文章来自——光大期货研究所

原油：欧佩克会议靴子落地，价格波动率或下降
1、2日晚间，欧佩克+代表称，会议决议草案确定推进1月份增产40万桶/日的计划。可能随市场变化而调整计划。也即维持此前的每月持续增产40万桶/日的计划不变，在此前市场预期欧佩克会在本次会议上决定2022年1月开始降低增产幅度，不增产或者增产20万桶/日水平，以应对会议前油价的走低。
2、会议结果与市场预期存在一定的预期差，因而在消息出台后，价格呈现恐慌性下跌，布油盘中跌幅一度超过4%，价格跌至65美元/桶附近。随后油价有一定的修复，截至收盘上涨超过2%，日内低点到高点近5美元的振幅。在事件型驱动下，油价的振幅加剧，节奏变化较为频繁。
3、欧佩克作出此次决议的关键点，我们认为有两个方面，一是考虑到美国石油储备的释放问题，欧佩克+预计释放战略石油储备（SPR）的影响不大，因为部分是自愿释放的，部分是通过交易释放的。二是目前时间节点，对增产量的调整效用与奥密克戎变异株对石油需求的影响可能存在抵消，因目前新病毒的传播能力和严重程度尚不清楚。
4、我们对于会议结果的理解，欧佩克+选择了“以不变应万变”，为后续的政策调整腾挪出空间，并用1个月左右的时间来考量奥密克戎变异株对于经济的影响。因为当时德尔塔也一度引发市场恐慌和需求下降。欧佩克会议结果将使得原油价格下跌的时间长度得以改变。目前我们认为油价在近几周的急涨急跌节奏频繁切换下，将进入震荡节奏，12月将迎来圣诞节，市场流动性存在进一步下降的可能，因而油价将在探底后夯实底部区间，布油以60～65美元/桶一线为支撑。
 
燃料油：跟随油价震荡偏弱
1、供应方面，新加坡低硫现货市场仍然偏紧，这主要是由于西北欧至新加坡套利船货船期偏紧，预计12月抵达新加坡的低硫燃料油为150-180万吨，比11月至少减少50万吨。
截至12月1日当周，新加坡陆上燃料油库存录得1981.5万桶，环比上周减少308.8万桶（13.48%）；富查伊拉燃料油库存当周录得1191.2万桶，环比上周增加274.7万桶（29.97%）。
2、需求方面，进入冬季，船燃需求有所反弹，叠加日韩低硫发电需求受到季节性和LNG价格过高影响而增加约35万吨/月左右。而高硫需求继续下降。南亚地区方面，临近冬季发电部门的需求出现季节性下降，11月平均高峰时段的发电量降至约8,261兆瓦，而6月和7月的夏季晚高峰时段发电量约为13,500兆瓦。孟加拉国独立电力生产商协会称孟加拉国12月的高硫燃料油进口量将从11月的28.8万吨降至26万吨，减少约10%。此外，跟11月一样，孟加拉国12月也不会进口现货液化天然气。
3、整体来看，本周国际油价和燃料油价格波动率显著增加。低硫市场表现强劲，现货贴水继续攀升至超过20美元/吨的历史高位；高硫市场略显平淡，新加坡高硫180现货贴水一度跌至负值。尽管低硫基本面表现较好，但近期油价利空因素仍未完全落地，因此短期FU和LU绝对价格或跟随油价震荡偏弱。

PTA&MEG：成本下行，供需偏弱，价格低位运行
1、 价格表现：本周，国内PTA现货市场震荡下行，华东地区PTA现货市场周均价为4523元/吨，环比下跌5.89%；本周乙二醇市场再度下跌，周均价在5000元/吨，环比下跌4.14%。
2、 TA供应：虹港250万吨，百宏250万吨，亚东75万吨装置停车检修，福化450万吨PTA装置降负至7成，能投已经出料，至周四PTA负荷下降至75.8%。后期来看，PTA检修计划增多，如恒力石化PTA-2生产线12月10日开始停车检修，涉及产能220万吨，重启时间另行通知；另外大连600万吨PTA装置降负运行，降负幅度在15%附近。受12月密集检修影响，PTA累库幅度较前期明显收窄。
3、 EG供应：截至12月2日，国内乙二醇整体开工负荷在61.66%，其中煤制乙二醇开工负荷在42.52%。宁波富德计划12月3日起停车检修45天，中化泉州计划本周末停车检修45-50天，但在聚酯负荷逐步下移的情况下，12月乙二醇供需由小幅去库预期转向平衡。
4、 下游需求：本周聚酯工厂减产陆续执行，截至本周四国内聚酯综合负荷在84.8%。下游情况来看，受订单缺乏影响，整体仍有降负，江浙加弹综合开工在81%，江浙织机综合开工在64%，江浙印染综合开工在64%。在本周国际油价和聚酯原料价格大幅走低之下，终端工厂采购心态谨慎，以消化备货库存为主。
5、 估值情况：国际油价大幅下挫， PX价格周内大幅走低，周四PXN价差在157美元/吨，PTA成本端支撑薄弱，截至周四PTA现货加工费在551元/吨，较上周上涨77元/吨。石脑油法制乙二醇现金流在-46美元/吨，外采乙烯法制乙二醇现金流在-116美元/吨，煤制乙二醇利润在-273元/吨。
6、 后期展望：PTA方面，国际油价大幅下跌拖累市场心态，但PTA企业亏损压力下装置检修意愿增加，累库幅度大为收窄，基差略有走强，但在聚酯工厂负荷持续走低、整体社会库存高位下PTA加工费修复力度有限，短期PTA价格跟随成本波动为主。后期关注上下游检修的落实情况和油价变动。乙二醇方面，国际原油价格下跌以及主港库存再度出现累库，聚酯工厂减产降负，终端进入需求淡季，使国内乙二醇市场承压，预计市场仍将维持偏弱整理格局。
 
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