提及新能源领域的热门，市场通常首先想到光伏和风电，以及今年受关注的充电桩行业，然而特高压领域一直被市场忽视。

由于疫情等因素，过去两年特高压项目推进缓慢，项目停滞，直到今年才正式进入启动期。然而，“十四五”即将结束，未来两年将是特高压建设的黄金期。此外，“十五五”和深远海建设的需求也保证了特高压未来增长的持续性。

进入特高压核心供应链的企业将在下一轮特高压建设高潮中获得业绩助推。

本文的重点如下：

1. 特高压的需求空间有多大？
2. 哪些环节将获得深度受益？

特高压是一个万亿级规模的市场，即将爆发。
近两年，风电、光伏等新能源发电领域引起了市场的极大关注。然而，在大家都关注风电和光伏装机规模以及年增速的同时，新能源的消纳问题却被忽视了。事实上，我国的电力资源和负荷分布不均，清洁能源如风电和光伏主要位于西部地区，而电力需求集中在东部和中部地区。这种发电与用电的不平衡导致局部地区的发电无法完全消纳，电力资源的储存也面临困难。如果无法强力输送出去，电力资源将会大量浪费。尤其是近年来，光伏和风电等新能源装机规模和渗透率不断提高，消纳输送的需求越来越紧迫，而唯一能够解决这一问题的是特高压输电。未来两年，特高压将迎来建设的黄金期。

特高压可以分为直流高压和交流特高压，如果想要实现远距离、大容量的“西电东送”，只有特高压直流输电才能满足要求。相比之下，特高压交流输电在长距离输电中能量损失较大，效率和经济性也较差。

虽然大家都意识到特高压建设的重要性，但实际上，由于2021-2022年受到疫情等原因的影响，我国特高压项目推进缓慢，整体建设进度延后。直到今年，国家电网计划核准“5直2交”项目，并开工建设“6直2交”项目，特高压项目才真正开始启动。目前，我国已经投入运营的特高压线路有“22直17交”，但其中只有5条是以输送新能源为主的特高压线路，远远无法满足未来风光大基地发电的外送需求。

然而，随着风光大基地项目的推进，特高压建设已经刻不容缓。第一批风光大基地总装机容量为97.05GW，计划在今年年底全部投产。未来特高压建设的增长主要源于第二批和第三批风光大基地的放量。

第二批风光大基地计划建设455GW，其中在“十四五”期间计划建设的风光基地总装机容量为200GW，外送150GW，本地自用50GW；在“十五五”期间计划建设的风光基地总装机容量为255GW，外送165GW，本地自用90GW。第三批公布的190GW项目中，暂时未明确外送比例，假设外送比例为50%，则有95GW的外送容量。如果假设单条特高压输电线路对应8-12GW的风光大基地外送容量，那么第二批大基地预计需要33条特高压输电线路，第三批预计需要8条。

根据公开资料的规划，预计在“十四五”期间还有10条（9直1交）特高压项目尚未开工，而2023年已经核准开工4条直流和1条交流特高压项目。因此，预计2023年至2025年将建设13条直流特高压线路和1条交流特高压线路。

特高压输电线路的单线投资额通常在200-300亿元之间。假设单条特高压输电线路的投资额为250亿元，交流特高压线路的投资额为50亿元，那么从今年到“十四五”结束，特高压建设的总规模将达到3300亿元。在“十五五”期间，第二批和第三批风光大基地所需外送直流特高压线路约为22条，市场规模约为5500亿元。

特高压未来近万亿的市场规模需求是中国电力领域的一大机遇，必须引起重视。

特高压项目从核准到投运的全周期约为2年时间。由于2021-2022年的建设进度较慢，特高压项目今年开始正常启动，预计明年下半年将陆续进入收入确认高峰期。加上后续“十五五”期间特高压建设项目规模大、持续时间长，特高压需求将持续增加。

此外，除了陆地，深远海风电的发展也增加了对特高压柔性直流输电的需求。因为深远海风电场是由风机构成的弱交流系统，无法满足常规直流输电的要求，而柔性直流输电对电网强度要求低，成为深远海风电输送的唯一方案。尽管深远海风电的规模难以明确估量，但深远海风电是未来海上风电发展的主要方向，对特高压的需求潜力巨大。

总的来说，无论是陆地还是深远海的需求，都将促使特高压在未来几年迎来建设的黄金期。

行业的爆发将带动核心设备首先受益。

特高压行业的爆发必然会带动产业链各个环节的受益。在直流特高压的成本构成中，核心设备占据了25%的份额。直流特高压的核心设备包括换流变压器、换流阀、气体绝缘开关设备（GIS）、直流保护系统以及直流穿墙套管。其中，换流变压器和换流阀的价值量最高，分别占据核心设备的43%和22%的份额。

竞争格局方面，特高压属于关键的电力传输环节，对安全和质量的要求都非常严格。核心设备进入壁垒较高，因此市场上的核心设备大部分环节都高度集中。在直流控制保护系统方面，CR3占据了100%的市场份额，国电南瑞提供了76%的市场份额，剩余的24%由许继电气提供；在换流阀方面，CR3占据了83%的市场份额，其中国电南瑞提供了50%，中国西电提供了21%，许继电气提供了13%；在换流变压器方面，CR3占据了77%的市场份额，其中特变电工占据34%，中国西电占据31%，保变电气占据12%。

总体来看，直流特高压核心设备的各个环节都被少数头部企业垄断了大部分的市场份额。

根据2023年至2025年以及“十五五”期间直流特高压的建设规模，核心设备的市场空间也将大幅增加。

如果2023-2025年特高压直流预计共13条，假设单条特高压直流投资额250亿元，未来两年特高压直流总增量约3250亿元，2026-2030年（“十五五”期间）预计所需外送特高压直流约22条，市场规模约5500亿元。假设核心设备占比25%，换流变压器和换流阀分别占核心设备的43%和22%，预计未来两年换流变压器和换流阀市场增量约349亿元和178亿元，“十五五”期间换流变压器和换流阀市场增量约591亿元和302亿元，截至“十五五”期间合计换流变压器和换流阀市场规模约940亿元和480亿元。

目前换流变压器前三名是特变电工、中国西电、保变电气；换流阀前三名是国电南瑞、中国西电和许继电气。未来近千亿的核心设备市场增量，将大部分被以上龙头企业瓜分。