高盛将2020年布伦特原油价格预期上调至40.51美元/桶，WTI原油价格预期上调至36.88美元/桶。

  OPEC减产难以进一步驱动原油上涨

  过去的一个月国际原油市场可谓风平浪静，这是建立在OPEC+坚定执行减产和主要经济体控制疫情的动态平衡基础上的结果。随着OPEC减产执行率在未来数月内将有实质性提升，市场预期减产会得到进一步深化。然而不应将减产和油价上涨划等号，任何一个主要因素产生变化，这种脆弱的均衡局面都可能会被打破。事实上沙特为首的OPEC已经认清现实，即并不能也不需要通过人为限制供给催动油价上涨至不切实际的高度。

  减产规模稳中有降

  OPEC+联合部长级监督委员会定于7月15日举行会议，由沙特和俄罗斯主持评估市场状况，并可能在必要时就调整8月石油产量配额提出建议。就目前的形势来看，OPEC及其盟友尚未讨论将现行970万桶/日的减产方案延长至7月以后，这表明将有可能按照协议的原计划，从8月开始将减产幅度降至770万桶/日。

  根据此前签署的协议，OPEC+减产幅度到2020年底将保持在770万桶/日，在2021年1—4月将进一步缩减到580万桶/日。普氏年中对即期Brent原油的价格评估为41.83美元，从4月触及13.24美元低点上翻了三倍。国际油价的全面回暖给了OPEC+较为充足的信心，但他们仍在密切关注能源市场复苏，警惕第二轮疫情爆发和大规模封锁的出现。

  执行缺乏强制约束

  事实上OPEC+是个较为松散的组织，减产联盟缺乏有效的强制执行机制，给了某些国家长期不遵守承诺的作弊机会。尽管这些国家是否愿意或有能力遵守规定仍存在质疑，但无疑表明OPEC+减产质量整体得到提升是该组织目前主要努力的方向。靠着一纸协议串联起来的OPEC+并非牢不可破的同盟，而减产中的作弊行为正在考验着该组织的耐心。

  据悉，减产领袖沙特发出最后通牒，不惜用新的石油价格战威胁消极配合的尼日利亚和安哥拉。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹表示，如果尼安两国拒不提交削减产量的保证书，沙特将以折价出售原油作为打压手段。大多数人似乎将沙特的口头威胁当作嘴炮行为，但经历了3月的崩盘事件后，市场任何一方都不敢轻易低估沙特的决心。减产带来的红利在5—6月基本出尽，后面OPEC+内部矛盾如何化解，未来减产的不确定性或将油价再一次推向十字路口。

  协议履约或有改善

  前期因减产不利备受OPEC批评的主要是伊拉克、尼日利亚、安哥拉和哈萨克斯坦，他们已经收到了减产联盟的最后通牒，并不得不对此作出反应。在沙特等国的政治压力下，伊拉克和尼日利亚等会议重点针对对象将必须在未来三个月内，通过额外减产来弥补前期的产量过剩。

  伊拉克已经承诺，将在6月减产配额的基础上追加5.7万桶/日，7—8月额外追加25.8万桶/日，这将使该国未来三个月原油产量分别预计为353.5、333.4和354.6万桶/日，而协议规定的上限为359.2万桶/日。哈萨克斯坦将在7—8月分别额外减产1.5和5万桶/日，使原油产量控制在134.7万桶/日以下，但仍高于131.9万桶/日的配额。尼日利亚和安哥拉被要求在22日完成提交减产时间表。尼日利亚7—8月原油产量估计在153万桶/日，比此前减少17万桶/日，但还是超出限额。安哥拉的出口计划表明，该国可能到8月逐步履行承诺。根据普氏能源的计算，四国7—8月原油产量总体将比5月分别减少101和95.6万桶/日，如果能够顺利兑现，不可不谓OPEC+的一次重大胜利。

  去库之路任重道远

  OPEC秘书长MohammadBarkindo表示，目前原油市场尚未走出困境。尽管OPEC+正在采取前所未有的行动来削减原油供给，但距离这场危机解除还有库存这道鸿沟。受到供应过剩和需求骤降的双重打击，包括陆上和海上的储备能力都已经接近极限，这是石油行业最主要的心头大患之一。一旦世界范围内可用的存储空间消耗殆尽，原油市场将走向完全崩溃的结局。

  据OPEC初步统计，重要指标OECD原油库存较五年均值高出达13亿桶，而在2014—2016年的上一轮低油价时期，原油库存最多高于五年均值4.03亿桶。OPEC曾经花费三年时间将原油库存压制回接近五年均值，但本轮石油危机令他们的努力付诸东流。

  供应驱动独木难支

  近两期JMMC会议的核心都侧重于确保全面遵守减产协议，对于5—6月生产过剩的国家，有义务在7—9月通过额外减产来弥补。由此可见，沙特已经放弃刺激油价这样好高骛远的行为，转而致力于维护适中油价环境下的市场稳定。历史证明，在市场规律不允许的情况下，妄图依靠人为限产单方面抬高油价的做法都不会取得长期成功。只要库存问题一日得不到有效去化，就始终是悬在原油市场上方的达摩克利斯之剑，使得上涨趋势变得不连续和不彻底。(来源：国投安信期货)

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