国家提出农业供给侧结构性改革以来，玉米去库存取得了非常明显的效果。从今年春秋两季东北玉米调研的情况来看，今年国内玉米产量下降1000万吨左右。与之对应的是，需求继续增加，尤其是深加工行业增加速度较快，玉米开始出现产需平衡的格局，年度结转库存有所下降。农业供给侧结构性改革效果显著，体现在价格上，表现为玉米重心不断抬升，市场悲观情绪已经过去，低位买盘积极。当然，由于临储庞大的旧作库存还要逐步抛向市场，趋势性上涨不易出现。在没有显著的外部因素推动下，2018年玉米总体将维持区间振荡、低点上移的走势。

　　产需开始平衡

　　由于国家政策的调整，今年东北地区玉米种植面积下降明显，预计2017/2018年度玉米种植面积下降4.5%左右。今年天气理想，玉米单产较高，年度总产量下降1000万吨左右，下降幅度约4%。此外，国家鼓励玉米深加工产业发展，玉米需求有所增长，预计增量达到1300万吨，今年产需基本达到平衡状态，若没有临储拍卖，玉米供应将表现得非常紧张。

　　临储拍卖弥补缺口

　　玉米临储收购政策退出，种植面积下降，而需求不断增长，使得年度结转库存下降。在农业供给侧结构性改革的背景下，在去库存完成以前，预计未来玉米产量不会出现明显增长，因此产需缺口将会拉大，需要储备拍卖来弥补缺口。此外，需要注意的是，过去临储敞开收购时，玉米收割后基本都进入到储备当中，商业库存可被认为维持在最低水平。临储退出后情形有所不同，贸易环节的渠道库存有所增加，如此一来，表观消费量出现显著增长，从而对阶段性价格形成支撑。今年临储拍卖玉米累计成交量5740万吨，超出市场预期，在拍卖过程当中成交积极，就是因为部分玉米转化为商业库存，贸易活跃度增加，使得社会库存由过去的1000万吨增加到3500万吨（虽然还是库存，但结构改变在一个阶段内是以需求形式体现的），从而对价格形成支撑。

　　但也应看到，2014年临储玉米5300万吨左右的量在2018年将成为超期库存，需要抛向市场，2015年临储玉米库存还有1.25亿吨，基于今年的供需情况推导，明年产需缺口大概在2100万吨，足以通过拍卖来弥补。玉米去库存是一个相对较长时期的过程，尽管从今年的经验看，拍卖不会明显打压市场价格，但庞大的库存推向市场，玉米期现货要出现趋势性上涨可能性也不大。

　　新粮卖压基本释放

　　国庆节后玉米出现一波下跌，主要源于新粮上市带来的供应压力的担忧。今年拍卖成交达到5740吨，下游库存相对充分，备货积极性有限。由于去年玉米价格大幅下跌，产区租地价格下降，农民种植成本下降，盘面价格在1650元/吨以上农民卖货有利润，销售积极。玉米产销基本平衡，可以认为临储拍卖成交底价就是玉米价格下方支撑。从2013年玉米拍卖成交价来算，玉米下方支撑大概在1600—1650元/吨，短期盘面价格在1650元/吨获得支撑。

　　当前玉米销售压力最大时期已经过去，盘面价格已有体现，前期运费价格大幅度上涨，南方销区价格相对坚挺。当前港口库存处于高位，农民收割玉米转化为渠道和终端库存，未来处于逐步消化阶段，并同时等待明年的临储拍卖。经过今年一年的拍卖，市场预期相对明朗，价格运行平稳，价格基本处于1650—1750元/吨区间内波动，预计这种格局会持续到明年，当然随着去库存的推进，价格区间会有所上升。

　　展望与策略

　　新粮上市，卖压基本释放，价格亦有所体现，玉米价格的季节性低点大概处于1600—1650元/吨范围内。经过一整年拍卖的积累，市场对于玉米整体供需情况和去库存节奏已有了相对清晰的认识，期现货价格波动比较理性，基本上由阶段性的供求关系决定，中长期走势处于区间范围内。随着去库存的进行，价格低点上移，这种格局预计明年仍然会持续。基于该判断，对现货参与者来说，买卖节奏相对轻松，跟踪阶段性供需情况来决定自身库存高低，并结合期货进行套保操作，将会有效降低风险锁定利润，2018年可以参考1700—1850元/吨的价格波动区间。 （作者单位：广发期货）

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