焦煤焦炭期货报告

　　——铁水增幅有限，双焦偏弱看待

　　一、

　　行情回顾

　　本周双焦震荡下行，焦炭第一轮提降落地，生铁企业64座高炉中有20座停产检修，目前铁水产量同比高位，后续抬升空间有限，需求端对原料采购开始放缓，上游出现累库。基于今年焦煤供给增加预期，下游谨慎采购为主，对双焦价格形成压制。

　　图 1焦煤焦炭行情走势

　　二、

　　焦炭供需分析

　　2.1焦炭需求

　　金三银四是钢材的旺季，铁水产量从年初开始持续上涨，但钢厂的焦炭库存却处在低位，主要原因是上游焦煤供给呈宽松预期，钢厂不愿意高价补库，铁水产量和钢厂焦炭库存形成剪刀差走势。目前铁水产量接近历史高位，后续增长空间预期不大，此时钢厂补库的意愿更弱，钢厂以刚需补库为主，焦炭需求短期弱稳运行。

　　图 2铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2焦炭供给

　　焦企本周接受了钢厂提降，利润有所压缩，考虑到焦煤供给宽松预期，焦企缺乏累库意愿，短期焦炭产量提升有限。煤焦钢产业链中焦企处在中间，在焦煤供给增加的预期下，焦企更多的跟随钢厂需求进行生产，而铁水产量目前处在高位，终端需求不确定性依旧，短期焦企增产信心不足。本周焦企累库明显，下周供给增量有限。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3焦炭库存

　　焦炭库存一直处在低位，随着焦煤供给增加，焦炭供给预期小幅抬升，焦炭库存有望逐渐增加，但考虑到焦企利润空间一直有限，生产积极性较弱，产量很难大幅提升，所以焦炭库存增幅不会太大，呈缓慢上升预期。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、

　　焦煤供需分析

　　3.1焦煤供给

　　3月中旬市场传出澳煤全面开放，近期澳煤价格有所下行，内外价差收敛，预期澳煤在国内供给将逐渐增加。蒙煤通车量在历史高位，甘其毛都口岸通车量在900车附近，后续仍有增长空间，蒙古西伯库伦—策克口岸铁路将于7月份投入使用，预期到2023年底完成25-30万吨的货物运输，有助于策克口岸焦煤进口量的增加。嘎顺苏海图—甘其毛都、杭吉—满都拉口岸铁路也正在等待连接，蒙煤进口今年依旧有较大增长空间。综合来看，焦煤供应格局将逐渐宽松。

　　图5洗煤厂产量

　　数据来源：钢联

　　3.2焦煤库存

　　本周洗煤厂、矿山企业和港口炼焦煤库存环比增加，而钢厂和焦化厂库存明显减少，可以看出下游采购意愿有所放缓。目前钢厂和焦企利润收缩，下游压力偏大，采购意愿放缓；叠加焦煤中长期供给增加的预期，短期下游累库意愿偏弱，刚需采购为主。

　　图6焦煤库存

　　数据来源：钢联

　　四、

　　行情展望

　　市场对四月钢材需求偏悲观，钢厂铁水产量同比高位，后续提升空间预期不大，钢厂和焦化厂利润收缩，生产积极性不强。焦化厂本周接受第一轮提降，叠加焦煤供给存在增加预期，焦企累库意愿不强，对焦煤采购偏缓。焦煤现货情绪偏缓，短期焦企或以压缩焦煤库存为主，焦煤弱势震荡可能性偏大。焦企本周焦炭累库幅度较大，且利润再次收缩，后续或跟随钢厂需求变动，钢厂高炉停产检修偏多，产能利用率环比下降2.15%，对焦炭需求预期减弱，双焦震荡下行为主，建议偏弱看待。

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　　作者：徐宪鹏(投资咨询号：Z0015934)

　　审核：卢旭(投资咨询号：Z0011867)

　　报告制作日期：2023-04-09

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