供应阶段性偏紧

　　相对于工业品而言，农产品(000061,股吧)供应端的变化对其价格波动影响较大。大豆种植、收割等季节性影响也成为豆粕期价走势的重要因素之一。通过对近十年来国内豆粕期价的月上涨概率和月涨跌幅统计发现，9月和11月下降的概率较大，5月、7月和12月上涨的概率较为明显，其中，12月上涨概率高达80%。那么，在本年度最后一个月份里，豆粕期价是否会如期上行呢？

　　美豆迎来出口高峰

　　从历史数据来看，美豆出口量和装船量一般自10月中旬开始进入增量期，在11月达到峰值之后，虽曾出现小幅回落，但增量趋势将一直保持至12月。而从近几周美国农业部公布的数据来看，美豆出口需求依然保持较为强劲的势头，基本符合历史数据的季节性特征。为缓解国内大豆库存较低、豆粕供应偏紧的局面，油厂纷纷增加进口大豆订单。

　　笔者认为，随着12月中国进口大豆数量增加，未来美豆出口数据仍将维持强劲态势，对美豆和国内豆粕期价提供支撑。

　　天气因素引关注

　　随着南美大豆进入种植后期，市场目光逐渐转移至后期南美天气变化上。

　　据美国国家气象局气候预测中心称，此前预测的拉尼娜现象已然出现，预计将维持至北半球2016/2017年度的冬季。笔者统计了此前拉尼娜发生年度（2008年、2011年和2012年）国内豆粕12月至次年2月的期价走势，发现在此期间，国内豆粕期价倾向于保持上行趋势，且月均涨幅较大。

　　笔者认为，后期拉尼娜天气一旦出现，将影响南美大豆的生长情况，从而对二者期价带来提振作用。同时，受巴西雷亚尔贬值影响，巴西新豆预售缓慢，豆农惜售心理也在一定程度上说明当前豆价估值偏低，这一惜售氛围或将在后期提振美豆和国内豆粕期价。

　　春节备货提前

　　从历史数据来看，国内豆粕库存一般自7—8月间进入下行趋势，多在11月降至低位后，逐渐回升。但因今年春节提前，多数厂商提前进入备货期。同时，受环保检查限产的影响，广东、江西等多地油厂停机限产，国内豆粕供应偏紧局面仍将延续一段时间。

　　截至12月11日当周，全国豆粕库存量为37.1万吨，环比继续下降，降幅达5.93%，仍徘徊于历史低位。而目前，多数油厂11月、12月的合同基本预售完毕，年前都将以执行合同为主，豆粕几乎无库存，以现货现提为主。

　　虽然12月大豆到港量预计将回升至870万吨，但油厂合同预售情况的火爆使得豆粕价格更为坚挺。同时，因今年严查超载新规的出台，给汽路运输带来一定压力，这将在一定程度上影响国内豆粕供应。笔者预计，目前豆粕供应偏紧的格局将延续至12月底。

　　综上所述，美豆出口需求和南美天气影响将成为后期影响美豆和国内豆粕期价的重要因素，美豆出口需求的季节性上行和拉尼娜天气的不确定性使得豆粕期价易涨难跌。同时，国内豆粕供应偏紧的局面也对后市价格形成支撑，12月期价收涨的概率较大。 （作者单位：大有期货）

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