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贵金属 上周黄金高位下跌，美元指数破位上涨。逻辑上看黄金在9-11月份整体表现偏弱，虽然有大选的话题炒作，但是市场的热度在持续下降，目前看黄金下方还有一定空间，11月伦敦金现货可能跌到1800美元/盎司低点，最大的变数还是美国大选：由于美国境内的分化极其严重，这次大选很早就聚焦了市场的重心，事实上自6月初开始“不能呼吸”事件就已经进入博弈的范畴，各方资金也早在那时就开始介入，因而现在更大概率是收获/获利了结的时点。我们认为至少这个事件上市场已经过度有效，买预期卖事实的干预下左侧交易难度极大，逻辑关系最为混乱的时点。最佳策略是真的跌到位长线持仓，或者跌到位卖看跌期权进一步摊薄成本。至于白银11月平均跌4%，因而我们认为现在的白银下跌才刚开始，内盘极限可能会看到4300-4500元/千克，不过由于是从5300元/千克开始下跌，可能会持续呈现盘中的反复，反复的过程中可能多空都有机会，但多头务必注意窄止损。黄金方面可能下方的空间在375-385元/克，可以采用卖出看跌期权进一步摊薄持仓成本，这也会是后续最好的入场时点。
铜 周五晚铜价在51000-51350区间窄幅震荡。海外疫情形势进一步加重，美股回落，但考虑到市场已对疫情有一定认知且对疫苗有期待，因此预计不会出现3月份持续普跌行情。临近3日美国全民选举，选举结果存在高度不确定性，市场料谨慎对待。铜价受劳资纠纷以及技术干扰的影响，伦丁矿业下调了旗下三个矿山的全年产量指引，上周铜精矿现货TC小幅回落至48.22美元/吨，不过海外铜矿供应整体仍延续缓慢回升态势。在原料供应改善及年末冲刺效应下，11、12月份我国电解铜产量料继续回升。另外，线缆企业对四季度订单增速缓慢，尽管汽车板块表现靓丽，但由于电力消费占比高达46%左右，因此下游消费整体无明显改善。预计最后两个月供需市场呈现双升局面，供应回升速度料高于需求增速。库存方面，由于保税区库存快速大幅增长，目前全球显性库存较去年同期高12万吨左右。铜市供需逻辑变化不大，铜价更多受宏观情绪指引，建议美国大选前以观望为主。若担心系统性风险可考虑买入看跌期权，如CU2101P50000或卖看涨，如CU2012C53000。
锌 上周有色市场随着美元的上行破位整体趋弱，锌价维持高企的核心动能是对矿石供应不足的博弈，但问题在于如果矿石供应紧缺锌价理论上表现会更强，而非高点逐步走弱。从数据来看，加工费持续下行，国内矿石供不应求延续，预计11月份冶炼厂会亏损，锌锭有供不应求倾向导致锌价上涨。但另一方面，当下产业链上涨下游都有利润，而且在大的矿产供应周期，在这种情况下海外矿企回笼资金出货意愿可能很强，一旦矿石供应尤其是海外对国内的运输被证伪，也存在大幅下挫的可能性。我们一直强调，价格本身就是基本面的一部分，当下的价格并不便宜。图形上看，锌虽然矿石供不应求的逻辑持续，但是锌价的高点在逐步走低，再次呈现一个手链三角形结构，在锌价上破前高20500元/吨之前，我们提醒投资者也要考虑向下跌穿的可能性。图形上的上方阻力即为前高20500元/吨附近，下方支撑在不断上移至19200-19300元/吨之间，做多注意窄止损。策略上看，可以考虑踩着趋势线窄止损做多，下方止损19200元/吨，做2012合约为主，当然也可以等待大选后美元出方向后再入场进行趋势性 交易。另外注意当下锌期权可能组合出更多的应对风险的策略。
镍 镍价持续下跌，疫情引发经济复苏忧虑，宏观面忧虑较多，叠加美国大选不确定性，美元继续反弹回升，市场交投波动，内外盘股市联动下跌，市场避险情绪升温。镍基本面受到矿石供应收紧支持，矿石出口国菲律宾双台风引发的供应忧虑，以及关停某矿山对于矿石供应影响忧虑引发资金关注，但是雨季将至，关停矿山实际影响相对有限，资金短期进出引发剧烈波动，目前题材支撑弱化后进一步下探支撑。目前电解镍在期价再度回落后成交一般，但金川镍因停产导致货源有限维持较高升水。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存新一期显示库存小幅增加，现货企业提货增多。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，镍铁价格略有回升，镍矿石供应收紧继续提振镍铁挺价心态。不锈钢价格变化不大，随镍波动有起伏，不锈钢稳价促进成交为主，新一期库存数据显示库存下降，有集中提货出现，本周到货量一般，但下周到货预期增加，因成本因素利润下滑，不锈钢厂仍较倾向于挺价。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求较好，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2012收于117000元下方，短期形态不利，若此位置无法修复，可能进一步下探11万元。注意进一步的欧美股市表现。
不锈钢 不锈钢期价震荡偏弱，下寻支撑，跟随镍下行走势。矿石预期收紧，镍铁厂报价持坚，与不锈钢厂博弈延续。不锈钢现货价格相较昨天持稳，不锈钢厂目的仍以稳价出货为主。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，但库存出现继续的回升，需求总体一般，最近钢厂调整11月产量生产的信息零星出现，但真实性有待考证，不过如果弱需求和高成本继续，则减产可能性会增加。不锈钢ss2012调整，短期资金进出引发波动，不锈钢受镍影响，14500元下方再度震荡偏弱波动，下档支撑13900-14000元附近。
铝 周五沪铝主力合约AL2012低开高走又迅速回落，重心微幅下移。夜盘跟随伦铝大幅上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨，现货平均升水扩大到200元/吨。10月29日，到货有限叠加消费尚可，SMM统计国内电解铝社会库存68.8万吨，周度去库0.7万吨，环比去年同期低18万吨左右，上海地区10.8万吨，无锡地区19.7万吨，巩义6.5万吨。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头增仓较多，建议可远月逢高少量试空，12合约下方支撑位14000。
螺纹   期螺周五夜盘震荡偏强，现货旺季需求延续，主要地区库存下降较快，仓单成本较高，期货阶段性修复贴水进而上涨。产量连降四周后转增，但增幅不大，同比压力仍较小，短期看因限产及进口钢坯的问题，供应回升压力可能不大。表观消费重回10%的增幅，从需求季节性变化看，11月之后存在逐步下降可能，11月中旬前高去库或持续，在此情况下，1/5价差存在扩大空间，可尝试参与正套。目前螺纹库存同比增幅减少但依然较高，与上半年相近，当下的高去库再次掩盖了高库存的矛盾，市场线性外推去库速度，不过需求及需求预期的不确定性均较大，地产存量施工会支撑今年旺季需求，但持续超预期可能较小，10月份商品房销售面积及土地成交均继续转弱，预计中旬公布的地产数据有一定压力，远月需求预期也将受此影响。因此，当前的高去库可能是淡季前最好的阶段，市场若据此给01合约定价或有一定风险，需求走弱时点仍待观察，但年底前高库存预计很难解决，若地产和基建数据后期改善不明显，则将产生新的预期差。综合看，短期现货偏强，期货也获得支撑，去库存放缓前可尝试1/5正套，10月建筑业PMI新订单指数环比下降较大，3700元以上继续做多存在风险，谨慎操作，而高去库之下前期建议的在此附近空配的头寸可控制仓位或暂时离场。卷螺价差有所收窄，远月合约价差在100元以内仍建议多卷空螺，交易明年地产和制造业的分化预期。
热卷   周五夜盘热卷窄幅震荡，上周黑色系整体上行，原料端涨幅明显大于成材端，螺纹涨幅大于热卷，卷螺差缩窄，现货涨幅不大，热卷基差缩窄。上周我的钢铁公布库存数据，热卷周产量 320.82 万吨，产量环比增加 0.13 万吨，热卷钢厂库存 106.08 万吨，环比下降 5.87 万吨，热卷社会库存 277.38万吨，环比增下降 9.42 万吨，总库存 383.46 万吨，环比下降 15.29 万吨，周度表观消费量336.11 万吨，环比增加 0.17 万吨。总体来看，上周数据变化不大，受秋冬季环保限产影响，热卷产量仍处于低位，下游需求较好，热卷库存维持下降趋势，从各行业数据来看，9 月份四大家电产量加速增长，9 月汽车产量同比增 13.8%，热卷下游需求持续好转，市场信心得到提振，进入 10 月热卷进口资源压力减小，热卷库存有望加速去化，但仍需警惕后期热卷产量回升所带来的供给压力。短期在产业数据利好以及库存大幅下降的影响下，市场预期不再悲观，热卷维持偏强走势，操作方面仍以逢低入多为主。
焦煤   上周五夜盘焦煤01合约小幅上涨，期价依旧维持高位震荡，盘面看1365元/吨一线仍有较强的压力。上周煤炭资源网公布了9月份我国炼焦煤供需数据。。在“六稳六保”政策的支持下，炼焦煤依旧维持稳中有增的趋势。具体数据显示：9月份我国炼焦煤产量为4253万吨，环比增加0.52%，同比增加8.38%。1-9月份我国炼焦煤累计产量为35546万吨，同比增加1.96%。进入10月份随着煤矿安监趋严以及环保限产的影响，供应端有收缩的趋势。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.93%较上期值减1.68%；日均产量63.02万吨减1.74万吨。此前钢联对山西主要煤矿调研，预计四季度受环保和安监影响，四季度山西焦原煤影响量在836-1660万吨，约占山西焦原煤总量的6.1%-12.2%。今年由于4.3米焦炉的退出，焦炭整体产量稳中有降。9月份炼焦煤需求量为4859万吨，环比下降1.44%，同比增加5.42%。1-9月份炼焦煤累计消耗41215万吨，同比增加0.17%。进口方面：由于疫情导致上半年蒙煤通关量大幅下滑，以及9月份开始澳进口受限，整体进口量稳中有降。9月份炼焦煤净进口量为657万吨，环比下降7.98%，同比下降17.57%。1-9月份累计净进口5876万吨，同比下降3.34%。从供需数据来看，1-9月份焦煤整体供应依旧偏宽松。这也是为何焦煤整体的涨幅不及焦炭。从近期钢联公布的库存数据来看：炼焦煤整体库存开始小幅回升，主要是下游钢厂和焦化企业补库所致。当期煤矿库存依旧偏低，同时下游焦化企业利润偏高的情况下，补库积极性依旧偏强，对焦煤依旧有所支撑。短期焦煤仍将以震荡偏强的走势为主，焦煤01合约依旧采取逢低做多的操作思路。
焦炭   上周五夜盘，焦炭01合约继续上涨，期价继续刷新近一年以来的新高，整体走势仍相当强劲。上周山西地区4.3米焦炉仍有序退出。按照钢联统计的数据，10月已确认关停5家企业共计440万，目前根据文件要求仍有23家焦企共计1432万待关停，其中部分已经开始停装煤，其余处于生产观望状态，另外10月份山西共新投产出焦3座焦炉，共计218万，且目前尚未满产。焦炭局部供应偏紧依旧存在。按照钢联统计的数据，四季度焦炭存在2500万吨左右的缺口。在焦炭五轮提涨迅速落地之后，当前焦化企业吨焦利润超过400元/吨，焦化企业生产积极性依旧较高。从周度的供需数据来看本周钢联统计的230家独立焦化企业装置开工率为77.6%，较上周增加0.04%，焦炭日均产量为69.42万吨，较上周增加0.03万吨。需求端：由于近期钢材利润有所回升，钢材暂未出现主动停产检修迹象。高炉开工率依旧维持高位，铁水产量出现止跌回升迹象，需求端支撑仍在。上周247家高炉开工率为87.5%，环比上周降0.78%，同比去年增3.52%；日均铁水产量246.13万吨，环比增0.34万吨，同比增22.55万吨。库存方面：上周焦炭整体库存为712.37万吨，较上期下降2.26万吨，继续刷新年内新低，同时焦化企业库存仍处于低位水平。整体上而言，在焦炭四季度去产能导致供应收紧的大背景下，焦炭01合约仍将以震荡偏强走势为主，策略上逢低做多的操作思路不变。
锰硅   锰硅盘面近期从底部缓步攀升，下游需求的转好对盘面价格形成了支撑。上周成材库存去化速度再度加快，略超市场预期，致使钢厂的主动减产意愿有所下降。五大钢种产量环比增加7.35万，对锰硅的周需求环比增加0.83%至162398吨。而同期全国的锰硅产量环比增加0.69%至213311吨，增速低于下游需求，供需出现小幅改善。但短期来看，随着新增产能的进一步投放，锰硅供应端的压力后续仍将进一步增加。近期尽管锰硅现货价格低迷，但锰矿现货价格的回落同样降低了部分厂家的生产成本。锰硅厂家的开工率仍在进一步攀升，故对锰硅价格的反弹空间不宜过分乐观。原料方面，当前港口锰矿库存仍处于持续累库过程中，且South32对华12月的二轮报盘较第一轮进一步下调。港口现货价格进一步承压，对锰硅价格的支撑力度进一步减弱。南非矿的发运将逐步进入旺季，而当前海外需求仍未见好转，后续锰矿到港压力将进一步增加。当前下游厂家的采购仍多集中在期货矿，锰矿港口高库存的矛盾短期难以得到缓解。操作上，盘面暂不具备持续的上行驱动，应继续维持逢高沽空的策略。
硅铁   上周硅铁盘面价格重心小幅下移，近期盘面屡屡收出长上影线，呈现出较为明显的冲高回落走势。随着11月钢招的展开，市场信心逐步恢复，盘面开始酝酿新一轮的上行动能。从已经开启的部分钢厂本轮钢招情况来看，环比呈现出量价齐升的局面。上周成材库存去化速度再度加快，五大钢种产量环比增加7.35万，扭转了之前市场对硅铁11月的需求端的悲观预期。若按当前已报出的本轮钢招价格计算，贸易商存在一定的可操作空间，后续需求有望再度出现增量。虽然近期硅铁厂家主动加大了生产力度，开工率和产量缓步回升，但供应端短期仍面临着一定的瓶颈。月度产量短期仍将维持在45万吨附近，难以从根本上改变当前整体供应偏紧的格局。近期硅铁原料端的价格出现集体上涨，致使生产成本不断上移，硅铁厂家的利润被压缩明显，后续有进一步上调出厂价格的可能。总体而言，盘面在经过本周的进一步调整后已具备了一定的安全边际，在新一轮钢招的驱动下有望再度上行。操作上应采取逢低吸纳的策略。
铁矿石 上周五铁矿夜盘维持窄幅整理，当前铁矿供需仍处于持续宽松中，短期来看800附近的压力仍较大。上周铁水产量虽然出现止跌回升，日均疏港量也有小幅增加，但港口库存的累库速度却进一步加快，环比大增 347.67 万吨，基本回升至去年同期水平，总量矛盾进一步缓解。且澳矿的库存水平也出现明显增幅，MNPJ 粉近期的持续去库暂告结束，品种间的结构性矛盾也被进一步弱化。上周铁矿盘面之所以出现小幅向上修复主要是由于之前钢厂减产预期对炉料端价格的压制力度出现边际减弱。由于上周成材库存去化速度再度加快，略超市场预期，致使钢厂的主动减产意愿有所下降。上周五大钢种产量环比增加 7.35 万，日均铁水产量也出现止跌回升，动摇了钢厂减产预期对炉料端价格形成负反馈的逻辑。因此铁矿近月合约的估值水平出现了一定程度的修复，成为了盘面上行的主要驱动。近期钢厂利润水平持续修复，且进口烧结库存仍处于低位水平。后续若钢厂产量能够进一步回升，则盘面交易的逻辑将从之前的钢厂减产预期逐步切换至对原料端的补库预期。届时叠加高基差的修复，铁矿有望开启新一轮的上涨。但当前不具备趋势性走强条件，暂不宜追高，可暂维持观望。
玻璃   周五晚间玻璃高开后震荡，收于1749元，上涨1.39%；近月2011合约大幅冲高。现货方面，国内浮法玻璃价格涨跌互现，区域产销情况略有差异。华北整体产销平稳，部分厂家价格上调1元/重量箱，沙河厂家库存降至56万重量箱；华东市场小幅调整，山东近期产销良好，主要企业库存缩减明显，个别厂价格上涨1-2元/重量箱，江浙皖维持产销平衡；华中周内刚需补货为主，交投较前期稍有好转，多数厂家可达产销平衡，库存小幅下降，受华中会议提振，报价上调1元/重量箱，新价执行情况一般；华南涨跌互现，部分厂促量优惠，观望略浓，出货一般；西南偏弱整理，四川部分厂价格略降，云南部分厂小幅促量优惠；西北价格稳中下调，新疆受新线投产影响，近期价格降幅明显，出货一般，宁夏、乌海、咸阳部分厂成交存优惠政策；东北产销尚可，企业稳价操作，部分存促销政策。新疆晶尊玻璃有限责任公司（原新疆新晶华）600T/D浮法生产线9月底点火，近期开始出玻璃；漳州旗滨玻璃有限公司500T/D浮法七线窑炉冷修完成，10月30日点火复产。预计本周库存仍延续下降态势，建议01合约前期多单继续持有。