操作：

　　多豆油空棕榈油05，止盈。

　　空豆粕多菜粕05，止损离场。

　　01

　　多豆油空棕榈油2305，买入SPC Y2305&P2305 区间（600，650），目标（800，850）

　　策略逻辑：

　　1、MPOB报告将成为棕榈油市场主要驱动，减产不及预期，出口下降，库存下降不及预期，棕榈油反弹趋势终结，开始新一轮的价格下行。

　　2、豆油反映的还是人民币升值带来的进口成本下降，以及压榨量提高带来的国内利润的压缩。对于大豆的进口成本来说，并没有大幅降价传导至国内。因此目前看，绝对供应的宽松还未到来。

　　基本面跟踪：

　　上一周油脂油料市场迎来了多份报告，除了MPOB报告偏空之外，USDA月度供需、季度库存都出现了意外的利多。本周美豆震荡上涨，对美豆油形成提振。马棕出口疲软、马来西亚12月底库存高于预期以及令吉走强，令马棕震荡下跌。本周豆油下跌的一部分原因是马棕下跌给国内的拖累，这导致国内棕油弱于豆油，豆棕价差扩大。截止到本周末，主流港口豆棕差价为1559元，上一周为1376元。

　　从策略逻辑看，棕榈油增产，出口压力增大，偏高的库存需要时间去消化，印尼和马来报价弱势；豆油受益于美豆成本传导逻辑，震荡偏强，美国农业部1月供需报告，确认调低美豆面积和单产，对于南美产量评估处于观察期，上调巴西新作100万吨下调阿根廷400万吨，较保守的数据与市场机构形成巨大偏差，市场对于减产数量的焦虑会延续到2月的供需报告，预计美豆在2月供需报告前保持偏强走势。

　　策略跟踪： 总的来看，目前豆棕价差的修复达到800元上方的目标区间，1月21日至1月27日国内将迎来春节假期，期间将跨越5个交易日，节前建议止盈离场，规避市场风险，节后再把握逢低做多的机会。

　　02

　　多菜粕空豆粕2305

　　策略逻辑：菜粕和豆粕方面，看强菜粕看弱豆粕，核心在于下游养殖利润的亏损带来的杂粕的替代效应增强，有利于菜粕消费。2017年、2018年和2021年三个年度外购仔猪利润亏损时，豆菜粕价差的中位数是480元、490元和430元，当前价差645元，明显偏高。建议在（650，660）区间入场，目标（550，580）。

　　基本面跟踪：菜粕各区域现货价格较前一周上调，基差则是持平。截至1月13日，广东RM05+190/200,广西RM05+140/150，海南RM05+160/170(小幅上调20)。周度菜粕现货成交及提货仍维持较高水平，油厂菜粕库存环比下降，压榨菜粕库存1.6万吨，广东颗粒粕库存3.6万吨。

　　豆粕现货价格上涨，基差则是下调，其中现货价格上调20-90元/吨，基差下调30-100元/吨；各区域的基差为广西M05+730/740，广东M05+700/710，江苏M05+670/690，山东M05+650/670，天津M05+690/700。库存方面，截至1月6日，全国主要油厂的豆粕库存为58.75万吨，环比增加3.4万吨，库存连续7周增加。主要油厂的大豆库存为393万吨，环比增加14.6万吨。

　　豆菜粕现货价差仍维持高位，性价比优势明显，豆粕价格与菜粕价差缩小，其中与菜粕价差为1286元，周度下跌177元，与其它杂粕的价差多数出现了扩大。但USDA公布1月供需报告后，美豆站上1500美分，豆粕3-5月间价差明显强于菜粕3-5价差，导致豆菜粕5月价差在下探650元的前期低点后，走强至680元，策略达到止损位置，建议止损离场。

　　策略跟踪：总体来看，本次策略最终没有走出来的原因，一是进口大豆价格强于进口菜籽，从成本传导逻辑看豆粕价格强于菜粕。二是菜粕性价比好，但华北地区需求较差，跟涨力度弱。三是当前市场仍在炒作南美天气，美豆粕是炒作焦点，而国内豆粕基差强于菜粕，豆粕3-5月间价差在近期也偏强，导致豆菜粕价差区间震荡，难以形成趋势。

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