本周交易逻辑：供需数据看，在周度维度，并没看到向好的表现。1、原料价格仍有走低；2、盘面存在明显的交割利润；3、国内浓乳价格继续走低，在胶水争夺上沪胶具有优势。4、轮胎开工依旧走低，高库存状态未变。因此总体看，供需的边际变化是偏弱的。上周的橡胶期货反弹，在预期中，我们理解为前期持续的空头增仓下跌后空头离场带来的反弹。但在这轮反弹过程中，相对意外的是RU近远月的价差关系的变化。目前1、5、9形成了明显的back结构。这个结构在最近3年看，只有在沪胶存在交割品博弈的时候出现过。如果按盘面解释，我们能够解读为资金存在交易RU交割品减少的迹象。从结果找原因的话，可能的因素为：1、今年国内产出存在天气与疫情扰动，理应有减少。低价又抑制的产出增长的冲动。2、中国将进入停割。3、浅色与深色的价差显示出，浅色库存不足。一旦需求复苏，向上弹性巨大。以上几点可能是多方资金开始博弈的因素。我们认为，逻辑上，并不能说完全不能兑现，但在兑现的过程中，会有其他因素的掣肘，如涨高后是否会有烟片的进入等等。因此，我们认为，即使RU交割品客观存在问题，但目前可以看到的上涨空间并不是巨大的，大涨的条件还不充分。走势判断上，当前近月能涨多高取决于空头离场的顺畅度。操作上，供需弱势未改，总体判断反弹空间有限。前期空头离场后，先观望。高度上，12500一线在远月合约上，因存在压力。

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