文章来自——光大期货研究所

一、钢材总结：春节临近供需双弱，现货承压盘面震荡
12月钢材盘面先涨后跌，上半月震荡上涨，下半月震荡回落，全月整体仍小幅上涨。对于1月份走势：
从需求来看，1月份随着春节临近，终端需求将进入一年中最差的季节，投机需求随着厂商冬储博弈的明朗将有所提升，今年冬储价格基本锚定在4400-4500元一线，高于去年同期水平。货币、财政政策趋于宽松，在一定提度上提升了市场预期。
从供应看，随着粗钢压减产量任务的顺利完成，进入1月份不少钢厂都有复产计划，后期供应压力或有所加大。今年的工信部工作会议没有再提及压缩粗钢产量，使得市场产生了一定的明年钢铁限产政策会有所松动的预期。接下来冬奥会限产力度的大小，对市场供应将形成较为直接影响。
 从成本看，目前华东地区长流程螺纹生产成本在4000元左右，电炉平电螺纹生产成本在4700元左右，长流程钢厂生产利润较为丰厚，但电炉成本高企。目前看铁矿石和焦炭价格都表现偏强，废钢资源依然紧张，1月份或呈现长流程成本上升，电炉成本基本持平的局面。
总结来看，当前宏观政策重心已基本确定转向稳增长，宽松政策不断出台，对提升市场预期起到积极作用。不过今年工信部会议没有再提及压缩粗钢产量，在稳经济和供应链的前提下，加上今年钢材减产已经超预期，使得明年的减产预期可能被弱化。尤其是明年热卷新增产能较多，钢厂订单压力会逐步加大。目前钢材现货价格依然高企，随着冬储价格锚定，现货价格依然承压，盘面价格在成本端上移以及冬储价格支撑下，年前或处于下方有底，上方有顶的状态，螺纹钢主力合约大概率在4200-4600元区间波动。

二、铁矿石：复产预期叠加钢厂补库，矿价震荡反弹

供应方面，海外矿山发运量数据来看，截止12月26日，12月澳洲巴西周均总发运量2594万吨，澳巴发运双增。澳洲发运量环比增量较大，周均发运量1901万吨，环比增加159万吨。巴西发运量逐渐增加，周均发运环比增加5.9万吨至692万吨。澳洲、巴西发往中国比例小幅回落，但巴西发往中国比例仍保持在70%左右。分矿山来看，力拓发运量中旬回升明显，BHP和FMG发运量有所增加，VALE周均发运环比有所下降，但月末增幅较大，周均值536万吨。从铁矿石26港到港量的数据来看，截止26日，到港量环比有所下降，周均到港量为2117万吨。另外，内矿11月产能利用率、日均精粉产量环比小幅下降，但内矿库存累库至较高位置。
      需求方面，北方地区中京津冀及周边地区实行采暖季错峰生产通知，直至明年3月中旬。唐山地区12月仍受到重污染天气II级响应影响，限产仍比较严格。12月整体的复产是不及预期的，目前日均铁水产量先降后增，月末增幅较大为203.01万吨，环比月初增加2.5万吨。高炉开工率和产能利用率为70.04%和75.79%。由于钢厂利润仍比较好，复产预期仍延续，且钢厂陆续补库和提货，从疏港量来看，疏港是有所回升的，较月初增加18万吨至294万吨的位置，且成交也是较11月明显好转，在价格反弹的影响下，交投情绪较上月有所改善。下游钢材端来看，中旬开始螺纹表需下降较快，且临近春节淡季，下游需求持续偏弱。
       库存方面，中国45港铁矿石库存12月延续累库，但累库幅度有所收窄。截止12月31日，为1.56亿吨，较月初累库168万吨，高于去年同期3209万吨。在港船舶数先增后降，月底为159条较月初增7条。钢厂库存方面，由于部分钢厂复产前备料以及南方钢厂长协发货增多，247家钢厂进口矿总库存持续增加1.09亿吨，较月初增加585万吨，库存消费比43.42左右。
      总的来说，12月铁矿石价格在复产预期以及钢厂补库、提货增多，钢厂库存增量明显的影响下，支撑铁矿石价格有所反弹。展望1月，铁矿石基本面可能有边际偏紧的预期。供应端来看，1月铁矿石发运量将会有季节性减量的影响，而需求端，仍存复产预期，产能恢复主要在华东、华中和西北地区，产量恢复约10万吨/天，但冬奥会以及春节是在2月初，停限产或许会集中在1月中，对产量有所影响，预计1月铁水产量将恢复至205-207万吨/天。由于12月中下旬的高发运量，到港量将在1月有所增加，港口库存预计会延续累库走势。预计12月份价格将延续震荡走势，需要关注钢厂复产、 春节补库对矿价的支撑。

锌：欧洲电力价格大幅回落 缓解冶炼生产压力
1. 供应: 1月国产矿加工费下调50元/金属吨至4000元/金属吨，进口矿加工费上调2.5美元/干吨至80美元/干吨。1-11月国内生产锌精矿337万金属吨，同比增加9%；国内累计进口锌矿341万吨，折金属量在156万吨左右，同比减少2%。截止11月，国内累计提供锌精矿493万金属吨，同比增长6%。12月国内预计生产精锌53.28万吨，环比增加3%、同比减少4%。全年国内精锌产量610万吨，同比增长3.4%。
2. 需求：唐山地区镀锌工厂继续停产，部分北方企业已因为冬奥会的影响停产。整体消费已经进入季节性淡季，环保因素对于下游生产也产生较大影响，而今年春节早于往年，厂商担心后续去库不畅所以采购情绪已连续两周转淡。但因为盘面正套已存交割利润，贸易商继续下调升水动力不足。
3. 库存：截止11月底，SMM社会库存录得12.01万吨，环比上月去库1.5万吨。分库存来说，上海去库1.98万吨、广东累库0.04万吨、天津累库1.01万吨。LME库存录得19.96万吨，环比上月累库3.63万吨。
4. 观点：国产矿加工费下跌，冶炼利润继续承压下行。而内外比价继续下行，即使进口加工费微增也难以弥补进口矿的冶炼亏损，冶炼厂冬储锌矿压力较大，后续冶炼厂春节停产时间或将延长，国内有望延续节后去库趋势。欧洲天然气价格上周因美国和澳洲对欧洲出口量增长大幅回落，带领当地电价也跟随大幅回落，大部分国家电价降至100欧元/兆瓦以下。但是从电力期货价格指数来看，市场仍较为悲观，月度价格仍将保持在200欧元/兆瓦以上直至2023Q2，欧洲冶炼开工仍存在较强的未知性。虽然沪伦比继续走弱，但俄罗斯美国上周电话会议传达信号较为积极，地缘政治对天然气供应扰动或将减缓。

锡：进口矿供应预期增长 关注加工费调整 
1. 供应: 勐阿关口于12/20开始恢复正常工作，上周锡矿进口恢复正常通关。11/9勐阿关闭后，有约4000金属吨库存在缅甸关口等待通过。叠加2月春节，矿山回款需求增加，清库节奏将大幅加快，预期1月锡矿对内供应将大幅增长。
2. 库存：截止12月底，LME库存较上月增加790吨至2020吨，上期所库存减少651吨至1260吨。社会库存868吨，环比增加3吨。
3.观点：现货市场成交却仍处低迷，市场供需两弱格局重现，但供应端因疫情、环保等原因传出较多扰动消息，而盘面反应和前期相比却已趋缓和。2201合约进入交割月，01-02正套盈利盘中上行至9000元/吨，建议注意策略止盈。

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