晨会纪要20210314(宏观、股指、国债)
发布时间:2022-3-14 09:12阅读:253
文章来自——光大期货研究所
宏观:货币政策保驾护航的必要性提升
经济数据解读:1.中国2月社会融资规模增量为11900亿元,预期22157亿元,前值61700亿元,不及市场预期。2月末社会融资规模存量为321.12万亿元,同比增长10.2%,前值10.5%。2月新增人民币贷款12300亿元,预期14544.4亿元,前值39800亿元。M1同比增4.7%,预期3.8%,前值-1.9%。M2同比增9.2%,预期9.5%,前值9.8%。社融分项来看,新增人民币贷款和新增未贴现银行承兑汇票是主要拖累项,政府专项债和企业债券融资是正向拉动。新增未贴现银行承兑汇票同比多减对应着票据融资同比多增,二者互成镜像。原因是2月末票据利率明显下跌,银行可能通过票据冲量加大信贷投放,存量票据被大量贴现用于融资从而导致未贴现银行承兑汇票减少。从数量上看,未贴现银行承兑汇票同比减少4867亿元,票据融资同比增加4907亿元,二者数量也大体一致。所以重点讨论新增人民币贷款不及预期的原因。人民币贷款结构上延续了短贷好于长贷、企业强于居民的特点,背后重要的逻辑就是房住不炒。居民中长期贷款罕见出现负增长,当月值-459亿元,相较去年同期减少4572亿元;而M1同比反弹且超预期,M1-M2增速也大幅反弹均表明企业的活力在走强。整体来看,两会确定稳增长基调,特别在现在房地产还未企稳的阶段,货币政策保驾护航的必要性提升。美联储3月中旬加息在即,国内降准的概率大于降息。
2.中国2月CPI同比涨0.9%,预期涨0.9%,前值涨0.9%;从环比来看,环比上涨0.6%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。食品中,受春节因素影响,鲜菜、水产品和鲜果价格均有不同程度上涨,猪肉和鸡蛋供应充足,价格分别下降4.6%和3.7%。非食品中,工业消费品价格由上月持平转为上涨0.8%,主要是能源价格上涨带动,其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨6.2%、6.7%和1.3%。从同比看,CPI上涨0.9%,涨幅与上月相同。其中,食品价格下降3.9%,降幅比上月扩大0.1个百分点,主要受到猪肉价格下跌的拖累。2月PPI同比涨8.8%,预期涨8.7%,前值涨9.1%;环比上涨0.5%。从环比看,PPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%。国际原油价格大幅上涨,带动国内石油相关行业价格上行,其中石油开采价格上涨13.5%,精炼石油产品制造价格上涨6.5%。煤炭价格继续回落,煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格均下降2.4%。《政府工作报告》提出,今年居民消费价格涨幅3%左右。我们预测CPI全年增速中枢在2.0%左右,实现3%的CPI目标难度较小。从去年CPI表现来看,CPI基数因素的贡献相对较小,CPI趋势的决定因素仍将是下半年猪肉过剩产能的出清。从2月通胀数据来看,国内保供稳价取得了明显的效果,通胀水平整体可控。俄乌冲突带来的能源和农产品大涨、发达经济体通胀走高都可能在中期带来输入性通胀隐患,可能推动油价和农产品节节攀高,不排除个别季度CPI一定程度突破3%的可能。
下周关注:3.15中国2月经济数据、3.17美联储利率决议(预期加息25BP)
股指:上周资金边际转暖未能延续 低估价值风格长期相对占优
上周指数均收跌,指数跌幅基本均衡,创业板指跌幅略小;行业上,综合与电力设备行业跌幅较小,社会服务、家用电器与有色金属行业跌幅相对较大。
趋势上,当前从估值水平看上证50与沪深300指数估值水平整体处于合理范围,中证500指数估值水平依然偏低,当前三大指数在价值与成长风格上没有明显分化,现阶段市场情绪依然受多种不确定性压制,后期资金风偏有待观察,我们认为价值风格在趋势上将相对占优,行业上我们相对看好低估值的传统行业,消费与医药行业下方空间有限但短期难以形成持续上行趋势。当前位置市场情绪恢复与充裕的成交与换手是指数止跌企稳的重要条件,长期而言低估价值风格有望相对占优。
1)上周五央行公布2月货币供应量数据,社会融资规模增量为11900亿元,预期22157亿元,新增人民币贷款12300亿元,预期14544.4亿元,M2同比增9.2%,预期9.5%;周末期间多个城市新冠疫情影响有所扩大;上周五美股市场再度收跌。
2)资金角度,上周北上资金净大幅净流出且两市流出力度均衡;融资余额较之前一周小幅回落;混合型基金仓位小幅回升,股票型基金仓位大幅回落;上周新成立基金份额延续低位,上周资金整体表现未能延续之前一周的边际好转的状态,再度走弱。
3)行业与指数上,市场成交额较之前一周有所回升,所有行业收跌,电气设备、综合等之前跌幅较大的行业在上周跌幅相对较小,社会服务、家用电器与有色金属行业跌幅较大,上周50/300指数成分股成交占均比回升,500指数成分股成交占比回落。
本周国内将公布投资、消费与工业增加值数据,美国将公布PPI数据与联邦基金目标利率。
国债:货币宽松必要性增加,国债期货止跌反弹
1、债市表现:2月金融数据大幅低于预期,宽松预期再次升温,债市情绪逆转,国债期货周五尾盘大幅拉涨。截至3月11日收盘,T主力合约收盘价上涨0.43%,隐含收益率2.99%,下行3.4BP。现券方面,10年期国债收益率反弹回落,周环比持平于2.83%。美债方面,2月美国CPI再创新高,美债收益率再度反弹至2%。截至3月11日收盘,美债十年期国债收益率上行26BP至2%。10年期中美利差月环比收窄26BP至83BP。北京时间3月17日凌晨美联储议息会议,当前市场预期加息25BP。
2、政策动态:3月8日央行发布公告称,按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署,为增强可用财力,今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润,总额超过1万亿元,主要用于留抵退税和增加对地方转移支付,支持助企纾困、稳就业保民生。上央行公开市场共有3800亿元逆回购到期,累计进行了500亿元逆回购操作,净回笼3300亿元。本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期,3月15日有1000亿元MLF到期。央行逆回购市场投放较为克制,3月以来持续净回笼导致资金利率小幅上行,DR007利率周环比上行7BP至2.10%。
3、债券发行:政府债发行节奏整体平稳。上周政府债发行3711亿元,到期3590亿元,净发行121亿元。其中国债净发行-1161亿元,地方债净发行1282亿元。本周发行计划来看,政府债发行3551亿元,净发行预计为2636亿元。专项债方面,上周发行900亿元,本周计划发行1021亿元,3月累计发行1921亿元,全年年累计发行1.07万亿元。
4、央行上缴1万亿利润不等于降准,从央行资产负债表来看,第一步上缴利润导致负债端的其他负责转移至政府存款,只是央行负债端会计科目的调整,第二步财政支出才会导致储备货币增加。同时“结存利润按月均衡上缴”意味着相关资金不会一次性划入财政账户,对资金面的宽松效应较为有限。国债期货走势来看,由于2月金融数据总量和结构均较差,同时票率利率持续低迷也侧面反应出宽信用进程较为曲折,货币宽松的必要性增加。短期债券市场情绪明显好转,预计本周国债期货偏强运行,市场将围绕3月15日是否降息进行博弈。
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议,投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏,与本公司和作者无关。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
宏观:货币政策保驾护航的必要性提升
经济数据解读:1.中国2月社会融资规模增量为11900亿元,预期22157亿元,前值61700亿元,不及市场预期。2月末社会融资规模存量为321.12万亿元,同比增长10.2%,前值10.5%。2月新增人民币贷款12300亿元,预期14544.4亿元,前值39800亿元。M1同比增4.7%,预期3.8%,前值-1.9%。M2同比增9.2%,预期9.5%,前值9.8%。社融分项来看,新增人民币贷款和新增未贴现银行承兑汇票是主要拖累项,政府专项债和企业债券融资是正向拉动。新增未贴现银行承兑汇票同比多减对应着票据融资同比多增,二者互成镜像。原因是2月末票据利率明显下跌,银行可能通过票据冲量加大信贷投放,存量票据被大量贴现用于融资从而导致未贴现银行承兑汇票减少。从数量上看,未贴现银行承兑汇票同比减少4867亿元,票据融资同比增加4907亿元,二者数量也大体一致。所以重点讨论新增人民币贷款不及预期的原因。人民币贷款结构上延续了短贷好于长贷、企业强于居民的特点,背后重要的逻辑就是房住不炒。居民中长期贷款罕见出现负增长,当月值-459亿元,相较去年同期减少4572亿元;而M1同比反弹且超预期,M1-M2增速也大幅反弹均表明企业的活力在走强。整体来看,两会确定稳增长基调,特别在现在房地产还未企稳的阶段,货币政策保驾护航的必要性提升。美联储3月中旬加息在即,国内降准的概率大于降息。
2.中国2月CPI同比涨0.9%,预期涨0.9%,前值涨0.9%;从环比来看,环比上涨0.6%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。食品中,受春节因素影响,鲜菜、水产品和鲜果价格均有不同程度上涨,猪肉和鸡蛋供应充足,价格分别下降4.6%和3.7%。非食品中,工业消费品价格由上月持平转为上涨0.8%,主要是能源价格上涨带动,其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨6.2%、6.7%和1.3%。从同比看,CPI上涨0.9%,涨幅与上月相同。其中,食品价格下降3.9%,降幅比上月扩大0.1个百分点,主要受到猪肉价格下跌的拖累。2月PPI同比涨8.8%,预期涨8.7%,前值涨9.1%;环比上涨0.5%。从环比看,PPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%。国际原油价格大幅上涨,带动国内石油相关行业价格上行,其中石油开采价格上涨13.5%,精炼石油产品制造价格上涨6.5%。煤炭价格继续回落,煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格均下降2.4%。《政府工作报告》提出,今年居民消费价格涨幅3%左右。我们预测CPI全年增速中枢在2.0%左右,实现3%的CPI目标难度较小。从去年CPI表现来看,CPI基数因素的贡献相对较小,CPI趋势的决定因素仍将是下半年猪肉过剩产能的出清。从2月通胀数据来看,国内保供稳价取得了明显的效果,通胀水平整体可控。俄乌冲突带来的能源和农产品大涨、发达经济体通胀走高都可能在中期带来输入性通胀隐患,可能推动油价和农产品节节攀高,不排除个别季度CPI一定程度突破3%的可能。
下周关注:3.15中国2月经济数据、3.17美联储利率决议(预期加息25BP)
股指:上周资金边际转暖未能延续 低估价值风格长期相对占优
上周指数均收跌,指数跌幅基本均衡,创业板指跌幅略小;行业上,综合与电力设备行业跌幅较小,社会服务、家用电器与有色金属行业跌幅相对较大。
趋势上,当前从估值水平看上证50与沪深300指数估值水平整体处于合理范围,中证500指数估值水平依然偏低,当前三大指数在价值与成长风格上没有明显分化,现阶段市场情绪依然受多种不确定性压制,后期资金风偏有待观察,我们认为价值风格在趋势上将相对占优,行业上我们相对看好低估值的传统行业,消费与医药行业下方空间有限但短期难以形成持续上行趋势。当前位置市场情绪恢复与充裕的成交与换手是指数止跌企稳的重要条件,长期而言低估价值风格有望相对占优。
1)上周五央行公布2月货币供应量数据,社会融资规模增量为11900亿元,预期22157亿元,新增人民币贷款12300亿元,预期14544.4亿元,M2同比增9.2%,预期9.5%;周末期间多个城市新冠疫情影响有所扩大;上周五美股市场再度收跌。
2)资金角度,上周北上资金净大幅净流出且两市流出力度均衡;融资余额较之前一周小幅回落;混合型基金仓位小幅回升,股票型基金仓位大幅回落;上周新成立基金份额延续低位,上周资金整体表现未能延续之前一周的边际好转的状态,再度走弱。
3)行业与指数上,市场成交额较之前一周有所回升,所有行业收跌,电气设备、综合等之前跌幅较大的行业在上周跌幅相对较小,社会服务、家用电器与有色金属行业跌幅较大,上周50/300指数成分股成交占均比回升,500指数成分股成交占比回落。
本周国内将公布投资、消费与工业增加值数据,美国将公布PPI数据与联邦基金目标利率。
国债:货币宽松必要性增加,国债期货止跌反弹
1、债市表现:2月金融数据大幅低于预期,宽松预期再次升温,债市情绪逆转,国债期货周五尾盘大幅拉涨。截至3月11日收盘,T主力合约收盘价上涨0.43%,隐含收益率2.99%,下行3.4BP。现券方面,10年期国债收益率反弹回落,周环比持平于2.83%。美债方面,2月美国CPI再创新高,美债收益率再度反弹至2%。截至3月11日收盘,美债十年期国债收益率上行26BP至2%。10年期中美利差月环比收窄26BP至83BP。北京时间3月17日凌晨美联储议息会议,当前市场预期加息25BP。
2、政策动态:3月8日央行发布公告称,按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署,为增强可用财力,今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润,总额超过1万亿元,主要用于留抵退税和增加对地方转移支付,支持助企纾困、稳就业保民生。上央行公开市场共有3800亿元逆回购到期,累计进行了500亿元逆回购操作,净回笼3300亿元。本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期,3月15日有1000亿元MLF到期。央行逆回购市场投放较为克制,3月以来持续净回笼导致资金利率小幅上行,DR007利率周环比上行7BP至2.10%。
3、债券发行:政府债发行节奏整体平稳。上周政府债发行3711亿元,到期3590亿元,净发行121亿元。其中国债净发行-1161亿元,地方债净发行1282亿元。本周发行计划来看,政府债发行3551亿元,净发行预计为2636亿元。专项债方面,上周发行900亿元,本周计划发行1021亿元,3月累计发行1921亿元,全年年累计发行1.07万亿元。
4、央行上缴1万亿利润不等于降准,从央行资产负债表来看,第一步上缴利润导致负债端的其他负责转移至政府存款,只是央行负债端会计科目的调整,第二步财政支出才会导致储备货币增加。同时“结存利润按月均衡上缴”意味着相关资金不会一次性划入财政账户,对资金面的宽松效应较为有限。国债期货走势来看,由于2月金融数据总量和结构均较差,同时票率利率持续低迷也侧面反应出宽信用进程较为曲折,货币宽松的必要性增加。短期债券市场情绪明显好转,预计本周国债期货偏强运行,市场将围绕3月15日是否降息进行博弈。
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