文章来自——光大期货研究所

事件：2022年1月20日，沪镍主力2202合约大涨5%，突破17万元/吨，创2011年8月以来新高。我们认为有以下几点原因：
1、宏观方面，2021年12月中旬以来，处于持续的稳增长预期中，特别是今年1月份以来稳增长政策也在陆续出台，预期也是在层层加码，在此背景下工业品均呈现易涨难跌局面，有色也不例外。
2、消息面，1月12日据外媒报道印尼考虑加征镍铁和镍生铁的出口关税，且“如果镍价在15000美元/吨以上，将可能征收2％的税，即300美元/吨，并且税额与镍价成正比增长。”；1月17日，据SMM报道，缅甸达贡山镍冶炼项目电厂被炸,暂停生产,该厂年产量约2万金属吨，具体影响有待评估。
3、基本面。镍铁产能释放在后，而不锈钢和硫酸镍的产量在春节后存继续增长预期，因此镍一季度仍将处于供求错配过程中，镍或表现持续的供不应求，库存也将持续去化。另外，印尼不锈钢一季度产量也将继续增加，对镍铁或有一定的截留作用，镍不足担忧情绪较难缓解。
4、挤仓预期。本轮电解镍涨价对产业链价格带动性不强，不锈钢、硫酸镍以及镍铁涨幅远远落后于一级镍品，也就是反弹并非完全来自于基本面的驱动。当前内外库存处于历史性低位、现货升水走高以及国内可交割库存的严重不足，可能是本轮行情的主交易逻辑，也就是挤仓预期。
5、行情发展到现在我认为接近尾声，一是镍价已超过2016年以来形成的上涨通道上限呈现加速上升态势；二是电解镍比镍铁已高出3万的差价，已开始刺激火法高冰镍的落地和产出，这里面有个时间差。因此本轮反弹（挤仓）或接近尾声，但仍需看资金挤仓意愿何时结束，投资者是否介入需要斟酌，特别是春节前应保持谨慎。
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