债市日评：2017年债市走势一揽

2017年债市行情、货币政策及资金面回顾

1、2017年债市走势一揽

2017年债券市场身处熊市，全年10年期国债上行从3.01%上行88BP至3.89%，10年期国开债从3.68%上行117BP至4.85%。具体来看，2017年熊市大致可以分为三段。收益率第一次快速上行是1月和2月，主要原因是货币政策收紧，标志性事件是OMO利率上调。第二次快速上行是4月和5月，主要原因是金融监管及委外赎回传闻。第三次是10月和11月，目前来看具体触发因素并不明确。比较来看，第三段债熊跌幅最大，特别是10年国开品种。

2、货币政策回顾

2017年货币政策由中性转为稳健中性，货币政策相比2016年略微收紧。2017年，OMO利率曾三次上调，分别是2月3日，3月16日和12月14日，7天逆回购利率上行10BP、10BP和5BP。

另外，9月29日，央行曾宣布定向降准。根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。

3、资金面回顾

2017年，资金成本逐渐上行。2017年，R001和R007均值较2016年上行61BP和77BP至2.72%和3.32%，绝对水平高于2015年和2016年，低于2013年和2014年。整体来看，一季度资金利率波动性最高，可能与当时货币政策偏紧有关。

信用品市场观察

（1）公募信用债收益率指数变动情况

周三（12月27日）整体公募信用债收益率较周二上行4.4BP至6.12%。其中AAA 级上行4.3BP至5.67%；AA+级上行4.6BP至6.43%；AA 级上行4.4BP至6.77%。

期限方面，AAA 级1年以内期限收益率上行13.1BP至5.58%，5-10年期限收益率上行2.0BP至5.78%，AAA 级收益率曲线变平；AA+级1年以内期限收益率上行11.2BP至6.51%，5-10年期限收益率上行2.3BP至6.63%，AA+级收益率曲线变平；AA 评级1年期限内收益率上行11.1BP至7.40%，5-10年期限收益率上行2.2BP至6.92%，AA 级收益率曲线变平。

行业方面，AAA 级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行3.8、6.3、2.8BP；AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行7.0、8.7、3.8BP；AA 级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行8.9、9.2、3.8BP。

（2）发行人负面新闻整理

转债市场观察

1、泰晶转债：将于2018年1月2日上市。

2、众兴转债：将于2018年1月3日上市。

3、吉视转债：原股东优先配售59,258,000元，占本次发行总量的3.80%，网上向社会公众投资者发行1,500,742,000元，占本次发行总量的96.20%，网上中签率为0.39953747%。

4、迪龙转债：原股东优先配售364,219,200元，占本次发行总量的70.04%，网上向社会公众投资者发行155,780,000元，占本次发行总量的29.96%，网上中签率为0.0386994433%。

5、蒙电转债：网上放弃认购金额209,278,000元，网下无效申购金额933,000，联席主承销商包销金额210,211,000元，包销比例11.21%。

6、太阳转债：网上放弃认购金额25,176,100元，联席主承销商包销金额为25,176,800元，包销比例2.0981%。

7、天康转债：网上放弃认购金额37,794,700元，联席主承销商包销金额为37,795,500元，包销比例3.78%。

8、国贸转债：将于2018年1月5日支付2017年1月5日至2018年1月4日期间的利息，票息0.5%。

9、三一转债：将于2018年1月10日支付2017年1月4日至2018年1月3日期间的利息，票息0.5%。

10、17浙报EB：浙数文化拟与德清朴盈、德清朴华、国鑫投资共同投资设立宁波梅山保税港区朴华惠新股权投资合伙企业，基金总认缴出资额20,430万元，公司以自有资金出资4,376万元，占基金目标认缴金额的21.42%。

11、17桐昆EB：桐昆股份“嘉兴石化年产200万吨PTA项目” 于近日进入试生产阶段。

12、光大转债：光大银行董事长唐双宁先生因年龄原因辞任。

13、生益转债：（1）生益科技拟出资5,000万投资设立全资子公司东莞生益房地产开发有限公司；（2）拟以7亿元增资全资子公司陕西生益科技有限公司。

14、一级市场：福能股份、梦百合可转债项目获证监会受理。

国债期货以及相关衍生品市场观察

10年期国债期货主力合约T1803开于92.950，收于92.990，结算价92.985，最高93.030，最低92.905，涨跌幅0.00%，振幅0.24%，成交18054手，其中外盘9462手，内盘8592手，持仓量59664手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.050，结算价下跌0.005，成交量下降11308手，持仓量下降478手；5年期国债期货主力合约TF1803下跌0.02%。

今日央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平。临近年末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期等因素后仍将继续推高银行体系流动性总量，今日不开展公开市场操作，考虑到今日有400亿逆回购到期，今日公开市场净回笼400亿元。资金面方面，跨年资金紧俏，非银机构压力较大。二级市场方面，资金面继续收敛，工业企业利润增速虽放缓，但债市略显弱势，交投依旧清淡，国债期货低开震荡，涨跌不一。5、10年期国债期货主力合约收盘涨跌幅对应收益率持平；而5年期国债期货主力合约对应CTD券收益率持平、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率上行约1BP。

证券分析师：董德志  S0980513100001；

证券分析师：赵    婧  S0980513080004；

证券分析师：柯聪伟  S0980516080004；

证券分析师：李智能  S0980516060001；

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