沪铝在经过前期急跌后，近日迎来一波向上修复，主要依赖于乐观预期的强势回归。

　　当前市场聚焦需求的乐观预期，无论是海外经济数据，还是国内政策指引，均释放乐观情绪，市场重回交易预期的行情。由于预期仍需时间验证，在市场资金助推下，短期期货价格或将维持偏强。

　　但节前并不建议继续追涨，面临长假部分资金或离场避险，春节的到来或打断高涨的市场情绪，节后市场面临的不确定因素仍然较多，因此建议投资者轻仓过节为主。

　　节后来看，铝自身基本面并不足够支撑其突破阻力进一步上上，需求仍处淡季，下游开工持续下滑，铝锭铝棒库存持续累库，供给仍有压力。

　　而预期终待验证，若乐观预期得到证实，目前宏观情绪已过度交易，继续大幅上涨的空间也有限，但若预期证伪，则面临较大的回调压力。关注市场走势，倾向于认为节后有可以博取回调沽空的机会。

　　提醒各位投资者注意，节前交易所或将提保，建议做好风险管理，合理调整仓位。

　　01

　　价差方面：

　　交易预期的行情，基差将维持偏弱

　　截至1月16日，沪铝基差为10元/吨。近期沪铝上涨主要走预期行情，现货整体表现偏弱，价格上涨过程中整体表现贴水，至周一现货收复贴水转至平水水平。但春节临近，下游对节前现货升贴水表现预期并不乐观，市场日渐清淡，持货商报价积极，但接货较少，现货升贴水被压低。由于担心资金成本和囤货风险，节前现货商或存在较强的出货驱动，预计年前贴水会持续走扩，基差大概率会维持偏弱，进而抑制铝价上涨。

　　本轮铝价上行的过程中，月差逐渐走弱，主因本轮行情更多交易预期，宏观强预期仍待验证，但基本面预期偏弱，沪铝月差大概率持续偏弱，后续关注Cantango结构能否走实，短期看，此前月间反套策略可逐步止盈。

　　02

　　供应方面：

　　国内产能小幅下滑，海外小幅增长

　　据SMM数据，截至2023年1月初，国内电解铝有效建成产能4526万吨，运行产能4043万吨。2022年12月电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%，12月全国电解铝开工率小幅下滑至89.3%。

　　国内运行产能小幅下滑，主因贵州地区电力紧张，省内电解铝企业计划性减产。1月5日起该省电解铝企业实施第三轮停槽减负荷，推算三次合计共影响90万吨左右产能。另外山东某电解铝企业因计划转出部分产能，该企业12月减产6万吨左右。

　　同时，12月广西、四川地区电解铝维持复产，复产规模达34万吨左右，白音华及甘肃中瑞新增投产进度缓慢，12月仅小幅增长。

　　整体来看，国内供给端增减并存，运行产能小幅下行，春节期间大多数电解铝企业仍将维持正常生产。

　　海外方面，上周斯洛伐克唯一铝生产商Slovalco表示将永久停产，该工厂年产能17.5万吨，在去年已将95%以上的电解槽停槽，该厂停产影响年产量0.77万吨。此外，法国敦刻尔克铝业公司已开始重启去年因能源价格上涨而停产的20%产能（约5.68万吨），预计会在23年5月底达到满负荷运行。总体而言海外基本面以供应小幅增长为主。

　　03

　　成本利润，原料价格区间波动，

　　铝价回升，行业扭亏为盈

　　电解铝原料端维持稳定，氧化铝、煤价略有回升，预焙阳极价格小幅下滑，随着铝价短时回升，电解铝企业平均生产利润回归盈利区间。截至1月16日，行业平均盈利水平达约600元/吨。

　　因此，前期市场因亏损减产的担忧有所降低，国内春节期间绝大多数电解铝企业维持正常生产。

　　04

　　需求方面：

　　春节临近，开工即将滑入谷底

　　截至1月12日，龙头铝加工企业开工率周度继续下跌1.4%至61.4%。

　　分版块来看，多数板块开工率走低，其中铝型材下滑幅度最大，主因部分大规模企业停产进入假期，今年中小企业普遍进入假期较早，放假时长也达10天以上，且企业在订单不足及资金压力等影响下备货量也低于往年同期；原生铝合金、铝板带及铝线缆板块周内开工小幅下滑，年关将至，企业多减量生产，减少成品库存为主。铝箔及再生合金板块本周开工持稳，铝箔龙头企业订单尚可，春节鲜有停产放假者，再生铝龙头企业则集中于下周三或周四放假。

　　整体来看，铝加工企业陆续进入春节假期，开工率出现不同程度下滑，下周除铝板带箔企业外多数企业将放假停产，届时开工率将大幅走弱。

　　05

　　库存方面：

　　春节累库预期提前验证

　　截至1月16日，国内电解铝社会库存69万吨，周度累库4.8万吨，较去年同期下降3.3万吨；截至1月16日，LME期货库存39.97万吨，周度去库0.36万吨；上期所库存16.67万吨，周度累库4.83万吨。

　　电解铝库存进入季节性累库期间，主流交易地区，无锡，佛山，巩义地区库存本周增量总计近5万吨，基本是近两周的周度平均累库幅度。对比往年春节季节性累库趋势来看，今年累库节奏略有提前。目前下游已进入假期状态，接货稀少，市场仅小部分贸易流转，后期库存仍是假期累库节奏。

　　铝棒库存也持续累积，加工费迅速回落，后期市场交投转淡，铝棒库存也将维持春节累库趋势。