焦煤焦炭期货报告

　　——需求弹性不足，双焦偏弱震荡

　　一、行情回顾

　　双焦本周偏弱震荡，钢厂铁水产量在高位小幅下调。宏观预期有所改变，对政策的强预期逐渐消退，钢厂去库周期暂时结束，后期铁水产量或从高位逐渐下行，需求呈缓慢下行趋势。同时还需关注唐山粗钢压降政策是否落地，盘面延续弱势震荡可能性较大。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　螺纹表需依旧偏强，铁水产量本周虽小幅回落，但同比依旧处在高位。短期对焦炭的需求仍稳定在高位。近期风险点在于唐山地区粗钢压降政策是否落地，若政策实施，将大幅减少焦炭需求。中长期来看，若地产没有较强的刺激政策，后续将处在缓慢恢复期，对钢材的需求或偏稳运行，铁水产量有逐渐回落可能，进而制约焦炭需求。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　焦企利润压缩后生产积极性走弱，叠加安全生产检查趋严，产量下行，周四部分钢厂接受了焦企的第一轮提涨。在终端需求不景气的背景下，作为产业链中间环节，焦企一直按需生产。随着提涨落地，焦企产能或小幅释放，但近期环保检查趋严，产量有所下滑，预期供给偏稳运行。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　钢厂铁水产量同比处在高位，对焦炭的刚性需求较强。供给端焦企利润较弱，积极性不强，按需生产，近期环保安全检查力度较强，影响部分焦企产出，供给持稳运行。综合来看，焦炭库存短期很难大幅提升，预期低位盘整。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　焦煤利润虽有下滑但相比下游企业利润仍偏高，矿山生产积极性较强，且前期因事故停业整顿的煤矿逐渐恢复生产，国内焦煤供给偏强运行。蒙煤通关车数稳定在1000车左右，同比处在高位；澳煤进口仍有增长预期，进口端焦煤呈增长趋势。焦煤供给总体偏强运行。

　　图5原煤产量

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　近期下游补库推动焦煤去库，去库速度较快。本周焦企因减产导致焦炭库存下滑至低位，随着提涨落地，预期焦企生产积极性提升，对焦煤需求增强。焦煤供给延续偏强运行，供需双强。短期因铁水产量高位，刚性需求偏强，焦煤有延续去库的可能。中长期来看，钢材去库周期暂时结束，铁水产量有下滑预期，焦煤需求很难维持强势，而供给端受利润驱动延续偏强运行可能性较大，后期焦煤仍有累库可能。

　　图6精煤库存

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　四、行情展望

　　钢材去库节奏趋缓，铁水产量由增转降，但同比依旧在高位，短期对焦炭的刚性需求偏强。焦企本周受利润限制产量下滑，随着第一轮提涨落地，预期供给小幅增加，但焦炭利润低位，库存很难大幅提升，预期低位盘整。焦煤供需双强，去库速度较快，短期对盘面形成支撑，中长期来看，随着铁水产量下滑，需求预计下滑，供给受利润支撑维持高位，对价格的支撑预计减弱。综合来看，短期受铁水高位影响，双焦价格仍有支撑；中长期来看，在终端需求未明显好转的背景下，焦煤让利焦炭可能性较大，建议逢高布置空单。

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