焦煤焦炭期货报告——铁水下滑，双焦累库

　　一、行情回顾

　　本周在宏观情绪带动下，双焦及其他黑色系品种走强，但情绪过后，双焦最终会回归基本面。目前，铁水产量震荡下行，终端需求走弱，双焦出现累库，对盘面形成压力，盘面反弹空间预计受限。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　旺季结束，北方建筑业开工率下滑，成材表需下降，对原料焦炭需求减弱。钢厂库存偏低，本周进行了补库，但基于铁水产量下滑预期，钢厂对焦炭的补库预计偏短期，焦炭需求弱稳运行。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　焦化厂落后产能淘汰后，焦炭产量止跌企稳。但焦化厂利润处在零轴以下，后续增产动力不足，新增产能释放也需要时间，短期焦炭供给维稳运行，预计上涨空间有限。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　焦炭库存增幅较大。焦企产能淘汰结束，供给逐渐企稳。需求端，钢厂虽然补库，但铁水产量下滑，焦炭的日均消耗量下滑，钢厂焦炭库存增加。终端需求走弱，供给恢复，后续还有产能释放预期，焦炭库存或逐渐回升，对盘面形成压力。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　本周煤矿产量小幅下滑，主要是受下游需求不足影响，坑口流拍增加，民营矿普遍下跌，大矿竞拍也以降价为主，需求不足导致煤矿持续降价。需求不足导致库存增加，同时，降价导致煤矿生产积极性下滑，最终都导致煤矿供给小幅下滑。传统冬储补库在11月中旬开始，基于冬储需求，短期煤矿产量下跌空间有限。进口端，策克口岸和满都拉口岸通车量创新高，进口偏强运行。

　　图5原煤产量

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　焦煤供给趋于稳定，需求端走弱，导致焦煤累库。铁水下滑，终端需求走弱，焦炭落后产能淘汰后产能偏低，短期对焦煤需求走弱。受需求影响供给小幅下滑，但总体趋稳。供需作用下，焦煤预计延续累库趋势。

　　图6精煤库存

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　四、行情展望

　　铁水产量震荡下行，终端需求走弱，双焦累库。焦炭落后产能淘汰结束，供给逐渐企稳，但焦化厂亏损导致生产积极性不强，且新产能释放需要时间，供给短期维持稳定，需求端钢厂因为库存偏低，短期有补库，但基于铁水下滑，补库缺乏持续性。焦煤供给总体持稳，需求走弱，导致焦煤逐渐累库。供需博弈，铁水下滑，双焦累库，基本面弱稳，双焦上涨空间预计受限，不宜追高。

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