2017年地方政府债发行回顾

截至12月19日，2017年地方政府债发行43,561亿，其中新增15,847亿，置换债27,714亿。2017年地方政府债发行基本结束。与去年相比，今年债市收益率全线走高，地方政府债发行额及融资额均明显下降。

经过3年的发行，置换债累计发行量为106,562亿。如果以2014年底非地方政府债券形式举借的政府债务余额14.2亿来核算，2018年置换债发行计划大致为3.5亿。

分省份来看，置换规模已经超过5000亿的省份有12个，分别是：江苏省、贵州省、山东省、浙江省、四川省、广东省、湖南省、辽宁省、云南省、内蒙古、河北省及湖北省。截至目前，贵州省、辽宁省和湖南省所发行的置换债占比明显偏高。我们统计了2015年以来各省份置换债融资占比，不包括西 藏的34个省市置换债占比均值为74%。其中，贵州省置换债占比最高，达96.9%，其次为辽宁省92.8%。我们估计，置换规模较大，占比较高的地区，2014年底前的存量债务纳入一类债务的比率较高。

信用品市场观察

（1）公募信用债收益率指数变动情况

周二（12月19日）整体公募信用债收益率较周一上行0.6BP至6.02%。其中AAA 级上行0.4BP至5.58%；AA+级上行0.7BP至6.33%；AA 级上行0.9BP至6.67%。

期限方面，AAA 级1年以内期限收益率上行3.0BP至5.35%，5-10年期限收益率上行1.5BP至5.73%，AAA 级收益率曲线变平；AA+级1年以内期限收益率上行2.7BP至6.29%，5-10年期限收益率上行0.6BP至6.56%，AA+级收益率曲线变平；AA 评级1年期限内收益率上行3.4BP至7.16%，5-10年期限收益率上行0.6BP至6.86%，AA 级收益率曲线变平。

行业方面，AAA 级煤炭债、房地产债收益率分别下行0.1、0.5BP，钢铁债收益率上行0.1BP；AA+级煤炭债收益率维持不变，钢铁债收益率上行0.3BP，房地产债收益率下行0.4BP；AA 级煤炭债、房地产债收益率分别上行2.1、0.3BP，钢铁债收益率下行1.0BP。

（2）发行人负面新闻整理

转债市场观察

1、万信转债：原股东优先配售4,237,392张，占本次发行总量的47.08%；网上向社会公众投资者发行4,762,600张，占比52.92%，网上中签率为0.0806532888%。

2、广汽转债：广汽转债的转股价由目前的21.27元/股调整为21.24元/股，调整后的转股价格自2017年12月21日起生效。

3、17巨化EB：（1）巨化股份拟将全资子公司浙江凯圣100%股权和浙江博瑞100%股权共同作为一个标的进行公开挂牌转让，挂牌底价9.4亿元。（2）公司拟联合大基金、远致富海、盈川基金、厦门盛芯、聚源聚芯共同设立中巨芯科技，注册资本10亿元，巨化股份以自有资金出资3.9亿元，占股39%。

4、辉丰转债：辉丰股份以自有资金现金出资3800万元受让南京轩凯生物原股东持有的合计19%股权。

5、亚太转债：亚太股份拟以自有资金5000万元出资参与设立国汽智能网联汽车研究院，占股4.76%。

6、一级市场：（1）太阳纸业发布太阳转债募集说明书。（2）天康生物发布天康转债募集说明书。

国债期货以及相关衍生品市场观察

10年期国债期货主力合约T1803开于92.865，收于92.820，结算价92.850，最高92.985，最低92.770，跌幅0.02%，振幅0.23%，成交33751手，其中外盘16108手，内盘17643手，持仓量60051手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.040，结算价上涨0.015，成交量上升2506手，持仓量上升564手；5年期国债期货主力合约TF1803下跌0.01%。

今日央行进行了500亿7天、300亿14天和200亿28天逆回购操作，考虑到今日有800亿逆回购到期，今日公开市场净投放200亿元。资金面方面，央行继续净投放资金呵护市场流动性，跨年资金需求依旧旺盛。二级市场方面，央行维稳年末流动性，市场情绪趋稳，整体维持震荡，国债期货高开震荡，小幅收跌。5、10年期国债期货主力合约收盘涨跌幅对应收益率基本持平；而10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率上行约1BP。

证券分析师：董德志  S0980513100001；

证券分析师：赵    婧  S0980513080004；

证券分析师：柯聪伟  S0980516080004；

证券分析师：李智能  S0980516060001；

我们公司为投资者提供丰富的产品线，提供证券，期货，基金，信托，两融、期货IB，港股，短期现金管理，债券，股票质押购回等各类业务。联络电话：13226965391，微信：13226965391

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