条款评价：（1）债底78.06元，面值对应YTM 1.64%；（2）初始平价96.45元；（3）A股股本摊薄幅度1.77%。

上市初期价格分析：预计上市价格在[103,107]区间。赣锋转债初始平价96.45元，正股受益新能源汽车发展浪潮，股价充分上涨，未来随着需求支撑和供给扩产持续兑现业绩，但考虑到新能源汽车补贴或大幅退坡以及股价高估值，我们预计赣锋转债上市初期价格在103-107元区间。

申购价值分析：上市后择低介入是较优策略。原股东配售方面，前十大股东合计持股41.15%，其中自然人控股股东持股24.67%，配售积极性较高，考虑到公司质地较优，预计机构股东配售动力也将较强。

网上发行时，每个账户申购上限是100万元。由于赣锋转债上市初期价格预期尚可，打新或可尝试。

如果通过抢权配售，假设赣锋转债上市定价在103-107元之间，则买入赣锋锂业正股可以接受的盈亏平衡比例在0.06%-0.13%之间，区间较小。考虑到近期权益市场风险较大，通过上市后择低介入的策略或优于抢权配售。

正股分析

1、深加工锂产品龙头，受益锂业景气周期：赣锋锂业是国内深加工锂领域龙头，市占率较高，近年来公司业绩增长亮眼，2017年前三季度实现营收28.42亿元，同比增长40.51%，实现归母净利10.04亿元，同比增长106.57%。

2、上下游一体化全产业链布局：主营业务从最初的“金属锂+深加工锂化合物”拓展为“金属锂+深加工锂化合物+锂资源开发回收（上游延伸）+锂电池（下游延伸）”。

3、新能源政策红利带来增量下游需求：随着近年来新能源汽车产品技术完善、各地政府补贴措施频繁出台、对石化能源汽车限行限购，我国新能源汽车市场呈爆发式增长态势，带动锂电池行业景气上行，锂盐下游需求旺盛。

4、锂价强势上涨提升公司盈利：锂盐供给缺乏弹性，供需紧张导致锂价强势上涨，推升公司毛利率，考虑到市场预期2018年补贴或退坡20%，下游企业“抢装”行情有可能再次出现，进一步支撑碳酸锂价格，公司盈利有望持续增长。

5、布局上游保障原材料资源供应，中游大幅扩产能：预计2018年产能翻倍，产量释放助业绩高速增长。

6、发行股权激励，“业绩+产能”双解锁条件彰显信心。

7、估值情况：纵向来看，受益于新能源汽车发展浪潮，赣锋锂业股价充分上涨，近一个月稍有回调，当前PE-TTM为51.46倍。横向来看，天齐锂业当前PE-TTM为31.64倍，亿纬锂能为39.4倍，赣锋锂业估值处于行业较高水平。

证券分析师：董德志  S0980513100001；

证券分析师：柯聪伟  S0980516080004；

我们公司为投资者提供丰富的产品线，提供证券，期货，基金，信托，两融、期货IB，港股，短期现金管理，债券，股票质押购回等各类业务。联络电话：13226965391，微信：13226965391

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