文章来自——光大期货研究所

一、钢材：弱现实强预期，成本及通胀预仍助推钢价
上周螺纹产量继续回升10.15万吨，总库存增加3.76万吨，表需环比回落0.99万吨至307.39万吨。螺纹产量连续第六周回升，总库存由降转升，表需连续第二周下降，显示疫情对终端需求形成的影响较为明显。近期全国疫情呈现局部高度聚集和多点散发态势，对国内大宗商品市场的供应端、需求端、物流及仓储等方面都有不同程度影响。其中唐山全域处于封控状态，部分钢企因原料短缺开始实施焖炉，截止3月24日焖炉高炉数已达到19座，影响日均产量约7万吨。目前螺纹现实供需依然较弱，不过成本及通胀预期对价格助推明显。短期螺纹盘面仍以高位震荡对待。
热卷方面，上周热卷产量回升7.65万吨，总库存增加0.21万吨，表需环比回升7.19万吨至314.04万吨。疫情导致唐山地区钢厂焖炉增多，对运输形势也形成影响，资源外发明显减少，使得外围热卷资源供应偏紧。而近期海外热卷价格持续上涨，国内外价差拉大，国内钢厂热卷出口接单情况较好，部分钢厂加大出口订单排产，减少国内代理资源量，对热卷供应也有一定影响。近日各大钢厂4月份出厂价格普遍上调，显示钢厂对热卷后市信心较足。短期热卷盘面仍以震荡偏强对待。

二、铁矿石：疫情影响钢厂生产运输，价格延续震荡走势

供应方面，19港澳巴发运总量延续增加趋势，环比增加405.5万吨至2601.6万吨，其中澳洲发运量环比增加180.7万吨，巴西发运量环比增加224.8万吨，有明显回升。中国45港到港总量1925.6万吨，环比减少266.9万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所回升，且内矿库存环比小幅下降。
需求方面，上周新增10座高炉复产，15座高炉检修，高炉开工率环比下降0.7%至78.21%。复产集中在华北和华东地区，且多集中在上周，但随着疫情影响发酵，部分地区钢厂运输受阻导致原料供应不足而焖炉，铁矿石需求受此影响较大。日均铁水产量230.27万吨，环比增加9.57万吨。日均疏港量264.21万吨，环比降8.23万吨。主要也是因为疫情管控原因，汽运受到影响导致的疏港减量。成交来看，上周平均每日成交80.7万吨，环比下降9.8%；本月平均每日成交87.7万吨，环比上涨5%。 近期疫情全国多点爆发，对钢厂原料运输产生较大影响，对下游工地等影响较大，后续疫情对生产的影响值得特别关注。
库存方面，45港铁矿石库存总量15517.93万吨，环比累库20.63万吨。受疫情影响港口卸货效率较低，港口压港船只数量持续增加，目前在港船舶数127条增6条。港口疏港量持续下降，铁矿石港口库存止降为增。全国钢厂进口矿库存有所下降，处于春节后的均值水平。
综合来看，从基本面看，供应端上周澳巴发运量有明显回升、到港量大幅下降。需求端来看，虽然铁水产量数据有所增加，但是疫情影响加剧，部分钢厂由于原料短缺等有高炉焖炉、检修计划，疏港量和成交也环比有所下降，对铁矿石需求有一定影响。下游钢材端需求持续受到影响，钢厂利润也有所压缩。多空交织下，预计近期价格呈现震荡走势。    

铜：基本面略逊一筹 通胀预期撑起铜价 。
1、宏观方面，俄乌地缘再度谈判，从金融市场反应来看，或向着继续缓和的方向进展；此前俄指出对欧能源结算将采用卢布，这也引起了欧洲能源价格的再次大涨，这意味着俄乌问题不妥善解决，欧洲通胀问题也较难压制住，另外欧洲能源成本的大涨也引起市场对欧洲有色金属继续减产的担忧，有色供应链扰动下也暂时抵消了此前美联储官员们讲话偏鹰派的不利影响。国内方面，疫情影响国内经济预期再次出现摇摆，金融市场的动荡也不利于稳增长预期，市场期待更多稳增长政策落地。
2、基本面方面，供给方面，3月电解铜产量预测值为86.59万吨，环比增加3.6%。需求方面，3月铜下游需求好坏不一，但总体上表现偏弱，预计3月需求同比将继续下滑。库存方面来看，本周国内和保税区继续去库，且国内存在加快之势；LME库存本周再度小幅累库。另外，精废价差有所回升，废铜因退税政策影响交易下流转不畅，部分下游企业可能转向精炼铜替代，这或许也是铜库存近期快速下降的原因。
3、海外接连走高的通胀预期依然是支撑铜价的有利因素，另外供应链的不稳定性以及LME镍挤仓案例也使得市场做空压力减弱。且3~4月是制造业旺季，供给短板未有效解决下，去库压力下价格也易涨难跌。但投资者也要看到，高铜价对下游抑制作用也在增加，若旺季成色表现不足，铜价也存在快速拐头向下的可能性。

镍：继续等待LME风险进一步释放
1、LME镍周一再度下跌7%至33000美元/吨，按照进口盈亏平衡计算，国内现货价格约在23.8万元/吨左右，国内沪镍价格隔夜收盘在22.09万元/吨，内外价差继续倒挂。结合上周沪镍表现来看，波动率一度超过LME，说明国内投资者对LME镍价再次出现异常波动存在一定恐慌情绪。LME镍价表现再度告诉投资者，挤仓风险并没有彻底释放，此前有媒体报导空方回补了部分头寸，但多空之间的博弈仍在进行。
2、从国内基本面来看，从国内基本面来看，3月300系不锈钢产量快速恢复，对镍需求也在增加，此前内外差价严重倒挂下也影响到国内进口预期，加上镍板集中的问题，国内镍延续较好的基本面，从这方面来看镍或维系在高价位波动。但当前LME镍价格无序波动下，也对产业链造成严重的困扰，下游观望情绪更加严重，虽然囤货库存随之升值，但也面临无法变现的风险，这也说明目前的镍价很难得到产业链认可，建议投资者出局观望为主，待市场回归正常波动。
3、有消息指出，俄将国内市场3~5月交易的镍价定在2月平均价格，LME现货结算价来看约在24178美元/盎司，按此价格计算国内进口盈亏平衡价格在17.5万元/吨附近，暂不清楚是否会延及外贸，但如果更多的镍冶炼企业效仿，该价格水平可能成为一段时间现货定价的依据。

锌：LME锌带动国内锌价上行   锌内外比价再度走低
1.供应：本周国内冶炼厂产量环比上周略增，复产方面：广西吉朗及湖南轩华两家炼厂陆续复产，总计恢复量在250吨/天，此部分恢复量基本符合预期；另关于市场传言河池南方、湖南株冶、葫芦岛锌业计划检修的传闻不实；进出口方面，由于今年锌锭进口长单量同比大幅减少，本周仅有少量的哈锌到货，而出口方面，上海地区约出口600余吨左右，天津地区约出口1500吨左右，预计下周若比价维持当前水平，出口量会环比本周增加。
2.需求： 本周国内需求依然表现悲观，房地产成交面积同比环比暂无改善，多方面表现出目前房地产行业仍处于寒冬中；微观方面，河北、山东及江浙沪一带地区受疫情影响，多数镀锌及氧化锌工厂停工，且据了解镀锌厂目前成品原料高企，产品销售遇到较大阻力，短期在未见到疫情拐点的情况下，需求恢复的节奏较慢。
3.库存：截至本周五，SMM七地锌锭库存总量为27.26万吨，较上周五减少3600吨，较本周一（3月21日）减少4300吨。国内库存延续去库。整体看，疫情影响持续扩大，交通运输限制仍未解除。其中上海市场，疫情限制情况并未得到好转，市场难见入库。同样，部分地区受居家办公影响，部分企业采购力减弱，叠加贸易商间交投并不活跃，导致整体小幅类库；广东市场，到货量持续走强，消费相对稳定，整体微弱累库；天津市场，疫情导致的交通管制加强，到货量迟迟难见上升，下游以刚需采购为主，库存延续去库。
4.观点：沪伦比或将开始回归，主因目前国内锌矿进口经济性极差，且2季度没有大量进口矿长单，后续锌矿紧缺程度会持续加剧，极端会带来炼厂提前检修；另外目前锌锭已经陆续出口，按照2季度的平衡看，国内锌锭缺口扩大，需要较多的进口锌补充。

锡：关注下周进口锡流入后  下游能否快速消化
1.供应：据SMM周度调研，本周国内锡锭炼厂开工率为64.15%，环比增加增加7%左右，增加原因主要为江西开源本周恢复至正常生产；其他地区炼厂生产较为平稳；进口方面，当前进口锡给到的盈利空间较大，吸引非锡行业外贸公司开始集中做锡锭进口，目前了解，4月保守估计进口量在1000余吨，另本周广东地区进口锡锭到货量在350吨左右。
2.需求：本周东莞及深圳地区疫情得到有效控制，下游焊锡工厂陆续复工，但整体采购节奏呈现前高后低的趋势，主要原因在周初锡价维持低位后带来的下游集中采购，但随着后续几日价格走高，市场交投转弱。
3.库存：上期所库存环比上周减少184吨至2106吨，同比减少74%；LME库存环比上周增加75吨至2345吨，同比增加38%。
4. 观点：进口锡加速流入叠加LME锡注销仓单增加，供应端压力将推动锡反套盈利空间陆续收窄。国内上周冶炼厂因运输问题向外出货不畅，随着华南地区疫情控制，叠加广州关口清关好于上海，华南库存或将重新转回累库。关注下周现货升贴水变化以及库存情况，短期库存的绝对低位对内盘Back结构有较强支撑，价格或将持续震荡。

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