聚烯烃：宽幅震荡 宏观与油价扰动性增强
1、 基本面情况概述：两油库存截至6月6日回升至82万吨，下游前期的集中补库一定程度上透支了6月淡季的需求。PP的库存压力仍小于PE。二季度虽然聚烯烃装置检修情况增多，但同比前两年检修损失量有明显下滑（这一点对于PE来说尤其明显）。加上恒力、久泰、巨正源和中安联合煤化等装置在二季度落地投产概率增加，供应压力只增不减。未来PE进口最大的不稳定性在于美国对伊朗最大石化企业波斯湾石化工业公司（简称PGPIC）的制裁。伊朗每年的石化产能为6000万吨，其中40%的产能来自PGPIC，PGPIC石化产品出口量占伊朗石化出口总量的一半。若制裁完全落地，预计每月将影响我国HD进口量8万吨左右，LD进口量3万吨左右，对PE非标品价格将形成支撑。PP需求方面，随着气温升高注塑行业淡季逐渐来临，而塑编开工因农业用编织袋需求稳定而具有韧性。 PE方面，农膜开工跌入冰点，再次启动至少需要等至6月底，管材开工率开始回落。
2、 整体来看聚烯烃需求端无明显亮点，6月开始聚烯烃检修损失量有所减少，加上后期若投产装置如期落地，供应压力将继续增大。由于油制聚烯烃利润被极度压缩，而供需矛盾已经基本反映在价格中，后期价格继续下跌需要油价的配合，因此短期内聚烯烃价格与油价的联动性将有所增强。
3、 从今年以来的表观消费量增速来看，PE远高于PP，且PP的库存压力仍轻于PE，造成了PP相对于PE的强势持续了大半年。6月底开始我们认为PP-LL的价差存在收敛可能性，原因在于农膜企业开始集中补库以及PP产能先于PE产能在国内释放，但收敛空间有限。
4、 甲醇多头的逻辑在于二季度末久泰、诚志等新MTO装置运行顺利后对甲醇新增的需求量比较可观，以及美国对伊朗石化制裁落地影响进口；而空头的逻辑在于盘面的高升水、港口的高库存以及偏低的MTO利润。我们认为，在现阶段MEG利润大幅缩水的情况下，PP-3MA价差仍需保持一定水平才能保证华东MTO装置稳定运行，但PP价格最大的风险在于油价剧烈变动、新装置超预期释放产量以及宏观风险因素继续发酵，因此09盘面的PP-3MA价差因遵循区间操作，注意节奏，建议区间上沿为1200附近，下沿为850附近。

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