2024.09.25 弘业期货

农产品板块

【油脂】

震荡偏强

国内三大油脂总库存高位有所回落。截止到2024年第36周末，国内三大食用油库存总量为219.98万吨，周度下降6.87万吨，环比下降3.03%，同比下降3.23%。其中豆油库存为121.96万吨，周度下降1.42万吨，环比下降1.15%，同比增加5.26%；食用棕油库存为51.00万吨，周度下降3.92万吨，环比下降7.14%，同比下降15.94%；菜油库存为47.03万吨，周度下降1.53万吨，环比下降3.15%，同比下降7.40%。

豆油：美豆丰产的预期逐渐转为现实，后期市场关注的焦点将会转向美豆收割、出口方面以及南美大豆的种植。近期巴西大豆产期天气或导致播种延迟，利好美豆期货。国内大豆大量到港，油厂压榨和开机高位，库存维持高位，国内豆油供应宽松。需求端，国庆油脂提货需求较为旺盛但也接近尾声。短期豆油跟随菜棕走势，震荡偏强。

棕榈油：马来西亚异常天气或导致棕榈油产量下降，市场情绪推动马棕走强。供应端，MPOB8月供需报告显示，8月马棕产量为189万吨，出口为152万吨，基本符合市场预期，库存环比增长7.34%至188万吨，报告总体偏中性，对市场影响有限。 印尼计划从2025年1月1日起，将实施B40计划，并宣称正在测试B50，这将导致棕榈油的出口量下降，一定程度减少东南亚地区棕榈油总供给量，市场普遍预期未来棕榈油生柴用量大增，引领油脂市场出现上涨。需求端，夏季是棕榈油消费旺季，利多消费。综合来看，棕榈油供需走向宽松。中长期，产地棕榈油增产存在不及预期的可能，但也需密切关注市场对印尼生柴的预期变化。

【油料】

宏观刺激提振豆粕反弹

隔夜美豆收涨，但收盘脱离高点；中国宏观刺激政策提振商品整体上涨；另巴西下周预期迎来降雨，令大豆从高点回落；指标11月开盘1037，最高1058.25，最低1032.75，收盘1042.75，涨0.36%；国内夜盘豆粕高开低走小幅收阴，承压于60日均线（3117）；八月大豆进口庞大且38周油厂现货库存环比增加使内盘偏弱；主力1月开盘3127，最高3132，最低3102，最新3104，涨0.39%；菜粕高开回落收阴；中国对加菜籽反倾销举措之前供应充足；另豆粕供应充足也带来压力；主力1月开盘2580，最高2586，最低2543，最新2553，涨0.83%；菜油高开小幅冲高回落收上影小阴线；宏观刺激政策驱动商品整体上涨，但菜油短期供应充足，实质利多缺乏；主力1月开盘9288，最高9358，最低9226，最新9264，涨0.99%；操作建议:两粕菜油短期关注。

【豆一】

南美天气炒作启动，期价获支撑

本周东北国产豆现货价格稳中趋弱，9月市场供应以中储拍卖为主，中储、省储及九三大豆拍卖价格下调，但拍卖成交率下降，市场供需维持宽松，拍卖成交量价齐跌，东北新豆零星上市，新豆价格低于陈豆价格，下游需方采购态度趋于谨慎。受巴西干旱导致大豆种植进度缓慢的利多影响，隔夜外盘期价继续高位盘整，豆一期价企稳反弹，昨日主力2501合约收盘至4134，持仓近降远增。现货方面，7月开始调节性储备拍卖启动，叠加国储拍卖、九三拍卖，政策供应频次明显增加，但实际成交仍以国储拍卖为主，进口豆与国产豆价差仍然偏大，不利豆一需求，近期现货价格偏弱运行，随着新豆逐步上市，供应压力逐步加大，短期外盘上涨带动豆一期价企稳，尽管中期基本面维持偏空格局，但建议投资者暂时观望为宜。

【花生】

宏观利好提振 期价减仓反弹

本周产地现货价格稳中偏弱，春米集中上量告一段落，供应压力暂时减轻，但需求同步走弱，新米收购价格持续小幅下调，周末产地价格继续下跌100-200元/吨，后期新米上市量将逐步增加，现货价格料持续承压，中秋节前海关公告允许尼日利亚、马拉维花生进口，昨日公告允许乍得花生进口，非洲进口来源国增加，后期进口供应增加的预期强烈，导致市场情绪更加悲观。尽管现货价格持续下跌，但在宏观面利好和相关油粕价格上涨的带动下，昨日主力pk2411高开高走，继续减仓反弹，收盘至7992。现货方面，产地价格趋弱，华北黄淮新米上市逐步增加，东北地区通货陈米报价维持弱势稳定。新米上市量渐增，价格跌幅大于陈米，新陈价差缩小。7月花生及花生油进口同比明显增长，进口量高于预期，加大供应压力。需求上，油厂收购结束，下游食品企业备货需求有限，中秋备货需求基本结束，需求明显低于预期。近期花生粕价格稳定，花生油价格小幅上涨，花生油厂理论榨利维持深度亏损状态，油用需求料受到抑制。前期华北黄淮降雨令产区旱涝急转，以及东北降水过度或造成减产，新作花生减产幅度或超预期，但整体影响应当有限，现货价格季节性下跌启动，加之进口来源国增加，后期供应压力持续增加，市场信心不足，建议投资者逢高沽空远月。

【玉米&淀粉】

偏弱

现货价格续跌，期货超跌反弹，深加工企业继续降价，市场情绪十分悲观。华北收割上市，东北收割临近，产区多平产。麦玉价差拉开，替代不足；政策稻谷拍卖成交不佳。8月玉米进口极低，预计四季度谷物进口大减。总体供应压力或小于去年。美农调高美玉米单产和产量，但全球玉米产量和库存调减。美联储开启降息周期提振大宗商品价格，美玉米企稳。国内需求端生猪价格回落，养殖盈利仍高，生猪存栏回升；蛋鸡盈利增加，存栏高；肉鸡亏损扩大；饲料生产增加，需求向好。深加工企业检修后复产，开机率回升，需求刚性。玉米走势偏弱。

【棉花&棉纱】

偏强，上方仍有压力，关注新棉

受中国发布经济刺激措施和热带风暴引市场担忧影响，隔夜美棉盘中触及三个月高位，12月合约结算报价74.09美分。宏观面利好，国内股市、商品普涨，郑棉主力合约昨日继续走高，增仓上行；夜盘继续偏强运行。截至9月22号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为63%，较去年同期快约1个百分点；优良率为37%，环比下滑2个百分点，较去年同期高7个百分点。近日籽棉收购价格重心逐步上升，收购价在6.15-6.2元/公斤左右，不过收购量依旧较小，价格暂不具有代表性。下游需求表现温吞，信心不足，现货主流基差暂稳。预计短期内郑棉呈宽幅偏强震荡走势，不排除仍有回落压力，关注宏观及新棉。

【生猪】

偏弱

期货端：11月合约收盘17315，涨20；1月合约收盘15930，涨50；3月合约收盘14555，跌70。现货端：全国22省市生猪均价18.01元/kg，涨0.12元/kg，其中辽宁17.55元/kg，河南18.09元/kg，四川18.13元/kg，广东18.9元/kg；全国日均屠宰量142373头；环比增1.65%；基差方面，主力11月合约对河南地区贴水775元/吨。

月底集团场散户均加快出栏节奏，天气转凉后猪群增重速度提升带动体重端继续上行，当前出栏均重较之去年同期高约3公斤/头，大体重猪源占比提升导致活体库存压力增加；出栏节奏上以集团场冲量为主，二育群体前期积累猪源同期消化，主要二育大省栏舍利用率降至50%以下，目前现货已跌破业内18元/公斤心理预期，即二育入场价位，但国庆前散户观望情绪偏浓，补栏量级暂不能构成强有力支撑，释压过程中更建议关注近月超跌带来的阶段性做多机会。

【鸡蛋】

近强远弱

期货端：11月合约收盘3886，涨41；12月合约收盘3878，涨9；1月合约收盘3552，涨13。现货端：9月24日全国现货蛋价整体持稳，其中主产区现货均价4.65元/斤，销区均价4.91元/斤。销区到货方面：北京地区到车合计7辆；广东地区合计到车78辆；全国淘汰鸡平均价格6.63元/斤;基差方面，主力1月合约对山东地区贴水948元/500kg。

北方蔬菜陆续上市而南方高温维持，蛋价表现为北跌难涨，说明鸡蛋的替代消费仍在，当下全国在产鸡存栏升至近5年同期高位，且因节前利润较好以及饲料成本下跌影响，养殖单位积极补栏与延迟淘汰并存，导致产能仍有向上攀升动力，虽然今年有鸡苗质量导致的产蛋率偏低影响，后市产量过剩依旧是主要矛盾，近月受强基差支撑，谨慎为主，中期维持偏空观点。

【白糖】

外盘涨势增加进口成本，郑糖震荡上行

隔夜ICE原糖期价继续上涨，近期外盘涨幅巨大，近月有多头挤仓迹象，导致进口成本大幅增加。巴西8月下半月产量继续同比下降6%，巴西9月野火导致甘蔗减产面积进一步扩大，市场对明年一季度白糖供需缺口存在担忧。昨日郑糖期价继续跟随外盘反弹，主力2501收盘至5871。国内方面，近期国内南方产区现货价格以稳为主，北方加工糖与广西糖的价差扩大至100元/吨以上，说明进口原糖供应压力减轻。今年北方甜菜种植面积大幅增加，10月甜菜糖上市后，供应压力料明显增加，利空2501合约。近期外盘期价大幅反弹，受巴西火灾导致甘蔗减产提振。国内方面，三季度食糖进口量大幅增加基本得到落实，国内供应压力较为明显，进口方面，海关数据显示，8月食糖进口量为77万吨，继续同比环比大幅增加。8月国内购销数据理想，近期外盘大幅上涨，进口成本上升，近期国内现货价格表现偏弱，涨幅不及外盘，配额外进口重回亏损状态。加工糖价格与广西糖价格差扩大，加工糖销售压力减轻，国内进口压力短期缓解，外盘上涨带动进口成本大幅上升，国内期价走势明显偏弱，内弱外强下操作难度加大，建议投资者不追涨杀跌，逢低波段买入操作思路，或买远卖近反套套利。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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