期债多数收涨。整体来看，11月经济数据保持回升态势，但斜率较为平缓，基本面对债市的压制不强。在市场对于年末流动性的担忧和降息政策的预期升温的博弈下，预计短期内期债震荡偏强，但当前的价位已经相对充分，上行的幅度不会太大，需关注市场情绪变化，谨慎做多。

【股指】

经济基本面持续恢复，还需政策发力

美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，美元指数有所上涨。美债收益率持续下行。离岸人民币位于7.15一线窄幅震荡。巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。11月CPI和PPI数据发布，其中受食品、能源价格波动下行等因素影响，CPI有所下降，受国际油价回落及部分工业品市场需求偏弱等因素影响，全国PPI环比由平转降，同比降幅扩大。中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，提出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并且要求积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，从信贷投入、融资发债渠道支持、扩大外汇便利、提高服务水平等方面出台政策支持民营经济发展。财政部向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》意见，在综合考虑风险收益特征的情况下，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。中国贷款市场报价利率（LPR）维持上期水平，保持不变，存量房贷实际利率水平已有所下降。工、农、中、建、交及邮储等多家银行发布公告宣布在继续实施已有减费让利政策基础上，积极推出惠企利民措施，进一步减轻实体经济经营成本和金融消费者负担。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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