文章来自——光大期货研究所

一、钢材总结：现货市场逐步休市，期货盘面反复震荡
上周螺纹产量增加3.86万吨，总库存增加19.57万吨，表需环比回落6.08万吨至264.82万吨，同比减少34.54万吨。螺纹周产量连续第三周回升，总库存增幅有所加快，表需环比回落，数据表现一般。上周召开的国常会部署加快推进“十四五”规划《纲要》和专项规划确定的重大项目，扩大有效投资。2022年新年伊始，多地重大工程项目建设开工。据不完全统计，截至1月10日，这些重大项目的总投资规模超过3万亿元。政策层面宽松力度不断，提升市场预期，是助推近期螺纹盘面上涨的主要驱动。随着基差的快速修复，目前螺纹盘面和商家冬储资源成本已基本持平，且已达到电炉谷电生产成本的水平，基差修复已基本完成。现货市场厂商冬储博弈也基本结束，部分投机需求随着价格上涨出货套现利润的意愿增强，双休日期间各地现货价格稳中有跌，其中唐山钢坯价格下跌50元。本周随着春节临近，现货市场将逐步转入休市阶段，期货盘面或更多随着政策及行业数据变化呈反复震荡走势。重点关注本周公布的四季度经济数据以及央行MLF操作、LPR报价调整的情况。
热卷方面，上周热卷产量增加5.62万吨，总库存下降0.91万吨，表需环比回升5.23万吨至312.35万吨，同比回落6.11万吨。热卷产量继续回升，总库存略有下降，表需环比回升，数据表现依然不错。2021年12月，汽车产销分别达到290.7万辆和278.6万辆，环比增长12.5%和10.5%，产量同比增长2.4%，销量下降1.6%。2021年全年，汽车产销2608.2万辆和2627.5万辆，同比增长3.4%和3.8%，结束了自2018年以来连续三年下降趋势。2021年12月重卡销售5.3万辆，同比下降52%。2021年1-12月，重卡累计销售139.1万辆，同比下滑14.1%。2021年12月份，25家挖掘机制造企业销售各类挖掘机24038台，同比下降23.8%。2021年1-12月，共销售挖掘机342784台，同比增长4.63%。热卷下游行业需求环比有所改善，但整体仍处于较低水平。热卷供应进入1月以来恢复较快，后期冬奥会限产力度仍存在加码预期，热卷产量预计难以持续增加。热卷盘面连续拉涨后基差已处于较低水平，在现货市场逐步休市的情况下，本周热卷盘面或以高位震荡为主。

二、铁矿石总结：钢厂复产叠加巴西暴雨扰动，矿价延续震荡

  供应方面，澳巴主要矿山年末冲量结束，年初发运减量较大。上周的发运小幅回升，澳巴发运总量环比增加112.9万吨至2348万吨。45港到港量2506.8万吨，环比减少55.7万吨。上周影响盘面的供应端消息为巴西暴雨，天气影响了淡水河谷、CSN、 Vallourec、Usiminas等矿山的东南部、南部的部分矿区的运输和生产，总影响量预计在200-400万吨左右，但需要看后续的天气变化情况。实际的供应影响预计在三四月的到港减量上，减量为巴粗和南部粉。内矿产能利用率、铁精粉产量小幅增加，且内矿库存持续回升。
需求方面，目前部分钢厂逐步复产和补库，对铁矿石价格支撑较大。一方面，铁水产量上周持续回升，247家钢厂日均铁水产量环比增加5.18万吨 至213.69万吨，共新增2座高炉检修，11座高炉复产，高炉开工率75.77%，环比增加1.56%。复产主要集中在华北地区，主要是由于限产放松后 部分钢厂复产;检修主要集中在华中地区，主要是受到疫情影响运输受阻。另外，疏港和成交回落，但钢厂提货仍较为积极，疏港仍保持312.17万吨 的较高水平，周均成交量107.3万吨，环比小幅回落。
库存方面，上周45港铁矿石库存总量15697.19万吨，环比累库92.09万吨，在港船舶数167条增6条。到港保持高位，疏港小幅回落，库存总量有所增加。钢厂库存大幅增加434万吨至11495.13万吨，证实钢厂补库的进行，钢厂提货积极性大幅好转，确为复产和春节补库做准备。
综合来看，钢厂复产与补库预期已逐步兑现，且巴西天气对供应端扰动的消息，支撑铁矿石价格上涨。但前期暴雨对巴西矿山的影响的消息刺激有所减弱，且预计矿山也会逐步恢复，整体影响有限，且港口库存处于较高位置。需求端来看，现钢厂复产力度可能后续会边际减弱，且临近冬奥会北方 限产可能会有反复，再加上疫情严重后可能会影响钢厂原料运输和生产。且临近春节，消费淡季影响下钢材需求持续向好压力较大，铁矿石需求回升速 度可能会有所减缓。在当前价格水平，需警惕追高风险，预计近期铁矿石价格呈现震荡走势。

锌：沪伦比小幅回升
1.供应：LME库存在亚洲前期大量交仓的情况下虽小幅上涨，但欧美地区库存受冶炼厂减产叠加消费强劲的情况下，整体库存仍处于持续下降状态，欧洲现货升水维持在近290美元/吨的高位，导致外盘多头情绪良好，推动锌价偏强运行。而反观国内，在市场对于冬奥会环保的压力下叠加春节停产的预期，导致市场对于国内整体消费情况预期偏弱，令前期国内锌价走势相对疲软。
2.需求：1月镀锌开工率预期在40.02%，环比降低 19.58%。主要是1月部分企业元旦放假三天，且月底临近春节假期，企业停产放假较多，同时各地疫情扰动，部分企业有提前放假的打算，企业开工降低。Mysteel调研数据显示上周全国钢厂镀锌板卷开工率环比增加1.8个百分点至80%、产量环比增加2.25万吨至83.64万吨、库存环比减少3.06万吨至163.02万吨；上周全国钢厂彩涂板卷开工率环比降低1.8个百分点至81.98%、产量环比减少0.35万吨至17.32万吨、库存环比减少0.24万吨至40.18万吨。
3.库存：SMM社会库存环比减少0.24万吨至12.31万吨，上海库存减少0.43万吨至1.35万吨、广东库存增加0.15万吨至2.4万吨、天津库存增加0.28万吨至7.47万吨。上期所库存环比减少1239吨至6.31万吨，同比增加80%；LME库存环比上周减少1.02万吨至18.37万吨，同比减少9%。
4.观点：因进口矿价抬升和电价上涨，冶炼厂在成本的抬升下，部分炼厂主动选择控产运行。此外，从库存层面角度看，市场因迟迟未见累库，导致此前关于因担忧冬奥会及春节而导致消费的悲观预期被逐渐打破，在低库存及降库的强现实下，市场对于消费的韧性开始有一个新的改观，带动锌价逐步上行，锌价短期内或走势偏强。

锡：冶炼厂春节停产在即 下游补库需求推涨盘面
1.供应：国内供需方面，目前了解到江西、广西、安徽和云南部分冶炼厂存在春节停减产计划，复产时间基本都在元宵节后。而下游今年春节停产时间晚于往年，春节季节性累库或将不及预期。但是，另一方面，勐阿关口于12/20恢复通关，据当地贸易商称，约有近4000金属吨锡矿在等待通关。而春节前一个月，因为缅甸矿山有回款需求，所以从季节性特征来看是一个进口矿高峰期，矿山对加工费存在较大的让利空间。所以，春节后冶炼厂复产，将会有足够的原料支撑锡锭供应恢复。海外供应补充上，近两个月内盘走势明显强于海外，免税下，进口窗口打开。而MSC10月开始恢复生产，于12月取消对外宣布不可抗力，LME新加坡和马来西亚巴生港库存开始陆续交仓，LME库存随之止降转升。目前市场上了解到的情况来看，2-3月约有1200-1500吨进口锡锭到港补充国内。
2.需求：现货成交在冷清近半月后上周大幅转暖，调研后了解，主要因为江西部分冶炼厂将于下周开始陆续进行春节停产检修。而当前市场交割品牌升水相较于非交割价差约有5000-6000元/吨，大部分下游偏好于低价锡锭而非交割品牌。另一方面，今年下游春节停产时间晚于往年，而在近半年内下游都保持刚需采购的状态，所以下游存在较强的补库需求。冶炼厂的提前停产让下游产生一定的恐慌情绪，导致昨日现货市场的非交割品牌锡锭库存几乎全部销售。
3.库存：上期所库存增加1182吨至2905吨， LME库存增加80吨至2150吨
4.观点：本次价格上涨一方面因为现货市场低库存以及后续冶炼厂因春节停减产对供应紧张预期的支撑，另一方面因冶炼厂现货出清后为对冲春节期间原料价格上涨风险在盘面建立虚拟库存，推涨盘面。后续库存情况仍是市场交易的重点，以及进口锡锭量级是否能超预期补充国内。目前价格已上至高位，单边操作风险较高，2202合约节前移仓需求仍在，建议关注02-03正套机会。

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