中衍期货投资咨询部

　　作者：徐宪鹏 | 投资咨询证号：Z0015934

　　疫情多地反复爆发阻碍社会面正常运行形成宏观利空；但各地防控政策有放松的趋势，对后市宏观形成利好。钢材需求处在淡季，形成利空；但保交楼相关政策落地，对钢材需求形成利好预期。综合来看，宏观形成弱现实强预期的格局，短期压力依旧存在，中长期经济呈复苏预期。

　　焦炭需求：

　　被动冬储对焦炭的需求依旧存在，本周铁水产量小幅增加，是连续五周减产后首次增产，冬储补库需求开始兑现，但由于宏观环境未实际好转，预期依旧悲观，下游贸易商补库的意愿并不强烈，冬储主要表现为被动冬储，预期需求量有限，对焦炭的补库需求也有限，需求稳中略增。

　　焦炭供给：

　　焦企本周利润再次收缩，焦炭第二轮提涨落地在即，下周生产积极性有望提升，在冬储补库需求的带动的下焦炭第二轮提涨落地可能性较大，焦企减产可能性较小，预期下周供给维稳或略增。

　　焦炭库存：

　　焦炭库存同步处在历史低位，本周焦企利润再次收缩，焦企库存再次下滑，钢厂有补库预期，但积极性依旧偏弱，铁水增产幅度较小，一方面是因为成本高位，钢厂亏损，另一方面是因为下游冬储积极性较差，钢厂的生产动力不足。下周焦企第二轮提涨落地对生产积极性有带动作用，但下游采购维稳进行，综合来看，焦炭可能停止去库，库存保持现有水平，累库的可能性较小。

　　焦煤供给：

　　近期焦煤产区疫情反复，煤矿事故导致部分煤矿停产、减产，供给趋紧，外运不畅，对价格形成支撑。但随着疫情防控趋于缓和，产地生产逐渐恢复，供应紧张局面将逐渐缓和。本周洗煤厂供给微弱增加，矿山企业库存增长2.41%，供给压力有趋缓的可能。

　　焦煤库存：

　　焦煤库存呈增长趋势，本周焦企焦煤库存增幅较大，近期焦炭第二轮提涨有望落地，这对焦煤需求形成利好。矿山企业库存也有所增长，近期疫情的影响有减弱预期，供给有望增加，进口端甘其毛都口岸的外运恢复，但疫情的扰动依旧存在，供给总体依旧偏紧。

　　未来展望：

　　近期焦煤主产地疫情反复，导致焦煤供应趋于紧张，冬储预期下钢材补库需求依旧存在，短期对煤焦价格有支撑。中长期来看，疫情防控趋于缓和，煤矿逐渐复产，对运输的阻力也有趋缓的可能，焦煤供给有增长的预期。需求端，本周铁水产量再次增长，冬储带动煤焦的补库需求，但下游贸易商的补库积极性较差，被动冬储对需求的带动作用预期有限，不宜过分乐观。当然，保交楼的政策落地，年后的需求依旧存在提升的可能，但01合约临近交割期，预期震荡为主，建议观望。双焦05合约短期受供给影响可短多介入，近期疫情的扰动依旧存在，建议控制持仓，轻仓操作。

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