文章来自——光大期货研究所

一、钢材总结：宏观层面暖风频吹，产业供需仍有压力
上周螺纹产量下降1.24万吨，总库存下降40.18万吨，表需环比回落10.07万吨至313.56万吨，同比减少64.26万吨。上周螺纹产量同比下降21.66%，表需同比下降17.01%，表需同比降幅尽管较大，但在最近四周均低于产量同比降幅，显示市场供需有所改善。11月地产投资、销售、新开工、施工、土地购置等指标同比仍全面下降，不过降幅较10月份明显收窄。供应端11月粗钢产量同比大幅下降22%，日均产量环比基本持平。当前宏观政策重心已基本确定转向稳增长，宽松政策不断出台，对提升市场预期起到积极作用。在双休日期间各地现货价格以上涨为主，其中唐山带钢价格上涨60元，钢坯上涨40元，杭州、山东等地螺纹价格上涨20-30元。唐山再次启动重污染天气二级应急响应，部分钢厂限产加码。不过当前价格处于高位，市场投机需求依然较弱，终端需求也有逐步减弱趋势，钢厂与钢贸商将持续围绕冬储展开博弈。预计下周螺纹盘面以高位震荡运行为主。
热卷方面，上周热卷产量大幅增加15.71万吨，总库存下降9.62万吨，表需环比回升26.68万吨至307.89万吨，同比回落26.15万吨。随着全年压减产量任务的完成，部分区域钢厂开始复产，热卷产量大幅回升。据中汽协数据，今年11月份汽车产销分别完成了258.5万辆和252.2万辆，环比分别增长10.9%和8.1%；产销同比分别下降9.3%和9.1%。汽车行业景气度小幅回升，对热卷需求形成一定提振。宝钢出台1月份价格政策，对热卷出厂价格继续维持不变，显示钢厂对后市信心依然较强。唐山地区限产仍在加严，且后期冬奥会仍有限产预期，热卷供应端仍存在一定的收缩题材。多空交织下，对短期热卷盘面以高位震荡对待。
二、铁矿石：复产预期强烈，价格震荡上行
供应方面，19港澳巴发运总量环比减少537.5万吨至2252.8万吨，分国别来看，其中澳洲发运量环比减少226.8万吨；巴西发运量减量较大，环比减少310.7万吨至493.4万吨。分矿山来看，力拓发运量环比减少129.4万吨至547万吨，BHP和FMG发运量环比分别减少8.3万吨和51.3万吨；VALE发运量环比减少157.3万吨至436.5万吨，巴西其他矿山中托克和英美资源减量较大。中国45港到港量2164.2万吨，环比减少120.8万吨，低于上月周均134万吨，其中澳矿和巴西矿到港量分别环比减少119.4万吨和41.4万吨，非主流矿到港量环比增加40万吨，其中南非增量较大。内矿产能利用率、铁精粉产量小幅下降，但内矿库存持续回升。
需求方面，247家钢厂日均铁水产量199.11万吨，环比增加0.41万吨，但处绝对低位；新增9座高炉检修，8座高炉复产，高炉开工率68%，环比上周下降0.14%。当前唐山地区的限产比较反复，周四虽然解除了二级响应，但对钢铁企业仍继续执行管控措施，并计划20日继续执行限产，或将对下周产量产生影响。另外，华东和华中地区部分钢厂临近年末，钢厂高炉例行检修，且临近冬奥会，北方地区限产仍会再度趋严。但另一方面，当前在宏观预期转好的影响下，铁矿石预期支撑比较强，所以铁矿石需求处于预期强，现实弱的格局。疏港方面，日均疏港量286.13万吨，环比增6.41万吨，随着钢厂提货量增加，疏港也有较大增幅。成交方面，成交有所好转，港口现货周均成交量122.6万吨，环比上涨24%。
库存方面，45港铁矿石库存总量15696.3万吨，环比累库211.39万吨，目前在港船舶数149条降12条。虽然疏港量也有较大增幅，但是压港情况大幅缓解，港口累库幅度有所扩大。具体来看，累库区域主要在华东、华北地区。全国钢厂进口矿库存环比增加260万吨至1.057亿吨。除沿江地区外，其他区域钢厂进口矿总库存均有所增加，其中东北地区在进行冬储，库存持续增加。
综合来看，需求端确有钢厂有所复产，且铁水产量、进口矿日耗均有所增加，现货成交也环比明显回升，复产部分被兑现支撑铁矿石价格上涨。但北方地区冬奥会限产可能后续有所趋严且唐山地区环保政策比较反复，港口库存高位库存也持续累库，下游钢材端的消费需求持续较弱。预计近期矿价呈现反复震荡走势。

锌：欧洲供应问题再度袭来
1. 供应：根据bloomberg报道，上周四晚间欧洲Nyrstar冶炼厂再次宣布为应对法国当前及未来可预期的电价大涨，旗下Auby锌冶炼厂将提前于1月进行停产维护，月度减量约1.4万吨。上周欧洲电力价格已涨超200欧元/千度，创历史新高。而随着冬季取暖需求的增加，欧洲电力需求将再次走高。此前，德国政府已宣布暂停了北溪二号管道的审批工作。乌克兰与俄罗斯地缘问题的再次升温，俄罗斯有再度缩减对欧洲出口天然气的可能。欧洲电价期货显示市场预期明年1/2月份电价将维持在230欧元/千度以上。受此影响，欧洲LME 0-3 premium上升至230美元/吨。
2. 需求：镀锌管销售有所好转，但企业成品库存较高，原料采购积极性低迷。北方地区环保控产持续，镀锌板和镀锌结构件出口订单走弱，开工上行乏力。
3. 库存： SMM社会库存减少0.11万吨至12.42万吨，其中上海库存减少0.36万吨至2.71万吨、广东库存增加0.1万吨至2.23万吨、天津库存增加0.08万吨至6.3万吨。
4. 观点：考虑到欧洲电价水平居高不下，天然气供应回暖预期不强，一季度可能更多的冶炼厂会加入停产检修。需要重点关注Nrystar另外两座位于比利时和德国的冶炼厂，以及此前已宣布减产的Glencore意大利冶炼厂的后续动向。

锡：价格下跌后市场成交好转
1. 供应：据SMM了解，本周国内两省冶炼厂整体开工率环比小幅下降，具体到各省份变化情况：1、云南地区本周开工率环比下降。据SMM调研了解因个旧城区大气再度出现污染预期，个别冶炼厂进行环保限产造成本周云南地区开工率下降。除此以外区域内其他冶炼厂并未受到影响，另外考虑到环保限产的预期影响时间有限，下周云南地区开工率恢复概率较大。2、江西地区本周开工率环比变化不大。主要冶炼厂生产表现平稳，此前预计本周恢复生产的区域内某企业延后复产时间，预计下周将恢复生产。因此预计江西地区下周开工率将小幅上升。
2. 需求：11月焊料企业开工率出现小幅上涨，而12月预期开工率也再度上涨。据SMM调研，目前整体下游焊料企业生产表现较为稳定，主要产量增量来自于大规模企业与小规模企业重新恢复开工，而开工率恢复的原因或与11月上旬原料现货价格出现回落刺激了需求端的采购意愿，同时终端需求仍处于旺季尾期，前期未能如期出现的订单增量出现补增情况。而中型企业开工率微降或因部分权重较大样本企业受制于光伏行业终端客户订单收缩，影响了整体开工表现。
3. 库存：上期所库存减少108吨至2089吨，LME库存增加200吨至1755吨。
4. 观点：国内对佤邦窗口周内仍未正常，仍保持在30万元/吨压力较大的情况下，市场将在区间内因消息面产生波动的观点。

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