2022年3月27日，上海新增本土病例50+3450例；新增感染连日高位。3月28日至4月5日，上海以黄浦江为界对浦东和浦西进行分批封控。3月以来中国多地疫情复发已经导致交通流量大幅回落；本轮封控措施升级进一步引发油品需求担忧。

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数据显示，中国油品需求约1500万桶/日，占全球约15%；上海占中国油品需求约4%。

昨日油价高位回落。中国多地疫情复发，上海启动分批封控，引发油品需求担忧。1）供应方面，船运数据显示三月俄罗斯黑海和波罗的海港口原油海运出口基本稳定；对欧洲出口环比下降28万桶/日，对亚洲出口增加22万桶/日。四月俄罗斯计划将Urals原油出口增加约50万桶/日，为2019年6月以来的最高值。2）需求方面，近期欧美道路交通流量小幅回升，美国汽油需求出现反季节回落迹象，或部分体现高油价对消费抑制效应。中国交通出行大幅回落，疫情复发对中国油品需求产生不利影响。3）库存方面，美国原油库存降至2018年以来的最低值，总油品库存是2015年以来的最低值。绝对库存低位为油价提供供需估值支撑。中期逻辑：近期市场地缘风险偏好交易向金融风险偏好交易逐渐过渡。1）从地缘属性角度，原油/黄金/美元/美债属于避险资产，美股属于风险资产。当地缘风险上行时，通常导致油金上涨股价下跌；地缘风险回落后，油金下跌股价回升。二月以来前期地缘避险主导：原油黄金大幅上行，欧美股市下挫；三月上旬随谈判推进，原油黄金同步下跌，美股止跌回升。2）从金融属性角度，原油/美股同属风险资产；黄金/美元/美债属于避险资产。当金融环境向好时，美油美股趋于上行；当金融环境恶化时，油价股价压力增大。3月15日美联储宣布首次加息25基点，节奏相对温和，货币政策急速收紧担忧暂缓。金融风险偏好回升，美油美股双双上行，黄金持稳。3）从供需属性角度，供应端俄罗斯原油出口由欧洲转向亚洲，总量暂稳；但后期仍存在下行风险。需求端受地缘冲突导致经济预期下调，和高油价对需求负反馈双重不利影响；后期亦存在下行风险。油价展望：1）短期来看，在地缘冲突暂未平息、金融风险暂未兑现、原油库存相对低位的支撑下，油价重心维持偏强。2）中期来看，当地缘谈判进展顺利冲突缓解、欧美货币政策收紧对金融条件和经济压力显现、非俄原油供应回升使油品库存止降回升后，油价重心压力将逐渐增大。3）上行风险来自地缘冲突继续升级；下行风险来自金融系统风险爆发。

发布于2022-9-8 17:32 北京