17年业绩增长6.72%，基本符合市场预期

17年公司实现营收71.42亿元，同增12.99%，取得业绩4.56亿元，同增6.72%，扣非业绩持平，基本EPS 0.97元/股，公司拟每10股派利7元。渠道布局进一步优化，存货改善明显 受益店效提升及存货跌价减值减少，公司Q4营收业绩分别增长18.4%/51.4%。渠道端17年线上和购物中心零售额分别增35.6%和16.2%，占比提升至20.7%和27.6%，渠道布局进一步优化。品牌端，主品牌Peacebird保持稳定增长，其中女装营收同增10.7%，净关店100家，店效同增18.0%；男 装营收同增11.3%，净开店30家，店效同增8.6%。乐町品牌营收同增6.75%，净关店96家，店效同增24.1%；童装Mini Peace表现亮眼，营收同增37.48%，净开店126家，店效同增14.7%。培育品牌 Material Girl女装和Aamzing Peace男 装预计合计营收同增53.8%。17年公司存货改善明显，周转天数下降13.1天，且1年内存货占比提升7.6pct。公司毛利率下降2.0pct，与公司加大促销力度有关。销售/管理费用率分别降0.55/0.48pct，体现良好费用管控能力。

品牌渠道齐发力，18年业绩有望迎来爆发

综合来看，公司年轻化转型成效逐步显现，主品牌店效自17H改善明显，且15年暖冬及股灾影响导致的存货积压影响已基本消减完毕，跌价减值计提拐点已过，两者有望推动18年业绩实现加速反弹。其次，公司新兴渠道布局领先行业，电商及购物中心店占比近半，且通过与阿里“双百亿计划”及多家龙头商业地产的战略合作确保未来相应渠道布局持续推进；而通过加速打造物流中心、云仓系统，推进TOC系统，将有效提升公司快反能力。此外，公司股权激励充分绑定中高层员工利益（18/19年解锁条件业绩不低于6.5/8.5亿元）。

风险提示

服装行业景气度不及预期，主品牌同店下滑风险，新开店培育不及预期等。

存货出清+渠道优化+产品力升级，18年业绩迎爆发

公司作为渠道布局行业领先的时尚休闲龙头，通过近年的年轻化转型已在新一代客群市场中抢得先机，且短期业绩有望在存货出清及店效加速改善下迎来反弹，预计18-20年EPS1.34/1.75/2.09元，对应18年PE21倍。

证券分析师：张峻豪  S0980517070001；

证券分析师：曾光  S0980511040003；

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