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【油脂】近期震荡，棕油价格承压

发布时间：2019-9-18 09:25阅读：443

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文：王晓蓓

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制作：网络推广部

一、行情回顾

中美贸易争端出现缓和现象使得油脂板块整体承压，国内中秋备货结束，需求减弱。9月以来，油脂区间震荡偏弱，豆棕差走强，菜豆差走弱。

二、市场分析

（一）国际市场 1．豆油：供应堪忧，需求走强。最新的美国USDA报告显示，美新豆播种面积7670万英亩，收割面积7590万英亩，与上月持平；单产47.9蒲式耳/英亩，低于上月48.5蒲式耳/英亩，但高于市场普遍预期的47.2蒲式耳/英亩；出口17.75亿蒲，压榨21.15亿蒲，与上月持平；期末库存6.4亿蒲，上月为7.55亿蒲，低于市场预期的6.61亿蒲式耳；美陈豆出口及压榨预估双双调高导致期末库存降幅高于预期，本次报告整体利多。近期美国中西部地区天气状况良好，整体有利于大豆生长，美国农业部发布的作物生长报告中称，截至9月15日当周，美国大豆生长优良率为54%，前一周为55%，去年同期为66%，基本符合预期。大豆主产州的伊利诺伊州、肯塔基州、北卡罗来纳州优良率环比降低，而爱荷华州、北达科他州、路易斯安纳州优良率环比上升；18州美豆结荚率为95%，之前一周为92%，去年同期为100%。中美双方确定将于10月初在华盛顿重启会谈，此前双方将保持密切沟通，工作层将于9月中旬开展认真磋商，为高级别谈判取得实质性进展做好准备。日前美方已决定拟于10月1日实施的中国输美商品加征关税措施作出调整，中国也对新的美国农产品采购实施加征关税排除，中方支持相关企业按照市场原则和WTO原则，自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，此举刺激美豆出口，美国农业部上周五证实，民间出口商向中国出口销售大豆20.1万吨。7月份美豆出口量达368万吨，创下历史同期最高纪录。其中，出口中国大豆月194万吨，占全部大豆出口量的53%，创下2018/19年度第二大单月出口，仅低于2月份的210万吨，据天下粮仓数据估计，8月份美国对中国至少出口大豆250万吨，目前市场对于贸易战缓和的乐观情绪有所增长，预计9月份美豆出口需求仍保持强劲。美豆压榨方面，NOPA报告显示7月会员共加工1.68亿蒲大豆，为历史同期最高压榨，2019年以来共压榨大豆11.29亿蒲。在国内大豆压榨量大幅提升的情况下，美豆油库存却出现大幅下降的现象，7月末美国豆油库存降至14.67亿磅，为20个月低点，原因主要是豆油的生柴用量大幅增加。据最新NOPA公布的调查显示，8月美豆压榨量连续第二个月居于高位，分析师平均预估NOPA会员上月压榨1.62018亿蒲大豆，美豆油期末库存预估为13.35-14.24亿磅，低于之前预估的14.24亿磅。
2．棕榈油：供给增加，需求堪忧7月下旬以来，马来西亚林吉特大幅贬值，刺激马来西亚棕榈油出口。8月马来西亚出口强劲，最新发布的MPOB报告显示，8月份马来西亚棕榈油供需双增：马棕产量环比增加4.6%至182万吨，出口增加6.4%至173万吨，受益于强劲的出口，8月棕油期末库存下降至225万吨，环比降5.3%，创13月新低。今年由于厄尔尼洛现象，年初马来西亚和印尼的降水偏低且两大主产国树龄结构偏老化，市场对两大主产国棕油增产速度表示担忧，不过就近几月产地数据看，产量未受太大影响，且9-10月是棕榈油增产周期，供应相对充足。8月份棕榈油出口表现抢眼，主要得益于印度和中国的需求提振。不过印度政府于9月4日上调马来西亚精炼棕榈油的进口税率5个百分点至50%，为期180天，受此影响，8月份马来西亚出口印度需求大增56.6万吨，环比7月增幅22.59%，马来西亚棕榈油局数据显示，今年前7月印度进口超300万吨棕榈油，超过了2018年全年的250万吨。不过提前采购导致后期马棕需求预计减弱。船运调查机构ITS公布的数据显示，9月初马来西亚棕榈油出口量大幅下滑，9月1-15日期间棕榈油出口量为66.97万吨，较上月同期的76.52万吨减少9.55万吨，降幅达12.48%。

（二）国内市场

1．豆油：供应无虞，库存走低8月份我国进口大豆864万吨，环比7月份大幅增加213万吨，高于去年同期的801万吨。近期由于到港大豆增加，导致上周油厂大豆库存上升至537.2万吨，较前一周532.32万吨增加13.88万吨。油厂压榨方面，因南方部分油厂豆粕胀库仍未缓解，上周开机率继续下降，全国各地油厂大豆压榨总量179.97万吨，环比前一周181.32万吨减1.345万吨，减幅0.74%。油厂开机率下滑至49.74%，一周前为50.5%，去年同期为53.02%，预计未来两周压榨量将维持在180万吨左右，仍处于较高水平。随着开机率有所下降，豆油库存略有下滑，目前国内豆油商业库存总量133.066万吨，环比前一周133.182万吨降0.116万吨，低于去年同期的159.22万吨，五年同期均值129.18万吨。
2．棕榈油：库存回升，需求减弱国内节日效应已过，油脂消费预计短期走弱，且随着天气转凉，棕榈油替代豆油的比例预计缩小，棕榈油消费量出现快速下降，目前食用棕榈油库存回升至60万吨左右，且随着进口利润的回升，贸易商采购积极性较高，近期又有大量买船，船期基本为10月。据Cofeed调查，9月棕油到港量预计67万吨，10月进口量预计57-62万吨，月度到港量均居于同期较高水平，后期国内棕油库存上升概率较大。
3．菜油：供应偏紧，菜籽库存走低国内进口菜籽库存继续下降至19.8万吨，上周为23.1万吨，周环比降3.3万吨，降幅14.3%，上周菜籽油厂开机率小幅回升。截至9月13日当周，两广及福建地区菜油库存为8.73万吨，环比前一周8.88万吨下降0.15万吨，降幅1.72%，较去年同期14.58万吨降幅40.12%，是2014年以来最低水平。目前中美关系反复不定，中加关系预计也没有那么快缓和。菜籽到港方面，据天下粮仓跟踪，9月有一条加菜籽和3万吨澳菜籽到港，10月有两条加菜籽和4万吨澳菜籽，预计需中加关系缓和后，才会有大量的买船，且采购运输到港也需要一个过程，近期来看，菜籽供应仍然偏紧，菜油底部有支撑。

（三）总结
豆油：中美关系缓和，美豆出口中国需求预计增加，后期进口豆到港无虞，豆油库存环比走低，多空交织，预计区间震荡运行棕油：马来西亚出口需求减弱，国内后期到港量大概率增加，预计偏弱为主菜油：菜籽、菜油库存进一步下降，近期到港量堪忧，预计震荡偏强风险：中美关系反复，中加关系缓和，印尼马来产量下滑

分析师声明

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