观点：本周油脂调整，受mpob报告偏空影响表现弱势，8月产量增幅一般符合预期，仅增7.9%，受9月毛棕榈油出口零关税影响，马来相当部分出口需求转向9月，8月出口数据大幅下滑，导致8月库存大幅高于市场预期，棕油相对最弱。

马盘本周三个交易日，受mpob报告偏空影响表现弱势，8月产量增幅一般符合预期，仅增7.9%，后期马来全年总产量向1950万吨及以下交易。受9月毛棕榈油出口零关税影响，马来相当部分出口需求转向9月，8月出口数据大幅下滑，导致8月库存大幅高于市场预期。

9月零关税前，8月马来国内较低毛棕榈油价格导致精炼利润高， 精炼量增加导致毛棕榈油库存增加不多，但精炼棕榈油库存大幅增加，而精炼棕榈油库存提高将抑制棕榈油FOB价格的上涨空间、9月起马来毛棕榈油出口零关税，体现在 1-10日毛棕榈油出口大幅增加，马来国内毛棕榈价格上涨，导致精炼利润下滑，成本上升不利精炼棕榈油销售，去库存压力抑制FOB价格上涨空间。

产地棕榈油马来产量下调支撑远期fob报价，但印尼大幅增产预期则通过CNF价格抑制近月价格。今年以来随着原油价格维持高位，棕榈油制生物柴油的需求旺盛，印尼刚刚在8月份公布了P20政策，印尼的生物柴油出口也增幅明显。POGO价差也接近2014年底的水平，显示生物柴油的利润大幅好转。明年的需求仍有待后期确认。总体后期产地库存压力依然不小。

策略：短期偏中性，油脂整体行情震荡偏弱，短期因报告偏空影响上涨不易，相对来说菜油基本面情况较好，而豆油面临贸易不确定风险，棕油外盘弱势，国内面临增库存情况。套利层面加拿大统计局报告显示，2018年菜籽产量预计降至1916万吨，远低于市场此前预估的2020万吨。此次数据基于7月的农户调查结果，后期或还有变数。菜豆价差菜棕价差继续看扩大。

风险点：贸易战影响 棕油产量