12月观点：坚守绩优白马，兼顾低估值滞涨细分龙头维持板块“超配”评级。

短期我们结合当前市场风格，从行业成长，业绩确定性角度仍建议精选配置板块龙头：1）中国国旅：上海机场招标及市内免税店带来持续外延预期，且明年初具备海南免税政策放宽预期；2）锦江股份：18年行业景气度依旧，具有国改较强预期，前期系统性回调带来配置良机；3）宋城演艺：轻重结合模式发展稳健，前期涨幅低、估值低、预期低，攻守兼备中长期来看，着眼2018，消费升级;供给优化助力行业龙头新成长，国企改革做大更要做强，利润考核导向下主观动能与资源优势正全面激发，鉴于此，我们维持18年旅游“超配”。综合基本面、估值及市场风格，我们建议一是继续坚守免税和有限酒店白马龙头中国国旅、锦江股份及首旅酒店；二是中线布局低估值滞涨的休闲游及演艺龙头：青旅及宋城；三是阶段性逢低布局行业有望反弹的出境游龙头：凯撒、众信、腾邦、岭南等，以及估值预期较低，国企改革进入实质阶段的自然景区龙头峨眉山、黄山、丽江、桂林、长白山等。

17年行业回顾：行业表现相对稳定，个股二八分化显著

行业稳定增长，个股二八分化显著，消费升级+供给优化+国企改革下，免税、酒店、博 彩等龙头大象起舞，其余子行业则相对平稳。其中免税受益消费升级+国企改革内生外延齐发力，政策有望持续利好。有限服务酒店龙头16Q4开始复苏，经济型酒店回暖+中端酒店升级下RevPAR表现出色，量价齐升。博 彩中场收入增速稳定及VIP强势复苏，带来龙头业绩和股价的靓丽表现。

11月板块跑输大盘5.49%，重点公司跑输大盘3.81%

11月旅游板块整体下跌6.10%，跑输大盘5.49个点。重点公司月度下跌4.41%，跑输大盘3.81个点。子板块中综合（-3.03%）;酒店（-6.55%）;景区（-7.47%）;餐饮（-15.16%）。各子板块在淡季背景下均表现相对不佳。

10月行业重点数据跟踪

10月，重点省市国内游客流增长有所加速，张家界市景点接待过夜国内游客同比增长112.80%，昆明市接待国内游客同比增长43.34%；北京星级酒店RevPAR下跌0.47%、上海星级酒店RevPAR微跌0.15%；10月餐饮收入同比增长10.3%，增速稳定；博 彩收入2017年11月同比增长22.6%，继续积极向好。10月海南岛免税商品销售额同比增长44.6%。

证券分析师：曾    光  S0980511040003；

证券分析师：张峻豪  S0980517070001；

证券分析师：钟    潇  S0980513100003；

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